《油》美伊談判變數高，國際油價短線波動加劇
根據路透社報導，雖然美國總統川普預測，隨著伊朗考慮美國提出的和平方案，與伊朗的戰爭將迅速結束。然而於上周五凌晨時分美伊雙方發生了短暫的交火，這是兩國持續一個月的停火協議迄今為止最嚴重的考驗，但伊朗表示局勢已恢復正常，而美國則表示他們不想讓局勢升級。而交火的原因伊朗軍方宣稱，是美國襲擊了一艘伊朗油輪和另一艘船，並對霍爾木茲海峽的格甚姆島平民區以及大陸上附近的哈米爾錫里克港沿海地區發動空襲。而美國中央司令部稱，伊朗在攻擊中使用了飛彈、無人機和小艇，目標是三艘海軍驅逐艦。美國表示，作為回應，其對飛彈和無人機基地以及其他地點進行了打擊。
此外，法國將航空母艦部署至紅海，以執行霍爾木茲海峽任務。法國軍方在聲明中表示，「戴高樂號」航空母艦編隊在義大利和荷蘭軍艦的護航下，正前往紅海南部。法國總統府官員表示，在這種情況下，我們可以部署多國部隊來保護穿越霍爾木茲海峽的船隊。
另外，投資銀行高盛表示，全球石油庫存正接近八年來的最低水平，並警告表示，由於霍爾木茲海峽的石油供應仍然受限，石油消耗的速度正成為人們關注的問題焦點。該投行估計，全球石油庫存總量相當於全球需求的 101 天，到 5 月底可能會下降至 98 天。高盛補充表示，雖然全球總庫存「不太可能在今年夏天達到最低營運水平，但某些地區和產品的消耗速度和供應損失令人擔憂」。
值得留意的是，能源公司的高層表示，由於中東的石油生產和出口需要數月時間才能恢復到戰前水平，因此石油供應中斷的全面影響尚未波及市場和全球經濟。因為從中東海灣地區恢復石油運輸並運抵世界各地的煉油廠需要數週時間，因此，石油公司將繼續消耗儲油槽的庫存以滿足夏季高峰需求。分析師表示，這將給全球能源系統帶來壓力，延長石油生產商和煉油商緩解供應短缺所需的時間，並延長高油價恢復到戰前水平所需的時間。
街口投信表示，雖然近期美伊衝突以和緩許多，然而雙方仍偶有零星的衝突，顯示出美伊的停火協議相當脆弱；一旦當美伊衝突再起或是伊朗拒絕美國的談判條件的話，原油價格將會出現劇烈的波動。
《豆》美伊談判變數高，國際油價短線波動加劇
上週黃豆相關商品的行情結構大致呈現黃豆油走強、黃豆維持穩定的格局，其中，黃豆油成為整體市場的領漲核心。截至 4 月底，黃豆油期貨大漲約 54%，遠遠超黃豆本身 15% 的漲幅，價格創下 2023 年以來新高。這波漲勢主要是因為美伊戰事推升能源與原油價格，促使各國加速擴大生質燃料的使用，加上川普政府提高生質燃料強制混合目標，其結構性需求強化了壓榨產業動能。上週黃豆油在整體產品價值中的佔比（PV）創下 54.9% 的歷史新高，且庫存低於預期，為黃豆價格在南美洲黃豆豐收與中國黃豆需求轉弱的背景下，提供了強力的價值支撐。
在供應面與播種進度方面，2026 年美國黃豆新作種植進展順利。根據 USDA 最新報告，截至 5 月 3 日，全美黃豆播種進度已達 33%，遠高於過去五年平均值 23%；出苗率達 13%，亦顯著優於歷史平均水準。受美伊戰事影響，化肥成本大幅墊高，農民考量到玉米用肥量大且利潤相對較低，因此出現種植面積向黃豆作物轉移的趨勢。儘管近期美國中西部曾有短期低溫與降雨，但黃豆對氣候的容忍度較高，而且目前土壤濕度與田間作業條件良好，短期內供給充足的預期，限制了價格的上漲動能。
街口投信表示，展望本週，市場關注的焦點將轉向地緣政治的變動與政策訊號。首要變數為預計在 5 月 14 日至 15 日舉行的「川習會」，市場正觀望其是否會帶來新的採購需求。然而，潛在風險也在累積，若美伊和平談判取得進展導致能源價格回落，黃豆與黃豆油的「戰爭紅利」可能隨之消失。此外，印度的「無基改聯盟」正呼籲限制美國黃豆進口，加上中國需求長期成長趨緩，皆限制了美國黃豆的海外市佔空間。受到以上所述事件的影響，預期本週市場資金的態度將傾向保守觀望。
《銅》系統性資金支撐銅價維持高檔，美伊和平協議與區域性供需失衡將有利銅價
儘管全球精煉銅供給在上週小幅過剩且交易所庫存升高，但在上 LME 銅價仍大致維持在每噸 13,000 美元附近的高水位，反映出價格形成機制已逐漸轉向由系統性資金與動能策略主導。在供應端方面，全球銅精礦產能持續吃緊，造成現貨加工費（TC）跌至深度負值。雖然中國冶煉廠在第一季因硫酸等副產品收益覆蓋成本而維持高產，但隨第二季進入集中檢修，短期供應預期將趨緊。在開採成本的部份，則出現明顯分化。其中，南方銅業與淡水河谷受惠於金、銀副產品價格飆升，單位現金成本罕見降至負值。反觀第一量子礦業則因尚比亞礦區品位下降與燃料成本攀升，第一季虧損擴大。
而在需求端的部份，受到中國五一勞動節前備貨結束的影響，四月底採購動能轉弱，但在價格拉回時仍有買盤支撐。此外，地緣政治與政策驅動因素，成為了上週影響交易情緒的關鍵。美國針對伊朗霍爾木茲海峽過境費的制裁令，加劇了市場對能源供應與通膨的擔憂，推升美元指數並壓制大宗商品價格。不過，中長期需求受電氣化、再生能源與數據中心建設驅動，此類需求對高價格敏感度較低，強化了多頭趨勢，加上後續美國總統川普釋出可能達成伊朗和平協議的訊號，並暫停護航行動，市場對美伊停火的預期上升，帶動風險情緒改善，銅價出現明顯反彈。
街口投信表示，銅價預計將持續在「供應受限」與「需求疑慮」之間維持高檔震盪整理。短期內，地緣政治不確定性與能源、運輸成本波動，仍將為銅價提供風險溢價支撐。此外，雖然中國對於進口銅的窗口開放，但受物流與清關延誤影響，海外貨源短期難以大量到港，預計現貨溢價與洋山銅溢價仍有反彈空間。隨著第二季冶煉廠檢修展開，精煉銅供應可能進一步緊縮，應關注中國下游企業的回補庫存力道。整體而言，銅價走勢目前與資金流向及政策訊號高度相關，即便基本面供需接近平衡，但在美伊兩國可能達成和平協議而放大銅價漲勢，加上區域性供需失衡的情況下，銅價短期內難以出現大幅度修正。
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