美股上週經歷劇烈震盪，大型科技股遭到投資人大舉拋售，標普 500 指數單週下跌 2.6%，創逾一年來最大單週跌幅；那斯達克綜合指數跌幅更達 4.18%。然而，就在科技股重挫之際，健保、金融與民生消費類股卻逆勢上揚，顯示市場資金輪動跡象明顯。
根據《MarketWatch》報導，5 月份非農就業報告表現超乎預期，帶動 10 年期美國公債殖利率攀升至 4.537%，創近兩週高點；對貨幣政策敏感度較高的 2 年期公債殖利率則急升 15 個基點至 4.16%，為 2025 年 2 月以來最高水準。
殖利率走揚不僅強化了市場對聯準會升息的預期，更引發外界質疑聯準會是否已在政策調控上落後於形勢。
利率走高將使科技巨頭砸下數十億美元用於 AI 晶片與基礎建設的融資成本大幅攀升，而這些龐大投入能否真正轉化為獲利，目前仍是未知數。
Interactive Brokers 首席策略師 Steve Sosnick 指出，科技股已經佔據了市場其他板塊的太多空間。他以 Alphabet(GOOGL-US) 為例，指出該公司本週選擇透過股票增發籌資，而非訴諸債務市場，正說明對 Alphabet 來說，透過發行股票來募資，比去債券市場借錢還要便宜。
他說：「如果在利率朝著不利方向變動的同時，又需要籌集大量資金，這確實會提高科技股估值的風險，而這些估值本身已經被推到極端水準。」
資金撤出科技、轉進超賣族群
值得注意的是，非所有股票都受到打擊：健康保險公司、銀行和零售股反而成了撐盤主力，承擔了通常由大型科技股扮演的領漲角色，或顯示投資人認為 AI 交易可能已經漲得太快、過熱了。
瓊斯交易公司首席市場策略師 Mike O"Rourke 表示，投資人目前的操作邏輯是「在某個族群獲利了結，但不想退出市場」，因此選擇將資金「循環輪動」至其他類股，尤其青睞近期遭到超賣的金融與醫療保健板塊。
這也解釋了為何在大盤重挫的同一週，標普 500 等權重版本指數僅下跌 0.5%，優於市值加權版本的 2.6% 跌幅。
細看各板塊表現，醫療保健類股上漲 2.3%，是標普 500 十一大類股中的佼佼者；金融類股上揚 1.3%；房地產與民生消費類股也分別上漲 1.5% 與 1%。
Water Tower Research 執行長 Shawn Severson 分析指出，科技公司正處於自身的「超級週期」之中，未必能真實反映整體經濟狀況，但過去一年在總體經濟前景黯淡之際，它們成為市場的「避險交易」標的。
相較之下，許多非科技類企業「對經濟景氣的依賴程度確實高出許多」，因此穩健的經濟成長前景，正是帶動這些類股全面上揚。
薪資漲幅跑輸通膨，消費力遭侵蝕
儘管就業數據亮眼，但近期的勞動市場數據可能只呈現了不完整的圖像：一些表面數據，例如非農就業人數與失業率，看起來相當不錯，但未必真正反映消費者的實際健康狀況。
美國勞工統計局數據顯示，5 月全體私部門非農員工的平均時薪年增 3.4%，但最新通膨數據顯示，4 月消費者物價較去年同期上漲了 3.8%。
DWS 資產管理美洲固定收益部門主管 George Catrambone 直言：「很明顯，薪資成長已經跟不上通膨，這也解釋了為什麼消費者信心處於歷史低點。」
他補充說：「目前市場更關注通膨，而不是成長，但投資人其實應該更充分地反映經濟成長與消費下行的風險。」
Catrambone 表示：「我不認為聯準會今年還有升息的空間，因為名目薪資增長仍略低於目前 3.5% 至 3.75% 的聯邦基金利率目標區間。」
本週即將公布的 5 月消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）報告，將成為市場的下一個重大考驗。
Catrambone 表示：「所有人的目光都將聚焦在持續的通膨數據上，我們也應該務實看待，因為只要戰爭持續，這些數據就會維持在高位。」
在他看來，目前的通膨問題主要是由能源供給衝擊所驅動，源於美國與伊朗之間的戰爭，而非過度的消費需求。因此他認為，「聯準會即使升息，也無法有效壓低通膨。」
