債券交易員下注：本週美國CPI會爆、加劇Fed升息壓力

債券市場正為一場通膨衝擊預做準備。隨著上週五（5 日）意外強勁的美國就業數據重擊市場，美債收益率大幅跳升，交易員目光已鎖定本週三（10 日）即將公布的消費者物價指數（CPI），視其為下一個決定市場走向的關鍵催化劑。

強勁的就業數據公布後，10 年期美債收益率飆升至 4.55%，創兩週新高；對聯準會政策預期尤為敏感的 2 年期收益率則觸及 4.18%，為 2025 年 2 月以來最高水準。市場對聯準會於 12 月前啟動升息的押注隨之升溫。

根據《彭博》報導，與 CPI 報告掛鉤的掉期合約顯示，交易員預期本次 CPI 年增率約為 4.3%。若成真，將是 2023 年以來單次最大漲幅。

本輪市場重新定價的直接導火線，是遠超預期的 5 月非農就業數據。美國 5 月新增非農就業人口新增 17.2 萬人，幾乎是市場預期 8.8 萬人的兩倍，亦遠高於 4 月的 11.5 萬人。

諮詢機構 LB Macro 執行長 Luigi Buttiglione 直言，聯準會將被迫降息的市場敘事已「消失，被數據所終結」，並預測聯準會今年將累計升息 50 個基點，最早可能自 9 月啟動。

ABN AMRO Investment Solutions 首席投資長 Christophe Boucher 措辭更為強硬，指出聯準會新主席「華許希望甫上任便降息，現在看來已無可能。目前的勞動市場過於強勁，不足以為降息提供依據。」

與此同時，華爾街各大銀行亦紛紛撤回此前對 2026 年降息的預測。法國巴黎銀行經濟學家已於上週五將預測調整為聯準會最多升息三次，最可能自 12 月起啟動。

分析指出，本輪通膨預期升溫並非單一事件所致，而是多重宏觀因素交織下的結果。自今年 2 月底以來，全球債券市場的投資邏輯已出現明顯轉變。

當時，美國與以色列對伊朗採取軍事行動，引發國際油價急速攀升，市場原先對聯準會於 2026 年降息的期待也因此大幅降溫。

伊朗局勢距離全面且長期停火似乎仍有相當距離，能源價格後續仍存在上漲壓力，使通膨風險難以完全消退。

此外，美國經濟展現出的強勁韌性，也持續對債市構成壓力，並讓華許面臨更複雜的政策環境，包括來自白宮希望壓低融資成本的政治壓力。

分析指出，投資人目前正密切關注本週即將公布的兩項重要通膨數據，包括週三的 CPI 以及週四的生產者物價指數（PPI）。

若其中任何一項數據顯示物價壓力再度升溫，都可能進一步強化市場對聯準會維持鷹派立場的預期，甚至促使決策官員在政策聲明中淡化偏向寬鬆的措辭。

從利率掉期市場的定價來看，交易員已開始為高於預期的通膨風險做準備。若最新 CPI 年增率接近或達到 4.3%，將為聯準會在 6 月 17 日會議上釋出更強硬訊號提供有力依據，同時也可能推升美國公債殖利率進一步攀升。