【晨星】或許是時候對沖通膨風險了

伊朗戰爭已引發顯著的市場波動，使國內通膨壓力再次成為市場關注焦點

伊朗戰爭推升了通膨壓力。在荷莫茲海峽狀態與全球石油供應充滿不確定性的期間，原油價格大幅飆升，2026 年 4 月底收於每桶約 106 美元，之後在 5 月底回落至每桶約 92 美元。美國與伊朗達成初步協議，包括重新開放該海峽，使戰爭有望接近尾聲。受此影響，截至 6 月 29 日，油價已大幅下跌至每桶約 73 美元，接近戰前水準。

儘管如此，荷莫茲海峽仍存在顯著不確定性，而油價與通膨仍應是市場關注重點。鑒於石油是多數企業產業的重要投入，其價格上升會對整體經濟成本造成顯著上行壓力，而價格上漲通常會伴隨時間落後才逐步反映。

雖然通膨會侵蝕大多數投資資產的價值，但市場中仍有部分投資領域能夠在一定程度上幫助投資人抵禦通膨帶來的負面影響。儘管這些資產不應成為投資組合的核心配置，但它們確實能夠提供具有吸引力的分散化效益。

Morningstar 所分類的抗通膨債券（Inflation-Protected Bond）與短天期抗通膨債券（Short-Term Inflation-Protected Bond）基金，大多持有美國抗通膨公債（Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS）。這類證券的本金會根據消費者物價指數（CPI）的變化進行調整，而固定票息則以經過通膨調整後的本金為基礎計算。然而，TIPS 並非能夠完全對抗所有形式的通膨。它們主要是在通膨意外上升時提供保護，當實際通膨高於市場預期且實質殖利率下降時，TIPS 通常會優於一般名目債券（Nominal Bonds）。但與其他固定利率債券相同，TIPS 仍然面臨利率風險，殖利率上升將對其價格造成不利影響。因此，當高通膨之後伴隨升息循環時，TIPS 的表現同樣可能受到衝擊。

Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities Index 是短天期被動式抗通膨債券基金中的突出選擇，並獲得 Morningstar Gold Medalist 評級。其投資組合完全由剩餘到期期間少於五年的 TIPS 所組成。長期而言，該基金較低的存續期間（Duration）雖然限制了潛在報酬，因此相較於存續期間較長的主動式基金 Vanguard Inflation-Protected Securities，其表現可能相對落後。然而，其較短天期的結構使其在利率上升時受到的衝擊較小，因此能夠在提供通膨避險功能的同時維持較低波動度。

商品型基金（Commodities Funds）或許是最直接的抗通膨工具。在高通膨時期，這類基金通常能夠獲得顯著收益。然而，金融市場不存在免費午餐。在通膨下降期間，商品基金也可能出現劇烈下跌，並且經常落後於其他類型基金的表現。

商品基金可分為廣泛商品籃子基金（Broad-Basket Funds）與單一商品主題基金（Commodities-Focused Funds）。雖然前者通常具有較高的分散效果，但其投資組合仍可能高度集中於特定商品，尤其是黃金與其他貴金屬，因此投資人仍應進一步檢視其實際持倉結構。

獲得 Neutral 評級的 Pimco CommodityRealReturn Strategy 是廣泛商品籃子類別中的一項分散化選擇。相較於其他商品領域，該基金通常對石油市場具有較高曝險，而這往往是影響其相對績效的主要因素。該策略將部分資產投資於商品衍生性商品，並且不同於大多數同業持有低收益的現金類資產作為擔保品，其選擇持有短天期 TIPS 作為擔保資產部位。此舉提高了基金對利率變動的敏感度，但同時也提供了額外的通膨衝擊保護。因此，該基金較適合於通膨持續上升、但升息可能性相對較低的市場環境。

警語：本文章僅供台灣晨星之行銷用途，不構成任何投資建議，作者 (譯者) 不擁有本文提及的任何證券的股份。