小資搏翻身3大低風險槓桿策略
你是否也曾想過，若能早點從工作枷鎖中解脫該有多好？但面對薪資增幅難以抗衡通膨的現實，多數人仍得省吃儉用，只為確保退休無虞。
本期〈封面故事〉從真實案例出發，並邀請專家解析正 2 ETF、質押、信貸、融資等槓桿工具，帶你在風險可控的前提下放大資產。
【質押篇】
肥羊借錢炒股多賺 6 千萬 看懂質押邏輯與風險
撰文：黃士育
「你說借錢炒股很危險，那你知道借多少錢才算危險嗎？」這是肥羊最常反問批評者的一句話。肥羊，《億元肥羊零成本買股術》作者，是台灣少數有完整帳務記錄、可接受公開檢視的質押實踐者。
2022 年，他在書中記錄的持倉市值約 4,368 萬元。時至今日，同一批金融股加上借款買進的部位，總市值已超過 1 億 3,400 萬元，若扣除其負債 3 千萬元，淨資產仍逾 1 億元。他自己試算過，若當年不借錢，現在的資產約有 7,692 萬元，相差近 6 千萬元，這就是質押 4 年的效益。
將他的借款 3 千萬除以淨資產，可以得出借款比例大約是 3 成。這個數字背後代表著擔保品維持率高達 333%，就算遇上台股歷史上最慘烈的兩次崩盤—2008 年金融海嘯跌幅約 58%、2000 年網路泡沫約 66%，都還不足以觸發斷頭。
不賣股也能換現金 股票質押兼顧增值與領息
然而，質押並非沒有風險，而且並非所有股票都適合拿來質押。理解它的限制，才能判斷自己能不能用、最多能借多少。
股票質押的本質，是以投資人名下持有的股票或 ETF 作為擔保品，向金融機構借出現金的融資方式。質押期間，股票仍留在投資人帳戶，股利、股息等股東權益不受影響，僅是以該股票對應的市值擔保借款。借款人拿到現金，不需要交出股票所有權，也能夠繼續領息，這是它與「賣股票」最根本的差異。
台灣目前主要的質押管道包括銀行、券商（不限用途款項借貸）、證金公司與合法當鋪。其中，券商管道自 2016 年開放以來，因為申辦全程線上化、撥款快速、帳管費低（甚至免收帳管費），已成為散戶最常接觸的入口。相較之下，銀行質押的審核較嚴格、撥款需 3 至 7 個工作天，在需要快速因應市場變化的情境下，靈活性明顯不足。
質押能載舟亦能覆舟 高波動標的不宜用於借貸
質押最常見的使用情境通常落在 3 種需求：⑴ 短期需要資金，但不想賣掉持股，因為賣出就中斷了未來的配息資格，也可能錯失後續的漲幅。⑵ 市場出現難得的買進機會，需要迅速備妥現金。肥羊便提到，抄底的機會往往只有幾天，甚至只有一天，證金公司 24 小時內撥款的速度，正是他倚重質押的關鍵原因。⑶ 對於已累積大量持倉的長期投資人，質押是讓資產「活化」的工具，而不只是應急的手段。
不過，並非所有股票都適合拿去質押。曾任華爾街交易員的投資達人肌肉書僮表示，自己是以高成長股為主力持倉，但高成長股漲得快、跌得也快，若直接拿來質押，一旦急跌，維持率可能在幾天內逼近追繳門檻，留給投資人的反應時間極短。
他的做法是繞開這個問題，先用融資放大高成長股的獲利，等漲幅兌現、賣出部分部位後，償還融資借款，將剩餘持股轉為現股，再拿這批成本相對低的股票去質押。這樣即使後來股價回落，承受的壓力也比直接在高點質押小得多。
他也透露，大戶與券商談定的借款利率約為 3% 至 4%，比一般散戶動輒 6% 低上不少。當借錢成本越低，整套槓桿策略就越划算。若利率太高，報酬空間就會被利息吃掉。
至於質押能借到多少錢，是由「質押成數」決定。依照法規，可融資融券的上市櫃股票，質押成數上限為市值的 6 成，不可融資融券者為 4 成。理論上，持有市值 1 百萬元的股票，最多可借出 60 萬元。然而，肌肉書僮提醒，「6 成」是法規上限，而非保證可拿到的金額：若某家券商的整體質押額度配比接近滿額，即使擔保品條件符合，實際核准成數仍可能低於預期，甚至暫停受理。
維持率 130% 為追繳門檻 未補足資金將遭「斷頭」
質押之後，金融機構持續追蹤的核心指標是「維持率」，計算公式為：擔保品市值 ÷ 借款金額 ×100%，而多數券商設定的追繳門檻為 130%。
以借滿 6 成為例，初始維持率為 166%；若股價下跌 22%，維持率便會跌至 130% 的警戒線，觸發追繳通知。收到追繳通知後，投資人須在 2 個營業日內補繳現金、增加擔保品，或償還部分借款，使維持率回到安全水位；若未能如期補足，第 3 個營業日開盤，金融機構有權強制處分擔保品，也就是俗稱的「斷頭」。
肥羊選擇只借 3 成，重點在於這個成數能讓維持率保留較大的緩衝空間。以單純試算來看，借款比例越低，股價要跌到觸發追繳所需的幅度就越大，投資人也更有時間處理資金調度。
不過，這種安全只在若干前提下成立，例如擔保品波動與大盤接近、沒有做循環質押、持股具一定流動性，且投資人本身有能力補繳。換句話說，低成數確實能降低斷頭風險，但它不是萬無一失，只是把容錯空間拉大。
質押前想清楚 3 件事
- 借款比例是否在自己能承受的波動範圍內
- 現金流是否足夠支撐利息
- 擔保品的選擇，以高流動性、配息穩定的標的為主
來源：《Money 錢》224 期
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