2026 Q1少賺31% Coinbase為何明輸暗贏？

陶朱，金色財經

摘要：2026年5月7日，Coinbase發布2026年第第一季的財報數據：營收大幅下降 31%，降至 14.1 億美元，跌幅超出市場預期，主要原因是行情不景氣導致加密市場交易活動減少。但Coinbase的這份財報卻呈現出「明輸暗贏」的特徵。

一、營收大跌31%：寫在財報里的明輸

受比特幣價格下跌、加密行情整體走弱的影響，Coinbase的2026年第第一季財報並不樂觀，這也是該公司連續第二個季度出現虧損。

據 Coinbase 公布數據顯示：

  • 截至 3 月 31 日的季度凈虧損為 3.941 億美元，即每股虧損 1.49 美元，而去年同期則盈利 6560 萬美元，即每股盈利 0.24 美元。儘管凈利潤轉虧，但 Coinbase 調整後 EBITDA 為 3.03 億美元，已連續 13 個季度為正，意味著其核心經營現金流仍保持穩定。（註：EBITDA 是息稅折舊攤銷前利潤，更能真實反映主業現金流、經營造血能力。Coinbase在財報中指出，調整後 EBITDA 不包括以下項目：所得稅準備金（受益金）；利息支出；折舊和攤銷費用；股票期權費用；與數據盜竊事件直接相關的凈損失或追回款項；Coinbase持有的用於投資的加密資產的凈收益或虧損；其他（收入）支出凈額，代表投資和其他金融工具的凈收益或損失，以及其他非經營性收入和支出活動。）

  • 總營收額從去年同期的 20.3 億美元降至 14.3 億美元，低於此前預期的15.2億美元。

  • 交易收入較上年同期下降約 40%，至 7.56 億美元，低於分析師預期的8.052億美元。

  • 訂閱和服務收入下降了 13.5%（投資者密切關注的板塊，因為Coinbase正試圖減少對交易手續費的依賴），總計5.835億美元，低於預期的6.193億美元。這一板塊收入的減少是因為在經濟形勢不明朗的當前，投資者風險偏好下降，減少了對加密資產的配置。

  • 現金及現金等價物為102.05 億美元。

Coinbase首席財務官 Alesia Haas 在公司財報電話會議上表示：「宏觀經濟形勢確實十分嚴峻。加密貨幣總市值和加密貨幣總交易量環比均下降超過 20%。我們只能控制我們能控制的因素，但我們的基本面依然強勁。」

二、萬物交易所：寫在財報里的暗贏

如上文，Coinbase的財報數據乍一看確實不夠樂觀，但如果從市場市佔率、穩定幣生態、衍生品業務、AI支付、預測市場、國際擴張以及機構業務等維度來看，Coinbase反而處於戰略轉型的關鍵節點。

先來看看寫在財報里的優勢。

Coinbase 核心優勢

  • 2026 年 Q1 平台資產2940 億美元（全球最大加密資產託管平台）

  • 美國加密現貨交易市場市佔率排名第一

  • 合規穩定幣 USDC 市值 3 月達800 億美元歷史新高

  • 12 條年化收入超1 億美元產品線

  • 過去 12 個月總交易量5.2 兆美元

  • 持有 80+ 牌照，全球合規基礎穩固

  • 2026 年 Q1 平台產品平均持有 USDC 190 億美元

  • 訂閱與服務收入占凈收入44%

2026 年 Q1 核心亮點

  • 衍生品交易量（過去 12 個月）年增率增長 169%

  • 平台產品平均持有 USDC年增率增長 55%

  • Base 鏈穩定幣交易量年增率增長 10 倍

  • 年化收入超 1 億美元產品線：12 條

  • 2026 年 Q1 Base 鏈 USDC 占鏈上智能代理交易比重：超 90%

財報里還列舉了2026年的三大戰略重點：萬物交易所（Everything Exchange）、穩定幣與支付、鏈上化。

2026 年戰略重點

  • 萬物交易所：一站式交易加密、股票、預測市場、大宗商品、外匯

  • 穩定幣與支付：實現全球資金網路級流轉

  • 鏈上化：將交易與支付上鏈，重構金融體系

此前，Coinbase 主要以其加密貨幣交易平台而聞名，而隨著Coinbase自身不斷發展，目前正試圖通過訂閱和服務業務實現收入來源多元化，包括來自穩定幣和質押收入等。

Coinbase首席財務官Alesia Haas指出：「我們正努力使人們可以交易的商品種類多樣化，這樣，隨著市場和人們行為的改變，我們總能提供人們想要交易的東西。這種多元化將有助於抑制我們從純加密貨幣交易中看到的波動性。」

Coinbase正用實際行動凸顯了打造「萬物交易所」的願景——這項計劃由首席執行官 Brian Armstrong 於一年前提出，旨在降低公司對比特幣、以太坊和 XRP 等代幣交易的依賴。

不得不承認，本季度最大的亮點是 Coinbase 「萬物交易所」戰略的成功。Armstrong 將此舉視為公司有意分散投資、擺脫純粹現貨加密貨幣交易的一部分：「在任何市場中，總會有漲有跌。這就是交易的本質。通過萬物交易所實現多元化至關重要。」

衍生品

據財報顯示，Coinbase 衍生品交易量 TTM 年增率增長 169%，這主要得益於消費者和機構採用率的提高，其中零售衍生品年化收入超過 2 億美元，創歷史新高。

Coinbase的衍生品按照產品線可以分為四大類別：加密貨幣期貨（含永續）；加密貨幣期權（主要來自收購的 Deribit）；傳統金融資產衍生品（非加密，但計入衍生品量）；預測市場（Prediction Markets，2026 年新併入）。

作為 Coinbase 衍生品體系核心的加密期貨和期權自不必言說，Coinbase對傳統金融和預測市場的重視充分體現了其成為綜合金融交易平台的發展目標。

傳統金融方面，Coinbase於5月6日宣布上線黃金與白銀永續合約，面向符合條件的非美國用戶開放交易。其中，GOLD-PERP對應1金衡盎司現貨黃金，SILVER-PERP對應1金衡盎司現貨白銀，均採用USDC結算，支持7×24小時交易，最高提供25倍槓桿。

預測市場方面，Coinbase已經在財報中提及：預測市場是Coinbase增長最快的產品之一，有望成為第 13 個年化收入超過 1 億美元的產品。Coinbase在這一領域的快速增長，意味著它已經不只是一個傳統交易所——它開始進入以事件機率定價為核心的新型金融市場。

穩定幣

據財報顯示，穩定幣收入總計 3.05 億美元，高於去年的 2.74 億美元，這主要得益於 USDC 穩定幣市值的增長以及 Coinbase 產品中 USDC 持有量的平均價格創歷史新高。Coinbase 目前占據了 USDC 總交易量的約 50%，其 Base 鏈在穩定幣交易中占據主導地位，市場市佔率高達 62%。

Armstrong 指出穩定幣發展勢頭是另一個利多因素：「我們在 Coinbase 產品中持有的 USDC 數量創歷史新高，並且 Base 上的穩定幣交易量年增率增長了 10 倍。」

Armstrong 強調，AI agents是下一個前沿陣地：「當AI agents使用鏈上加密貨幣支付時，他們99%的情況下都使用USDC，而這些交易中有超過90%發生在Base平台上。」Coinbase此前就已經孵化了x402協議，該協議現在已成為Linux基金會的開放標準，貢獻者包括Cloudflare、Stripe和谷歌。Armstrong稱其為「最流行的AI agents開放標準」。「我們是唯一一家真正擁有全棧技術的公司——孵化了 x402、Coinbase 開發者平台、Base 和 USDC。看到所有這些組件最終融合在一起，成為領先的AI agents技術棧，這真是一段令人振奮的旅程。」

AI 降本增效

5月5日，Armstrong 表示，計劃將員工數量削減約14%。

Coinbase為何要裁員？因為「成為人工智慧原生應用者從根本上提高了Coinbase的效率」。

根據財報顯示，工程師人均代碼提交量年增率增加78%；核心服務集成測試覆蓋率6 個月提升 3 倍；原來10人的團隊因為AI 工具的引入，使人力需求可大幅下降至2-3人。

Coinbase可能會成為最早大規模受益於通過AI降本增效的加密公司之一。

Haas表示：「此次重組反映了兩種因素同時作用的結果：市場逆風和向人工智慧原生營運的轉型。每位工程師的拉取請求數量年增率增長近 80%，集成測試覆蓋率在六個月內增長了三倍。」Coinbase預計 2026 年第第二季將產生 5000 萬至 6000 萬美元的重組費用。

綜上，Coinbase正在整合穩定幣、AI代理、自動支付、金融協議。Coinbase正在從單純的加密交易所轉向為AI時代的加密基礎設施。

結語

短期內，由於整個加密行情不景氣導致Coinbase存在收入下降、凈利潤虧損等問題。但實際上，Coinbase已經在悄然轉型，市場市佔率新高、衍生品迅速發展、提前布局 AI 支付基礎設施、穩定幣占據優勢地位等昭示了Coinbase正努力轉型為新一代的數字金融基礎設施平台的野心。

Coinbase去年12月17日曾發表博文《The future of finance is on Coinbase》，標題就直接宣告了「金融的未來就在 Coinbase」的野心，文內也提及：「我們相信，金融的未來是自動化、智能化且人人皆可使用的。」

Coinbase的棋局早已落子。

來源：金色財經

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