輝達 (Nvidia)(NVDA-US) 以一份再創紀錄的財報，試圖回應市場對 AI 泡沫的質疑。不過在電話會後，股價漲幅收斂甚至轉跌，顯示投資人對未來 AI 資本支出與變現速度仍存疑慮。
2 月 25 日美股盤後，輝達公布單季營收達 680 億美元，並給出強勁展望。執行長黃仁勳在電話會上強調，代理式 AI 已達關鍵拐點，且「推理即收入」將成為未來商業模式核心。
他指出，沒有算力就無法產生 token，而沒有 token 就無法實現營收成長，雲端服務商的巨額資本支出最終將直接轉化為收入來源。
黃仁勳並強調，企業對 AI 代理的需求正快速飆升，Grace Blackwell 架構搭配 NVLink 已成為推理工作負載的最佳解決方案。他同時表示，當前的太空資料中心經濟仍屬「貧瘠」，但隨時間推移將迎來爆發性成長。
財報亮點：資料中心仍是最強成長引擎
從整體財務數據與供應鏈展望來看，輝達的成長動能依然強勁。財務長克雷斯在電話會開場透露：
- 總營收 680 億美元，年增 73%，且季增動能進一步加速
- 營收成長主要由資料中心業務驅動
- 盤後股價一度上漲逾 4%，但電話會後漲幅逐步收斂
輝達並預估 2027 財年第一季營收將達 780 億美元，資料中心業務仍將貢獻大部分成長。
公司指出，到 2030 年全球資料中心資本支出將達 3 至 4 兆美元，並已策略性確保庫存與產能以支撐需求至 2027 年，但也坦言高階架構供應仍將持續緊張。
「推理即收入」：AI 商業模式關鍵轉折
面對市場質疑科技巨頭大舉投入資本支出是否會導致資金壓力，黃仁勳在問答環節明確表示並不擔心 AI 公司資金枯竭。
他強調：「我對它們現金流的成長充滿信心，因為我們已看到代理 AI 與智慧代理的實用性拐點。」
黃仁勳將核心邏輯濃縮為一句話：「意識到『推理現在就等於客戶的收入』非常重要。」
他解釋，智慧代理在撰寫程式碼與執行任務時，會產生數千甚至數十萬個 token，且運行時間可能長達數分鐘甚至數小時。這些代理系統彼此協作，形成新的計算需求浪潮。
他指出，token 數量正呈現指數級成長，而每個 token 都能被「貨幣化」，直接轉化為收入。
黃仁勳進一步預測：「每家公司都依賴軟體，而每個軟體都將依賴 AI，因此每家公司都將產生 token。」他認為，這種新型計算模式「不會倒退」，未來企業將持續擴大算力部署以支撐 AI 推理需求。
AI 代理成為第三次平台轉變
黃仁勳將產業發展劃分為三次結構性平台轉變：
- 從 CPU 運算轉向 GPU 運算
- 從傳統機器學習邁向生成式 AI
- 從生成式 AI 進入 AI 代理時代
他強調，每一次轉變都足以支撐大規模基礎設施投資，而當前正處於第三次浪潮的初期階段。
生態布局：攜手 OpenAI、Meta 與 Anthropic
在策略投資方面，黃仁勳證實輝達正接近敲定與 OpenAI 的合作案。該合作被視為可能達千億美元規模的 AI 基礎設施計畫，近期市場亦傳出輝達可能投入約 300 億美元資金。
他形容 OpenAI 是「一代僅此一家」的公司，並強調輝達投資的核心目標，是確保從大型語言模型到機器人技術的整體生態系，都建立在輝達平台之上。
此外，輝達也持續加大對 Anthropic 的投資，並深化與 Meta 的合作。Meta 正部署數百萬顆 Blackwell 與 Rubin GPU，進一步鞏固輝達在全球 AI 算力市場的主導地位。
「太空資料中心」仍處早期階段
黃仁勳在會中提出「太空資料中心經濟」概念，指出目前整體 AI 基礎設施仍處於非常早期的建設階段。
他形容現況仍屬「貧瘠」，但隨著 AI 代理需求爆發，資料中心將從傳統運算模式轉向以推理為核心的新型架構。
在此模式下，效能／瓦特（performance per watt）將成為關鍵競爭指標，而 Blackwell 與 Grace 架構正是為此轉變量身打造。
AI 工業革命才剛開始
整體而言，輝達電話會傳遞出一個明確訊號：AI 產業正從訓練時代邁向推理時代，而代理式 AI 將成為下一波算力需求的核心驅動力。
黃仁勳多次強調，AI 代理的爆發將使 token 產量呈現指數級成長，進而推動算力需求與營收同步上升。
在他看來，這場 AI 工業革命仍處於起點，未來十年資料中心投資與 AI 應用擴張，將重塑整個科技產業的商業模式。
