任永力：日元兌美元將轉升 衝擊套利交易

Eurizon SLJ Capital 執行長任永力 (Stephen Jen) 預測，日元兌美元將扭轉過去幾個月以來的弱勢表現，轉而走強，這將進而衝擊奠基在日元貶值上的熱門套利交易策略。

長期以來，日元一直是投資人進行所謂「套利交易」(carry trade，又稱利差交易) 時偏好的融資貨幣，也就是以低利率日元借款，再投資於高收益資產。

以「美元微笑理論」聞名的任永力，與該機構的經濟學家暨投資組合經理 Joana Freire 周二 (26 日) 表示，在日元疲弱與日本相對較低利率環境下，這一策略今年表現良好，但當市場部位過於集中在某一邊時，一旦條件改變，就可能出現劇烈反轉風險。

報告指出，市場正出現結構性變化，包括日本經濟成長預期提升、基準利率可能調升，以及對企業更友善的政策環境，這些因素將推動資本回流日本，進而支撐日元走強。

兩人寫道，「套利交易看起來很穩定，直到它不再穩定為止」，並引用 1998 年 10 月日元對美元急升的案例，當時避險基金被迫大規模平倉。

日本當局最近為了支撐日元所進行的干預措施，已使市場減少日元空頭部位。Eurizon 的經濟學家認為，未來不排除出現日本與美國財政部聯合干預的情況。

花旗集團 (Citigroup) 目前建議，在下次日本銀行 (BOJ) 會議前逢高賣出美元兌日元，而美國銀行 (BofA) 則列出三個轉向看多日元的催化因素。

Eurizon 團隊表示，他們認為日元走強不一定需要等到危機發生，並援引 1998 年的經驗參考，不過他們也強調，時空背景之間有差異，現在的日本經濟與金融體系如今更為穩健。

Eurizon 分析師指出：「石油衝擊可能延後了美元兌日元的潛在修正。」但他們認為，若聯準會 (Fed) 在新任主席華許 (Kevin Warsh) 領導下重啟降息循環，將再次把焦點帶回美元兌日元走勢。

兩人也補充指出，日本經濟具備承受較強日元的能力，因此未來美元兌日元的下行風險將重新浮現。

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