德意志銀行最新研究指出，當前能源市場的發展軌跡，與 1970 年代第二次石油危機爆發前的宏觀環境出現「驚人相似」的時間節奏。不過，該行同時強調，當今經濟結構與通膨機制已大不相同，即使能源衝擊持續，也未必會重演當年的停滯性通貨膨脹危機。
德意志銀行研究主管 Jim Reid 在週一（9 日）發布的報告中表示，歷史是否會重演，關鍵仍取決於目前的地緣政治衝突是否長期化。
兩次能源衝擊的時間節奏驚人重疊
Reid 在報告中分析指出，從宏觀經濟的時間軌跡來看，當前情勢似乎與歷史出現某種程度的重疊。
回顧 1973 年第一次石油危機後，全球經濟在短時間內經歷高通膨衝擊，但隨後通膨壓力一度緩和。
然而這段相對平靜的時期僅維持約 4 至 5 年，隨著地緣政治矛盾再次升高，更強烈的第二波能源衝擊最終在 1978 至 1979 年間爆發。
1978 年伊朗國內局勢迅速惡化，政治動盪導致石油產業頻繁罷工，能源供應開始出現中斷。
1979 年初伊朗革命爆發前，該國石油產量約占全球 7%，但產量從每日約 550 萬至 600 萬桶大幅跌至僅約 100 萬至 150 萬桶。
儘管全球實際供應減少幅度僅約 4% 至 5%，但市場恐慌仍迅速推升油價，使原油價格在 1979 至 1980 年間從每桶 15 美元飆升至 38 美元，漲幅達 150%。
德銀指出，值得注意的是，如今的時間節奏與當年有驚人的相似之處。距離 2021 至 2022 年全球通膨大幅升溫，至今同樣經過了約 4 至 5 年的時間。
同時，伊朗再次成為地緣政治緊張的焦點，使其在兩次能源衝擊中都扮演關鍵角色。
本輪油價上漲速度更為猛烈
分析指出，如果說整體時間週期只是「形似」，那麼油價上升的速度，則更像是一記警鐘。
德銀指出，本輪油價的飆升速度明顯快於 1970 年代的能源危機。在短短 6 天內，國際油價一度急漲約 44%，極端高點時漲幅甚至逼近 65%。
相較之下，1979 年石油危機期間油價的升勢雖然同樣猛烈，但速度仍較為緩慢。當年最劇烈的單月漲幅分別出現在 4 月（約 13%）、5 月（約 12%）與 6 月（約 22%）。
換言之，當前油價的上漲節奏明顯更加迅猛。
雖然近期油價已回落至每桶約 85 美元附近，但 Reid 認為，最值得注意的仍是衝擊出現的「順序」。
他指出，兩個不同年代的能源危機都呈現相似模式：伊朗皆位於第二波衝擊的核心位置，而且時間點都落在第一次衝擊後約 4 至 5 年。
這種時間節奏的高度重合，也讓市場開始警覺：全球經濟是否正站在另一輪歷史循環的臨界點。
停滯性通貨膨脹會不會重演？
對於部分投資人擔心 1970 年代「停滯性通貨膨脹惡夢」重演的疑慮，德銀認為，目前的宏觀經濟環境與當年相比存在多項關鍵差異。
首先，當前市場的通膨預期仍相對穩定。1970 年代末期，由於通膨預期逐漸失控，第二次石油危機進一步引發「薪資—價格螺旋」，最終迫使各國央行採取強烈的貨幣緊縮政策。
但在當前環境下，即使全球在 2022 至 2023 年間經歷通膨急升，長期通膨預期仍維持相對穩定。
其次，全球經濟結構也與過去大不相同。如今經濟體對能源的依賴程度顯著降低，勞動市場中的工會力量與薪資指數化機制也遠不如之前普遍，這些因素都使得「工資—價格螺旋」再度出現的機率明顯下降。
此外，在 1970 年代能源衝擊前，通膨本身就已經遠高於政策目標，使央行在政策上幾乎沒有緩衝空間。
儘管歷史陰影仍讓市場保持警惕，但從金融市場的定價來看，投資人目前並未全面押注長期供應中斷的情境。
Reid 指出，布蘭特原油 12 個月期貨價格目前仍維持在每桶約 75 美元左右，顯示市場普遍將當前局勢視為短期的地緣政治摩擦。
不過，未來情勢仍充滿不確定性。
德銀總結道：「顯然，歷史是否重演完全取決於這場衝突的持續時間。遺憾的是，70 年代的圖表無法告訴我們答案。但歷史經驗明確暗示，一旦物理供應脫鉤演變為持續危機，通貨膨脹壓力將直接考驗各國的貨幣緊縮底線。
