美伊戰爭期間 投資人未將「美債」視為避險資產

《Marketwatch》報導，中東戰事升溫之際，全球最大債券市場卻出現與傳統避險邏輯相反的反應。原本在地緣政治衝突中應受追捧的美債，近期反而遭到投資人拋售，導致殖利率大幅攀升。

10 年期美國公債殖利率上週五 (13 日) 升至 4.28%，自 2 月底以來已累計上升約 32.3 個基點，創下近一年來最大兩週升幅。30 年期公債殖利率同期也上升 27.5 個基點，接近 4.91%，同樣創近一年最大漲幅。

市場人士指出，這波殖利率上升，反映出投資人並未將美國公債視為避險資產，而是更關注戰爭帶來的通膨與財政風險。

在一般情況下，軍事衝突往往會引發資金湧入安全資產，使公債價格上漲、殖利率下降。但這次情況卻有所不同。隨著中東衝突推高能源價格，市場對通膨回升的擔憂迅速升溫，同時也預期美國政府可能因戰爭增加財政支出，進一步擴大赤字。

德銀策略師 Steven Zeng 指出，10 年期殖利率近期的上升幅度「與傳統市場邏輯相違背」。他表示，市場對美國政府未來可能增加財政支出感到憂慮，導致長期公債的期限溢價 (term premium) 上升，也就是投資人要求更高報酬來持有長期債券。

數據顯示，2 年期公債殖利率自 2 月底以來上升 35.5 個基點至 3.73%，與 10 年期殖利率的升幅差距僅約 3 個基點，顯示整體利率曲線同步上行。

分析人士指出，在戰爭爆發之前，美國通膨壓力其實就已開始回升。如今油價再度上漲，進一步放大市場對通膨的擔憂。週五布蘭特原油價格重新站上每桶 100 美元，強化市場對能源成本推升物價的預期。

倫敦金融服務公司 Trade Nation 資深市場分析師 David Morrison 表示，在美國與以色列對伊朗發動初期攻擊後，美債殖利率曾短暫下跌，但這波避險買盤很快消退。

他指出，投資人目前更關注能源價格上升帶來的通膨衝擊，而非單純的地緣政治風險。

此外，美國戰爭支出也成為市場新的焦點。據《紐約時報》報導，美國五角大廈向國會簡報指出，戰事開始後前六天的軍事行動成本已達 113 億美元。

市場同時關注通膨數據走勢。美國聯準會 (Fed) 偏好的通膨指標，個人消費支出物價指數 (PCE) 顯示，1 月價格上升速度加快，而 2 月通膨壓力也可能進一步增強。

分析師指出，油價上漲與通膨預期升溫，可能迫使聯準會在利率政策上保持謹慎。德銀團隊認為，近期 10 年期殖利率上升的最大推動因素，是通膨預期上升帶動擔保隔夜融資利率 (SOFR) 走高。

Zeng 表示，整體而言，市場正重新定價未來利率路徑。「油價衝擊帶來的通膨壓力，使聯準會今年可能難以如市場先前預期般快速降息。」