VIX曲線倒掛 交易員押注股市震盪仍將持續數周

《彭博》周四 (12 日) 報導，隨著中東戰事持續升級、油價高檔震盪，全球股市投資人正加大避險布局，押注未來數週市場波動仍將維持高檔，直到地緣政治局勢出現更明確的轉折。

交易員指出，市場不僅關注伊朗戰事發展，美中關係的動向也可能成為下一個影響市場的重要變數。市場預期中國國家主席習近平與美國總統川普將於 3 月底在北京會晤，相關談判結果可能成為影響市場情緒的重要催化劑。

Piper Sandler 選擇權主管 Daniel Kirsch 表示，市場目前的定價反映出短期油價與市場波動可能維持在高檔，但隨著時間推移，情勢有機會逐漸穩定。

短期避險需求升溫

近期投資人持續買入大量標普 500 指數短期賣權 (Put Options)，以防範股市出現明顯回落。這類交易推升市場對未來波動的預期，也提高了下跌保護成本，即使近期股市日內波動幅度仍相對有限。

例如，一份在四周內若標普 500 下跌 5% 即可獲利的賣權，其價格相較於押注指數上漲 5% 的買權 (Call Options) 更昂貴，且兩者價差在本月初創下 2021 年以來最大。

瑞銀證券美洲機構衍生性商品與量化投資銷售主管 Davide Montoni 表示，這顯示市場正為股市大幅下跌的風險支付更高保費，反映出投資人對下行風險的高度警戒。

分析人士指出，油價上漲、信用利差擴大以及私募信貸市場壓力，都是機構投資人持續建立避險部位的重要原因，即使相關保護成本不斷提高。

VIX 曲線倒掛顯示市場緊張

避險需求同樣反映在與芝加哥選擇權交易所波動率指數 (VIX) 掛鉤的期貨市場。部分 VIX 期貨曲線已出現倒掛現象，意味著投資人願意為短期避險支付更高價格，而對較長期風險的擔憂相對較低。

這種結構與近期原油期貨市場的走勢類似。由於市場擔心伊朗衝突可能擾亂供應，近期交割的原油期貨價格大幅上升。西德州原油 (WTI) 價格上漲約 5%，報每桶 91.60 美元，而標普 500 期貨則下跌 0.5%。

不過，選擇權市場的部位顯示，部分投資人仍預期春季稍晚市場波動將逐步降溫。部分交易策略包括買入 4 月或 5 月到期的 VIX 賣權，押注波動率未來將下降，同時透過出售短期標普 500 買權並買入較長天期買權，布局股市可能反彈。

此外，一些投資人也買入能源股或能源 ETF 的 4 月賣權，押注若油價回落，能源類股可能下跌；同時也有人提前布局中國股市，期待習近平與川普的會晤可能緩解市場緊張情緒。

Kirsch 表示，市場正出現一種典型布局：短期維持防禦，但同時為局勢降溫後的市場反彈預作準備。他指出，部分投資人預期若地緣政治緊張降溫，油價可能回落至每桶 80 至 70 美元區間，屆時市場波動也可能隨之下降。