國泰世華：美伊戰事干擾通膨 若延至Q2降息路徑恐更不明朗

美國聯準會 (Fed) 本次決策維持利率不變，聯邦基準利率落在 3.5-3.75% 區間。儘管點陣圖顯示降息大方向未變，但受到美伊戰事延燒、油價攀升的干擾，聯準會的態度轉趨觀望。國泰世華銀行指出，當前美國實質 GDP 與通膨預測雙雙上修，顯示經濟衰退風險雖低，但通膨回落的路徑更顯顛簸，若中東戰事延長至第二季，降息路徑恐更不明朗，美元仍是避險資金核心配置，亞幣相對弱勢。

FOMC 本次政策決議以 11(維持利率)：1(降息 1 碼) 通過，僅理事 Miran 支持降息 1 碼。會後公布的點陣圖顯示，中位數預估今、明、後年分別降息 1、1、0 碼，與去年 12 月基本一致；值得注意的是，有 7 名委員認為今年不會降息，而聯準會主席鮑爾亦坦言 4-5 名官員預期的降息次數由 2 次下修為僅 1 次。

在最新經濟預測摘要 (SEP) 中，聯準會將今年實質 GDP 成長預測提高至 2.4%；PCE 中位數上調至 2.7%；預計失業率維持在 4.4%。顯示美國經濟仍具韌性，但通膨回落速度較先前預期緩慢。

展望未來，國泰世華認為，隨著就業需求降溫，聯準會今年維持偏寬鬆的政策路徑。然而，短期受美伊戰爭影響推升油價，點燃通膨回升的擔憂。若衝突於短期內終結，聯準會仍有望第三季啟動降息；若戰事延續至第二季，降息路徑的不確定性將大為升高。

從總經面來看，國泰世華指出，若荷姆茲海峽提前解除封鎖，將有助緩和對全球經濟、通膨的衝擊。然而，一旦戰事延續至第二季，將導致經濟成長放緩的風險上升，亦將影響全球央行的貨幣政策步調，聯準會的降息節奏也將有往後遞延的可能。

至於股市面，在戰事緩和前，市場避險情緒將增添股市波動。然而，科技與 AI 等相關成長型產業的趨勢未改變；在地緣風險屬中短期干擾的情境下，美股結構性多頭趨勢仍在，過度回檔可視為中長線布局契機。

債市方面，在戰事緩和前，油價攀升使通膨不確定性升高，美債殖利率面臨短期上行壓力，亦壓縮聯準會降息空間。待荷姆茲海峽封鎖解除後，殖利率可望重新回落。投資策略上，可於利率走升之際，以現金流角度布局投資等級債券。

匯市部分，國泰世華指出，在戰事尚未緩解前，避險情緒帶動資金流入美元，再度凸顯美元在全球避險貨幣中的核心地位。在荷姆茲海峽風險未完全消退前，美元偏強勢，亞幣則呈現弱盤。