1992年來最分化！美股風格切換逼近臨界點 科技巨頭遭拋售 輝達能否穩住AI信仰？

美股正經歷一場史無前例的壓力測試，年初至今那斯達克與標普均吐光今年漲幅，曾經風光無限的美股「科技 7 巨頭」深陷泥潭，微軟跌逾 17%，亞馬遜跌逾 10%，Meta 更成為第三家跌入技術性熊市的巨頭。

美股大盤格局正發生劇烈重構，能源、消費、工業族群今年迄今均漲超 12%，而科技股權重高的 IT 類股下跌 4.5%。這種極端分化在標普 500 等指數上尤其明顯。

歷史經驗顯示，如此劇烈的風格切換往往伴隨著市場領漲族群的洗牌，最近三次分別發生在 2000 年網路泡沫、2008 年金融危機以及 2022 年新冠疫情熊市期間。

Plaza Advisory Group 指出，這已不僅是估值修正，而是基本面邏輯的重構。市場焦點正從 AI 技術開發者轉向技術對全行業的顛覆效應。企業開始計算 AI 帶來的效率提升與成本節約，非科技類股的獲利改善已反映在股價上。

市場真正的焦慮源自於雲端服務商激增的資本開支。BCA 研究警告，若想維持資本狂潮前的淨資產收益率，雲端服務商營收必須成長 250 個基點，或利潤率提升 100 個基點。

《彭博資訊》預測，若 AI 類股調整蔓延至信貸市場、推高信用利差，美國經濟成成長率將減少 1.3 至 1.4 個百分點。

美銀對全球基金經理人的最新調查也顯示，AI 雲端服務供應商的資本開支已被視為系統性信貸風險的第二大來源。

富達國際策略師 Jurrien Timmer 指出，美股「科技 7 巨頭」在指數中權重極大，大盤股走弱時，基準指數往往同步疲軟，但近期標普正經歷一場結構轉變。當投資人拋棄大盤科技股，標普完全可能進入橫盤整理階段，不過關鍵前提為，在這種溫和的龍頭切換期內，不能出現經濟衰退。

Timmer 認為，目前市場處於微妙平衡期，創新成長股的走勢顯示所有衰退都會引發熊市，但並非每一次熊市都預示衰退，若中東戰事持續，恐致油價飆升，進而推升衰退風險。

輝達周三 (25 日) 第四財季業績將成市場情緒的風向球。儘管分析師預估營收將達 659 億美元，但下一會計年度 EPS 估值區間存在巨大分歧，最高上看 9.68 美元，最低僅 6.28 美元。

在超算巨頭們因投資回報疑慮導致股價承壓之際，更重要的是輝達執行長黃仁勳的最新表態，市場正關注這位「AI 啦啦隊長」能否重振產業信心。

當創新成長股與宏觀經濟脫鉤，科技巨頭的失速究竟是一場健康輪動，還是暴風雨前奏，是當前所有投資人都想的問題。