花旗大幅調高美光目標價至840美元！看好DRAM超級週期與HBM漲價潮

花旗集團 (C-US) 分析師 Atif Malik 近日發布最新研究報告，將美光科技 (MU-US) 目標股價由 425 美元大幅上調至 840 美元，升幅近乎翻倍，並維持「買入」評級，反映記憶體產業正進入一輪罕見的超級景氣週期與獲利重估階段。

根據花旗，此次上調的核心邏輯在於 DRAM 超級週期正加速進入價格彈性釋放階段，以及 HBM 定價前景。

本輪 DRAM 漲價行情已全面展開。三星電子率先於 2026 年第一季大幅調漲 100%，美光則計畫於第二季跟進，調幅約 40%。

此波漲價的核心動能來自普通商用 DRAM 的供需缺口持續擴大。根據設備大廠應用材料 (AMAT-US) 的矽系統銷售展望，DRAM 位元供應增速預估至 2026 年底僅約 30%，遠不足以應付 2027 年 AI 資料中心的龐大需求。

花旗預測，2026 年 DRAM 均價年增幅將達約 200%，NAND 快閃記憶體則約年漲 186%，進一步印證目前記憶體產業正處於歷史性強定價週期。

與此同時，花旗也指出，高頻寬記憶體（HBM）供應持續偏緊。由於生產 HBM 所消耗的晶圓產能約為普通 DRAM 的 3 至 4 倍，各廠商持續擴充 HBM 產線的同時，也間接壓縮普通 DRAM 的可用供給，進一步推升 DRAM 的市場報價。

花旗指出，為避免 AI 資料中心因成本過高而削減 HBM 採購量，各記憶體廠商在供給端普遍保持自律，預計 2027 年 HBM 定價仍有進一步上行空間。

不過報告也提醒，思科系統 (CSCO-US) 已因成本壓力在逾 20 條產品線削減 50% 的 DRAM 用量，顯示過高售價恐抑制終端需求，廠商須在調價節奏與需求維繫之間審慎拿捏。

除調升目標價，花旗也將美光的估值基準由 2027 會計年度預估每股盈餘的 5 倍，提高至 8 倍。

分析師指出，記憶體市場目前正處於前所未見的定價環境，加上 AI 需求持續爆發，是此次調升的重要原因，而新的估值區間也大致符合美光過去 DRAM 景氣循環高峰時的歷史水準。

花旗預估，美光 2027 會計年度核心每股盈餘將達 104.56 美元，但隨著產業循環修正，2028 會計年度可能回落至 80.49 美元。

此外，報告也預期，美光 2027 財年自由現金流可望達到 879.31 億美元，換算自由現金流收益率約為 10.6%。