馬斯克旗下太空公司 SpaceX 即將於本月啟動備受市場矚目的首次公開募股 (IPO)，估值上看 1.8 兆美元，但研究機構晨星 (Morningstar) 最新報告卻大潑冷水，認為 SpaceX 合理估值僅約 7,800 億美元，不到目標估值的一半，並直言投資人不宜在 IPO 階段追價。
晨星分析師 Nicolas Owens 首度啟動對 SpaceX 的研究報告，並給予約 7,800 億美元企業估值。
報告指出，SpaceX 核心火箭發射與星鏈 (Starlink) 衛星網路業務價值約 6,110 億美元，另以機率加權方式計入約 1,700 億美元 AI 業務價值。
Owensu 研判，目前市場對 SpaceX 的定價明顯偏高，長期投資人未來可望在 IPO 後取得更具吸引力的進場機會。
儘管對估值持保守看法，晨星仍肯定 SpaceX 在全球太空產業的主導地位。
報告指出，2025 年全球送入軌道的載重中，高達 83% 由 SpaceX 負責，公司更成功將火箭發射成本壓低逾 95%，建立難以撼動的競爭優勢。
Starlink 則已成為 SpaceX 最重要的獲利引擎。2025 年營收年增 50% 至 113 億美元，營業利益超過 44 億美元，成為支撐公司現金流的核心業務。
不過晨星特別點出，近期納入集團版圖的 xAI 業務帶來新的不確定性。
報告指出，SpaceX 正評估利用太空基礎設施建置軌道資料中心 (Orbital Data Centers)，以支援未來 AI 運算需求，但相關技術與商業模式仍未經市場驗證。
晨星模擬三種情境分析，其中最樂觀情境下，公司估值可達 1.3 兆美元，但成功機率僅 7%；最悲觀情境發生機率則高達 43%，可能導致公司價值縮水逾 810 億美元。
報告也點出公司治理風險，包括馬斯克透過雙重股權架構掌握約 85% 投票權，以及 SpaceX 收購 xAI 屬於關係人交易，未完全透過獨立市場機制定價。
根據晨星估算，SpaceX 此次 IPO 預計僅釋出約 3% 股份，募資規模約 500 億至 800 億美元，資金將投入 AI 基礎設施建設、Starlink 擴張及未來研發計畫。
值得注意的是，馬斯克近期持續為 SpaceX 高估值辯護。他周二在社群平台 X 發文表示，特斯拉 (TSLA-US) 上市時市值僅占目前市值約 0.1%，暗示市場可能低估 SpaceX 未來的成長潛力。
儘管晨星認為 IPO 定價過高，但預期受惠於流通股比例偏低、AI 題材熱度不減，以及市場資金追捧，SpaceX 掛牌初期股價仍可能維持強勢。
不過隨著早期投資人鎖定期陸續到期，市場流通股增加後，股價波動風險也將隨之升高。晨星認為，長期投資人未來有機會以更具安全邊際的價格參與 SpaceX 的成長故事。
