SpaceX上市散戶恐成接盤俠！私募資金恐高位套現、歷史數據揭「這時候」買賺最多

SpaceX 預計以近 2 兆美元估值掛牌，Anthropic 與 OpenAI 相繼跟進。然而，專家警告：史上最大規模 IPO 浪潮，公開市場投資人未必是最大贏家，並呼籲大家保持冷靜。

根據《巴隆周刊》報導，SpaceX 最快可能於今年 6 月完成首次公開發行（IPO），預計募資金額高達 750 億美元，將創下美國 IPO 史上紀錄，市值更可能逼近 2 兆美元。執行長馬斯克屆時或成為全球首位「兆萬富翁」。

分析指出，這已不再是傳統意義上讓投資人「提早卡位」的 IPO，而更像是在公司成長到頂峰後才讓外人搭上末班車。

隨著私募資金池的不斷壯大，最受矚目的新創企業得以長期保持私人公司身份，最終以驚人估值公開上市。

人工智慧（AI）雙雄 Anthropic 與 OpenAI、資料平台 Databricks，以及支付處理業者 Stripe，都被視為下一波「超級 IPO」候選人，一旦 SpaceX 順利上市，這些企業的 IPO 估值都可能突破千億美元。

目前能與這種規模相提並論的歷史案例，僅有沙烏地阿拉伯石油巨頭沙烏地阿美（Saudi Aramco）。後者於 2019 年在沙國證交所以 1.7 兆美元估值掛牌。

IPO 研究機構 Renaissance Capital 投資策略總監 Avery Marquez 表示，過去只有一家由國家支撐的石油公司，在全球透明度最低的市場之一完成過這種規模的交易，根本沒有可比的參照基準。

就 AI 企業而言，OpenAI 今年 3 月完成以 8,520 億美元估值的 1,220 億美元融資輪；Anthropic 次月緊跟其後，據報尋求估值高達 9,000 億美元的新一輪融資，兩家公司均尚未上市。

歷史數據示警：最大 IPO 往往表現落後大盤

然而，龐大不代表優秀。歷史數據顯示，美國歷來規模最大的 IPO 通常跑輸大盤，其中有相當比例的股票甚至出現負報酬。

根據金融數據機構 FactSet 統計，自 2011 至 2024 年間，美國共有 1,724 件 IPO 案例，平均掛牌首日漲幅達 23%，但其後三年平均落後大盤 25 個百分點。

觀察市值 150 億美元以上的大型 IPO，36 個案例中，從掛牌首日收盤價計算，僅有 9 個日後打敗標普 500 指數，更只有 17 個創造正報酬。

成功案例固然包括 Google 母公司 Alphabet（GOOGL-US、上漲逾 15,500%）、帕蘭提爾科技（PLTR-US、上漲逾 1,347%），但失敗案例同樣觸目驚心：網約車平台 Lyft(LYFT-US) 大跌 83%，軟體公司 UiPath(PATH-US) 則重挫 85%。

以更嚴苛的指標衡量，自 1980 年以來，年營收逾 1 億美元且本益比超過 40 倍的高估值 IPO 企業，自掛牌首日收盤起算，三年內平均跌幅高達 45%。

SpaceX 若以 1.8 兆美元估值上市，本益比將達到 93 倍。

佛羅里達大學 IPO 研究權威 Jay Ritter 教授指出，這些超級 IPO 很可能在掛牌首日大漲，但有一件事可以確定：後續股價波動將極為劇烈。

私募投資人才是最大贏家

對於這波超級 IPO 潮，私募投資人恐怕才是真正的收益者。

私募股權業者 Blue Owl Capital 的聯席執行長 Marc Lipschultz 透露，公司在 SpaceX 估值達 1.25 兆美元時，已出售約一半持股，獲利約 10 倍。

其他機構也早已規劃退場：英國上市的 Edinburgh Worldwide Investment Trust 表示，SpaceX 上市後將提出要約回購，讓股東得以「實現獲利」。

私募投資人通常受限於 IPO 後六個月的閉鎖期，但各承銷商已設計出分批解鎖機制，以緩和股票集中湧入市場的衝擊。

私募次級市場業者 Next Round Capital 的執行長 Ken Smythe 警告：「到了某個時間點，市場將迎來一場龐大的股票拋售洪流。公司如何管理這件事將至關重要，因為市場從來沒有在同一時間出現過如此大規模的解鎖。」

指數化資金恐成「輸家」

另一隱憂在於指數化資金可能被動接盤。

那斯達克今年 5 月推出「快速納入」規定，將大型股納入那斯達克 100 指數的等待期從最長一年大幅縮短為 15 個交易日；標普道瓊指數也提議將標普 500 指數的納入等待期從 12 個月縮至 6 個月。

追蹤這些指數的基金將被迫在更短時間內買入新上市的超級 IPO 股票。

這種「被迫買盤」可能創造出早期投資人所需要的需求，讓他們得以順利出售持股，進而促成一場規模驚人的財富轉移，也就是從私人市場轉移到公開市場。

消費者倡議團體 Better Markets 的證券政策主任 Ben Schiffrin 直言：「內部人士將能夠在這種被高估的價格下套現離場，但指數基金卻得在同樣被高估的價格買進。這對散戶投資人來說，看起來並不是什麼好事。」

分析師建議：耐心等待、分批布局

面對即將到來的超級 IPO 熱潮，多位投資顧問提醒投資人保持冷靜。

Cerity Partners 首席市場策略師 Jim Lebenthal 表示，這些公司未來或許擁有長期獲利前景，但在股票納入主要指數後，短期股價可能出現一段顛簸期。

他建議有意進場的散戶採取分散投資與分批買入策略，而非孤注一擲。UBS 私人財富顧問 Drew Freides 則指出，不少客戶的詢問源於「錯失恐懼症」（FOMO），而非基於對公司基本面的深入了解，這種心態正是風險所在。

最後，有一組數字值得參考：Meta(META-US) 在 IPO 首日後買入的投資人，迄今報酬率為 1,474%；但選擇在 IPO 六個月後進場者，報酬率則高達 2,454%。

報導總結指出，IPO 往往被炒作成焦點所在，但真正的投資故事，往往在上市之後才正式開始。