科技股與半導體板塊的強勢行情，正讓華爾街資深投資人嗅到一絲似曾相識的氣息。然而，高盛合夥人 Rich Privorotsky 指出，在泡沫形成階段，「喊頂是徒勞之舉」，投資者或許更應順勢做多、擁抱這一過程。
Privorotsky 在最新客戶報告中直言，當前美股的走勢「有幾分 2000 年的味道」，但這一輪行情背後的企業獲利基本面，遠比當年那場網路泡沫紮實得多。
目前美股正處於 Privorotsky 所描述的「上行狂熱」狀態。市場對看漲期權的追捧迅速升溫，商品交易顧問策略已全面轉向做多，而波動率控制型基金也仍持續透過程式化機制不斷買進股票。
目前市場狂熱背後的主軸，依舊圍繞在 AI 算力概念，尤其是科技、半導體與記憶體晶片類股最受資金追捧。南韓記憶體大廠 SK 海力士單日再度飆漲 12%，也成為市場情緒持續升溫的代表案例。
Privorotsky 表示，他並不否認 AI 代理普及後，長期仍將推升整體算力需求，但他真正關注的是，未來這些算力需求究竟會集中在哪些平台，以及算力成本是否會逐漸下降。
他指出，隨著開源模型快速進步，許多基礎程式開發等工作已開始被低成本模型取代，對價格敏感的企業與使用者，也愈來愈傾向選擇更便宜的方案。部分輕量化模型甚至已能直接在本地 CPU 順暢運作，足以處理不少低附加價值任務。
在這樣的趨勢下，如果模型壓縮與效率優化技術持續突破，市場未來討論的焦點，恐怕不再只是「算力需求會不會持續增加」，而會轉向「有多少需求將轉移到更便宜、更分散的運算架構」，屆時供給追上需求的可能性也將大幅提高。
不過，Privorotsky 也坦言，在目前資金與市場情緒高度集中於 AI 題材的環境下，逆勢看空的風險與成本依然相當高昂。
值得注意的是，在這場資金狂潮與 AI 樂觀情緒背後，市場並非毫無裂痕。他指出，消費層面的疲弱跡象其實已逐漸浮現，市場廣度也再度滑落至近期低位。
與此同時，伊朗衝突仍充滿不確定性，全球通膨壓力也有再度升溫跡象；此外，預測市場目前甚至已將英國經濟陷入衰退的機率押注到超過 50%。
Privorotsky 認為，這些風險其實從未真正消失，只是在 AI 熱潮與科技股飆漲的光環之下，暫時被市場忽略。
在他看來，中國最新公布的 CPI 與 PPI 數據全面優於市場預期，可能正是美國本週通膨數據升溫的前兆。
Privorotsky 認為，中國過去的通縮壓力正逐步消退，市場焦點已開始轉向再通膨，加上全球企業重啟補庫存週期，以及原物料供應面持續受擾，多重因素正同步推高通膨風險。
與此同時，全球主要經濟體的財政赤字依舊居高不下，也讓對固定收益資產面臨更沉重壓力。
伊朗方面，美國總統川普已明確表示伊朗對美方和平提案「不可接受」，使油價單日上漲約 4%。
然而，Privorotsky 認為，目前美伊雙方都認為自己仍握有優勢，因此短期內未必有強烈意願進一步升高衝突，局勢更可能持續陷入拉鋸與僵持。
他最後幽默的表示：「讓我們希望記憶體晶片價格繼續上漲…… 因為能源局勢距離真正解決，感覺還很遙遠。」
