在人工智慧 (AI) 熱潮下，台灣與南韓股市市值雙雙超車印度，這讓市場普遍認為，印度股市錯失了全球人工智慧 (AI) 的爆發紅利。但若深入探究印股內部結構，便會發現大批中小型企業正從全球斥資數兆美元構築的 AI 產能浪潮中脫穎而出。
在這波狂歡中，最具代表性的指標股當屬 Vedanta 集團旗下的光纖製造商 Sterlite Technologies，該股今年來已瘋漲約 500%，上個月剛從一家美國超大型雲端業者 (hyperscaler) 手中奪得一筆價值 11 億美元的多年度巨額合約。
Sterlite 的競爭對手 HFCL 今年也累積超過 175% 漲幅，生產精密製冷與電力組件的 MTAR Technologies，則已翻漲超過兩倍。
彭博追蹤一項由 28 家印度本土企業組成的等權重指數顯示，這個涵蓋變壓器、開關櫃、電線電纜到製冷系統的資料中心生態系，今年總市值已大舉增加約 470 億美元，漲幅接近 50%。相比之下，印度大盤基準指標 NSE Nifty 500 指數今年來卻蒸發超過 3000 億美元。
由於每一次的 AI 查詢都高度依賴耗電極大的資料中心，且需要龐大的電力與製冷系統支撐，這使傳統經濟中的老牌工業股，搖身一變成為印度市場最炙手可熱的投資標的。
老牌工業股變「淘金賣鏟人」
在孟買的證券交易室裡，這套投資邏輯被交易員稱為「AI 資本支出交易」。
Axis 共同基金投資長 R. Sivakumar 說：「我們或許站在 AI 軟體交易的錯誤對立面，但我們絕對站在 AI 資本支出交易的正確方向上。投資人應該考慮那些能從資料中心以及這波資本支出相關整條價值鏈中獲益的公司。」
科技巨頭的銀彈也正加速湧入。亞馬遜 (AMZN-US) 計劃在 2030 年前向印度的雲端基礎設施投資 127 億美元，Alphabet(GOOGL-US) 則正斥資約 150 億美元，在維沙哈巴南 (Visakhapatnam) 打造一座 AI 基礎設施中心。
此外，信實工業 (Reliance Industries) 旗下的一家合資企業在去年簽署了一項價值 11 億美元的協議以建置本土資料中心，而阿達尼 Connex(AdaniConnex Pvt.) 則已與 Google 及優步 (UBER-US) 達成合作，協助興建其專屬資料中心。
野村證券分析師 Akash Gupta 說：「最具吸引力的投資曝險在於工業供應鏈——也就是建造、供電與冷卻這些設施的『淘金賣鏟人』。」
野村分析師進一步寫道，部分關鍵零組件長達兩年至四年的交期，已「創造出一個令人稱羨、手握多年未完成訂單的賣方市場」，目前新簽下的訂單，將在 2027 年至 2029 年之間帶來實質營收。
外資法人目前正大舉瘋搶這塊版圖，根據 Elara Capital 數據，截至 3 月底，外資基金在印度工業股的持股比率已攀升至 14%，創下兩年來新高，即便全球基金當前在印度大盤整體仍維持歷史性的淨賣超實態。
「隱形冠軍」在大盤不見蹤影
從總體經濟的角度來看，印度是全球表現最差的市場之一，原因在於其缺乏純 AI 標的或半導體製造商，無法像台灣與南韓股市那樣受到直接催化。
然而，全球對生成式 AI 的狂熱，正實質推升那些維持超大型資料中心運轉的隱形冠軍，例如日立能源印度公司 (Hitachi Energy India)、ABB 印度公司 (ABB India) 以及康明斯印度公司 (Cummins India )。
這些隱形受益者的股價飆升行情在大型大盤指數中幾乎完全看不出來，因為諸如 Sterlite 與 MTAR 等許多企業，目前仍被排除在最廣泛的基準指數之外。
券商 Angel One 指出，市場目前的獎勵機制非常務實，資金正流向那些「有明確 AI 相關獲利支撐」的企業，而非僅具備題材概念的個股。同時，該機構也特別點出，目前最核心的短線風險在於「估值過高」，眼前的股價狂飆已經「讓後續的營運執行力沒有任何容忍失誤的空間」。
舉例而言，作為印度唯一掛牌的純資料中心業者 Anant Raj ，今年股價僅小漲約 8%。與此同時，黑馬股 Sterlite 目前的預估本益比已高達約 70 倍，相比之下，NSE 500 指數的平均本益比僅為 19 倍。
孟買資產管理公司 Wright Research 創辦人 Sonam Srivastava 認為，印度的資料中心確實是一個「真實且具備長線基本面支持的故事」，但後續另一個必須密切觀察的變數，在於政府對中國企業的政策態度。
她警告：「如果未來對中國設備廠商的限制出現鬆綁，市場很可能會重演今年 1 月那波慘烈的劇烈修正。」
不過，目前沒有任何市場觀察家敢小覷這場歷史變革。野村證券分析師強調：「資料中心資本支出，已一躍成為當代規模最龐大的單一工業投資周期，規模甚至超越了當年的全球無線 4G 網路部署、2008 年後的液化天然氣 (LNG) 大建置，或是 2010 年代初期的頁岩油爆發潮。」
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