《油》美伊談判雖有進展、然全球石油庫存加速下降，恐不利油價回落
美國總統川普於上週六表示，美國與伊朗談判代表已「越來越接近」達成終結戰爭的最終協議，市場對中東地緣政治風險降溫的預期升溫，帶動國際油價於週一早盤一度下跌超過 4%。根據路透社報導，川普於社群媒體發文指出，若協議順利達成，霍爾木茲海峽可望重新開放。另據哥倫比亞廣播公司（CBS）報導，川普亦表示，最終協議將確保伊朗無法取得核武，並妥善處理其濃縮鈾問題。
市場消息指出，擬議中的協議框架將分三階段進行，包括正式結束戰爭、解除霍爾木茲海峽危機，以及啟動為期 30 天、可延長的後續談判窗口，以推動更廣泛的區域協議。不過，伊朗官方態度仍偏強硬。根據伊朗法爾斯通訊社週日報導，川普所稱「接近最終協議」與現實不符，且相關協議內容可能涉及伊朗對霍爾木茲海峽的控制權。同時，伊朗消息人士透露，伊朗最高領袖已下令禁止將接近武器級的濃縮鈾運往國外，使美伊雙方在核心議題上的分歧進一步升高，也讓後續談判增添變數。
另一方面，亞洲原油需求近期出現放緩跡象。受中國削減原油採購影響，亞洲原油進口量與庫存同步下降。摩根士丹利分析指出，中國煉油業者近期大幅降低煉油量，部分業者提前進行歲修，另部分則減少燃料運輸與進口，轉而消耗既有庫存，使整體煉油產量降至每日約 840 萬桶，較戰前水準下降約兩成。
然而，市場對中長線供應風險的擔憂仍未解除。法國巴黎銀行分析師警告，近期油價回落恐難以持續，隨著煉油商後續需恢復採購以維持燃料供應，加上若霍爾木茲海峽未能於未來數月內恢復正常運作，全球原油庫存恐降至偏低水位，進一步推升油價反彈。
此外，國際能源總署（IEA）署長亦示警，全球石油庫存正快速下降，中東出口短缺與夏季需求旺季可能於 7 月至 8 月間使全球石油市場再度面臨供需失衡風險。其估計，目前全球市場每日約有 1,400 萬桶石油供給缺口。路透社專欄作家亦指出，今年 3 月全球原油與燃料庫存以每日 527 萬桶速度下降，4 月更進一步加速至每日 862 萬桶，顯示能源市場供需結構仍相當緊張。
街口投信表示，近期油價受到美伊談判消息影響而短線回落，但整體中東局勢仍存在高度不確定性，尤其霍爾木茲海峽作為全球重要能源運輸樞紐，其是否能順利恢復正常通行，仍將牽動市場情緒與油價波動。從基本面來看，全球庫存持續下降、夏季需求升溫，以及 OPEC + 供給調節政策，仍對油價形成中長期支撐，預期短期油價波動可能加劇，但能源市場供需偏緊格局尚未明顯改變。
《豆》各地區供需變化不一，黃豆價格維持區間振盪，短線波幅取決於消息面與投機資金流向
街口投信表示，近期國際黃豆價格持續在高檔進行振盪拉鋸，一方面受到美國播種進度與壓榨需求支撐，另一方面又受到中國需求與南美競爭壓力所牽制。目前美國整體的黃豆播種進度已達 67%，但三個主要產區的進度皆低於 50%，其中，密西根州的黃豆種植進度僅 37%。此外，川習會之後，美國對於協議內容保持樂觀，但中國的說法卻有所保留，市場在無法得知明確結果的狀況下，轉為觀望態度。對此，StoneX 提醒，雖然美國生質燃料對於黃豆的需求比例上升，但可能高估了中國實際採購美國黃豆的能力，在美國黃豆報價仍明顯高於巴西的情況下，中國民營壓榨廠對購買美豆的意願有限，除非由國營儲備體系出面承接，否則美豆在商業競爭力上仍顯得弱勢。
另外，近期全球的黃豆需求，轉為由多個區域的變化共同形成。東南亞方面，越南在 2026 年第一季大幅增加玉米、小麥與黃豆的進口量，在全球供給充裕、價格相對低檔的環境下，越南飼料廠積極趁勢補庫，以降低未來物流與運輸中斷的風險，這有助於穩定區域內的黃豆中期需求。
南美洲方面，巴西經濟部國際貿易局（SECEX）公布數據顯示，今年 5 月的前半個月，巴西豆粕出口已超越去年同期，出口量達 138.1 萬噸，約相當於 2025 年 5 月全月出口的 60%，反映出國際豆粕需求強勁，並支撐南美加工廠的開工率維持在偏高水準，以提供更多黃豆油與豆粕流向全球市場。
還有一個市場關注重點，是歐盟與美國完成新的貿易協定文本，未來將下調美國農產品（包含黃豆、玉米及飼料原料）的關稅上限，提升美國產品在歐洲市場的價格競爭力，這將為美國黃豆提供除了中國之外的額外出口去化管道，緩解了一些市場對中國買盤不穩的擔憂。
展望未來一週，在美國國內壓榨需求強勁，以及越南等新興市場加大進口的支撐下，黃豆價格下檔仍具一定支撐；然而，在中國採購政策細節不確定，與巴西供應充裕的情況下，市場的追價態度將較為謹慎，除非出現超出預期的中國採購公告或天氣狀況明顯轉差，否則黃豆價格較可能維持在區間振盪的格局，難以快速發展出單邊走勢，而區間振盪的波動幅度，將取決於消息面與投機資金流向。
《銅》上游銅精礦供給吃緊、下游企業等待低價補庫，本週銅價恐轉振盪整理
雖然近期全球下游銅庫存出現回補跡象，但銅市上游的銅精礦供應仍維持緊張。街口投信表示，目前市場最核心的變數，來自印尼格雷斯柏格（Grasberg）礦場復產進度緩慢、智利產量下滑，以及各地礦區干擾頻傳等因素。
Freeport 表示，格雷斯柏格礦場正按計畫朝 2027 年底恢復全產能推進，目前產能約為 50%，預計年底前可提升至 65%。市場普遍解讀，此大型銅礦場距離完全復產仍需時間，短期新增供給有限。與此同時，作為全球最大銅產國的智利，近期經濟出現近三年來最明顯的萎縮，主因正是採礦活動疲弱與銅礦品位下降，反映供給壓力並非單一礦場問題，而是整體產業面臨更高的營運挑戰。
街口投信分析，在供給持續偏緊的背景下，市場對精煉銅與礦銅供應不足的預期持續升溫，也成為支撐銅價維持高檔的重要因素。
需求方面，市場焦點仍集中在中國。街口投信指出，中國下游企業能否持續承接高價銅，將是影響短期銅價走勢的關鍵。近期中國南、北方現貨市場到貨量皆有所增加，但由於銅價仍處高位，下游採購意願明顯轉趨保守，使現貨溢價缺乏進一步上漲動能，顯示短線需求力道較前期降溫。
雖然上海仍是先前少數持續去庫存的區域，反映部分下游需求仍具剛性補庫特性，但近期庫存去化速度已明顯放緩，代表高銅價已開始壓抑部分採購節奏。此外，進口與區域貨物流向變化，也使市場對供需轉折更加敏感。當北方到貨增加、需求同步放緩時，現貨溢價便率先轉弱，進一步削弱價格上攻力道。
整體而言，街口投信認為，中國需求並未消失，但目前呈現「下有支撐、上漲動能不足」的格局。
展望未來一週，街口投信表示，銅價預期仍將維持相對高檔，但波動幅度可能加大，主因在於供給端緊縮尚未明顯改善，而需求端則出現高價下的被動買盤。另一方面，智利國家銅業委員會（Cochilco）近期上調 2026 年銅價預估，也反映官方對中長期供需偏緊仍抱持相對樂觀看法。
此外，全球供應端的結構性問題，包括大型礦場復產時程延後、智利採礦動能偏弱，以及市場對銅庫存變化高度敏感等，都可能使銅價對任何利多或利空消息出現快速反應。
街口投信進一步指出，若後續中國下游補庫需求重新升溫，或海外礦區再度出現供應干擾，銅價仍有機會維持高檔、甚至再測前高；但若中國北方到貨持續增加、現貨溢價進一步走弱，短線銅價走勢則可能轉向高檔震盪整理。
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