《油》市場低估原油供給短缺、實體油價遠高期貨價格，留意布蘭特原油期貨出現補漲效應
根據路透社報導，美國總統川普宣布停火協議「終止」了對伊朗的敵對行動，以此來加強他不需要國會議員許可就可以繼續這場衝突的論點。川普在周五致國會領導人的一封信中表示，自停火以來，美伊之間沒有發生任何交火。川普表示始於 2026 年 2 月 28 日的敵對行動已經結束。然而根據 1973 年的《戰爭權力決議》，美國總統只能發動 60 天的軍事行動，之後必須請求國會授權或以「為了美國武裝部隊的安全，存在不可避免的軍事必要性」為由，在撤軍的同時尋求 30 天的延期。而本次對伊朗的軍事行動已於 5 月 1 日結束。不過川普在致國會的信中承認，這場衝突可能無法解決。他表示，伊朗仍然對美國及其武裝部隊構成「重大」威脅。
此外，川普於上週六接受記者採訪則表示，他已被告知與伊朗達成協議的概念，但仍在等待確切的措辭，同時警告說，如果伊朗行為不端，美軍仍有可能重啟對伊朗的打擊。
另外，OPEC + 於週日同意在 6 月將石油日產量目標提至高每日約 18.8 萬桶，這是連續第三個月提高產量目標。同時伊拉克副石油部長於上週六表示，一旦霍爾木茲海峽危機結束，伊拉克可以在七天內將石油產量和出口恢復到正常水平。他表示，目前日產量為 150 萬桶，其中約每日 20 萬桶通過土耳其的傑伊漢港出口，同時伊拉克已準備好兩艘油輪，於海峽可安全通行的狀況下運輸石油出口。但是只要美伊戰爭繼續擾亂海灣地區的石油供應，海灣地區的石油增產就依舊停留在紙面上。
值得留意的是，伊朗表示由於美國持續封鎖霍爾木茲海峽，油價可能飆升至每桶 140 美元。伊朗也表示，除非美國解除封鎖，否則伊朗不會開放該海峽的咽喉要道，也不會重返談判桌。
街口投信表示，雖然上週勞動節連續假期間國際油價呈現拉回修正整理的走勢，然而市場卻忽略了能源領域真正問題的實體市場，也就是原油和成品油實際交易的市場。目前，北海 Forties、安哥拉 Cabinda 和挪威 Troll 等原油的價格約為每桶 130 美元，比 2 月份的價格高出約 70%，同時也比期貨市場高出 20~30 美元。這也反映出目前世界經濟的能源成本遠高於布蘭特原油期貨所暗示的水平。因此一旦當霍爾木茲海峽持續遭到封鎖，且市場意識到實際能源供給短缺的時候，布蘭特原油期貨價格將會出現補漲效應而快速走高。
《豆》街口投信：美國農業部撥款支援美國黃豆，美國黃豆壓榨動能有望續強
美國農業部近期透過「美國優先貿易促進計畫」（AFTPP）撥款 1,400 萬美元，聯手美國黃豆協會（ASA）與美國黃豆出口委員會（USSEC）擴大全球需求並鞏固的國際地位。這筆資金的主要目的是提供技術支持，並深耕新興市場的蛋白質加工與永續供應鏈。此外，美國國內播種進度正在加速，目前已完成約 23%，創下歷史同期新高，顯示農地條件與天候狀況有利於播種。儘管市場因美伊戰事僵持與通膨擔憂而逐漸轉趨謹慎，但強勁的生質燃料需求帶動黃豆油價格走強，推升美國壓榨利潤再創新高。這股強勁的加工需求，在一定程度上抵消了出口檢驗量較上個月下滑 16.9% 所帶來的基本面利空。
街口投信分析，不過，受到美伊戰事衝突影響，霍爾木茲海峽的每日平均船舶交通量在戰事期間暴跌 91.5%，實際貨物的平均貿易量更下降了 94.2%。雖然目前處於停火狀態，但保險費居高不下，使得航運量仍遠低於衝突前水準，這直接導致美國化肥價格高漲且供應緊張。調查顯示，全美約 70% 的受訪者無法負擔所需的全部化肥，中西部更有近三分之一的農民在種植季初期無法滿足化肥需求，這為未來的收成埋下變數。在成本推升、技術性買盤以及能源價格上漲的多重作用下，黃豆市場近期呈現震盪偏多的走勢，反映出市場對供應鏈斷裂與通膨的高度敏感。
在全球供應端與貿易壁壘方面，南美洲的產出情況並不穩定。其中，烏拉圭黃豆產量在 2026/27 年度預計受聖嬰現象帶來的降雨支撐，產量將大增約 310 萬噸，預期將有 80% 會銷往中國。而阿根廷產量預估雖有上修，但收割進度卻因為罷工干擾物流而受到影響。更令市場關注的是貿易合規問題，荷蘭近期因檢測出未經批准的基改成分，拒收了至少兩批來自阿根廷的豆粕。由於荷蘭是歐盟重要的飼料進口樞紐，此舉可能引發連鎖反應，導致歐盟對阿根廷飼料實施更嚴格管制。這類貿易流動的中斷，預期將促使歐洲需求轉向美國等其它替代進口來源，進一步支撐美國豆粕現貨基差，並間接刺激美國國內的壓榨動能。
《銅》銅價高漲抑制中國消費，剛果冶煉成本飆升與礦業龍頭整併引發市場關注
近期國際銅價重返二月下旬高點，導致中國下游企業消費意願顯著轉弱，洋山銅與廣東地區溢價同步回落。儘管廣東庫存因到貨量減少一度觸及新低，但隨價格飆升，補貨力道迅速下降，市場呈現供需雙弱格局。同時，再生銅市場深受「反向開票」合規政策影響，提高廢銅採購門檻，導致中國國內廢銅價格走弱、貿易商資金壓力增加。儘管電解銅與再生銅價差支撐部分企業獲利，但結構性問題仍限制了產出。上海現貨市場雖有勞動節長假前的囤貨需求，但在高價抑制及發票開立限制下，實際成交增幅有限，預計溢價將維持穩定。
在全球供應的部份，受到霍爾木茲海峽封鎖的影響，剛果（金）銅冶煉業面臨嚴峻的物流與成本挑戰。目前境內濕式冶煉廠至港口的綜合物流成本攀升至每噸 270 至 330 美元，部分南向航線運費亦顯著調漲。此外，當地硫酸與硫磺供應持續緊張，硫酸到岸價飆升至每噸 1,000 至 1,400 美元，礦石採購成本同樣高居不下。電力供應不穩迫使生產商依賴高昂的柴油發電，邊際電力成本達每千瓦時 0.80 至 0.95 美元，導致現金生產成本大幅增加。在原料、能源與物流多重壓力下，生產成本的墊高預期將為國際銅價提供強而有力的支撐。
而在礦業巨頭動向方面，英美資源集團公佈今年第一季銅產量達 17 萬噸，年增 1%，主要受智利洛斯布朗塞斯與科拉瓦西礦區產量成長推動。公司維持全年產量預期約 70 萬至 76 萬噸，顯示其全球供應能力相對穩定。值得關注的是，英美資源已同意與加拿大泰克資源公司進行合併，此舉將使其躍升為全球第五大銅生產商，進一步鞏固其市場地位。而且該集團正積極出脫煤炭與鑽石等非核心業務，持續將業務重心轉移至銅礦資產開發。
街口投信表示，隨著全球銅礦產業進入整併階段，加上能源轉型與電氣化長期需求持續推進，全球銅市供需結構正處於深度調整期。短線雖受高價抑制需求影響而出現震盪整理，但從中長線來看，供應約束與成本支撐仍將有利銅價維持偏多格局。
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