當華爾街仍押注 AI 熱潮延續、美股續創新高之際，債券市場卻率先轉向，不再預期聯準會 (Fed) 將降息，而是開始押注利率可能進一步上升。
《MarketWatch》專欄作家 Charlie Garcia 最新撰文警告，債市與股市如今彷彿正從不同方向看著同一頭大象。債券投資人摸著象鼻，股市投資人抓著象尾，雙方都認為自己掌握真相，但最終恐怕會驚覺，那其實是同一頭大象，而且情況並不樂觀。
Garcia 形容，債券市場是美國政治裡唯一的「成年人」，它不投票、不討好，也不受政治氛圍影響，只根據眼前風險定價。而它現在看到的，是一個華府不願公開承認的問題：通膨並沒有消失。
Garcia 指出，市場最重要的變化發生在上週。根據 MacroMavens 創辦人 Stephanie Pomboy 發布的最新報告，代表市場預期未來 12 個月聯邦基金利率的曲線，首次突破聯準會 (Fed) 現行利率。
這代表過去三年市場持續押注降息的劇本正式翻轉。
Garcia 表示，自矽谷銀行 (SVB) 於 2023 年 3 月倒閉以來，全球最大資金池首次不再相信「降息救援」即將到來，而是開始押注利率可能進一步走高。
與此同時，美國通膨壓力也再度升溫。
美國生產者物價指數 (PPI) 年增率近期升至 6%，創 2022 年以來最高；消費者物價指數 (CPI) 升至 3.8%，寫下三年高點。
Garcia 認為，真正壓垮市場情緒的恐怕是能源價格。全美平均汽油價格已升至每加侖 4.56 美元，加州更達 6.14 美元，創 AAA 歷來 5 月同期新高。
他指出，一旦油價持續飆升，通膨往往隨之而來，而這也讓聯準會陷入進退兩難。
一方面，通膨仍高，降息空間有限；另一方面，美國經濟卻已逐漸露出疲態。
Garcia 援引數據指出，美國 4 月 Chapter 11 聲請破產保護案件年增 42%，小型企業 Subchapter V 案件增加 46%；信用卡逾期率已升至金融海嘯時期水準，次級車貸拖車案件則創 2009 年以來新高。
然而，就在經濟壓力升高之際，標普 500 指數卻持續改寫歷史新高。
Garcia 認為，真正值得留意的是信用市場已開始發出不同訊號。包括投資級公司債 ETF、BDC 指數與槓桿貸款市場近期均轉弱，與股市表現形成背離。
他指出，歷史經驗顯示，當債市與股市出現明顯分歧時，信用市場往往更早察覺風險。
對於聯準會下一步，他預估維持利率不變機率最高，約達 60%；升息機率約 25%，降息則僅剩 15%。
Garcia 提到，波克夏海瑟威 (BRK.B-US) 截至今年首季現金部位已達 3970 億美元新高。巴菲特接班人阿貝爾 (Greg Abel) 並未預測市場崩跌，而是在等待更低估值出現。
Garcia 總結道，而債市可能已率先透露答案。
美股上週全面走強，道瓊工業指數單週漲約 2.1%，再創歷史收盤新高，標普 500 指數連八週收紅，創 2023 年來最長連漲紀錄，不過，美債市場持續承壓，受油價推升通膨疑慮及降息預期延後影響，10 年期美債殖利率維持 4.5% 上方，30 年期殖利率一度逼近 5.2%。
