要點：
東京與華盛頓曾將美元兌日圓從164日圓打壓至155日圓。但僅僅一週後，美元多頭已經開始重新靠近這個危險區域。
歷史性干預措施逐漸失去效力
- 週三，USDJPY升至約159.44日圓，逼近心理關卡160日圓。
- 在東京與華盛頓聯手將匯價從接近40年高點的164日圓拉回至155日圓後，日圓已回吐近一半由干預措施帶動的漲幅。
- 這次干預作為短期衝擊的效果相當驚人，但要扭轉長期趨勢，效果就沒那麼明顯了。
- 當局拋售外幣、買進日圓，迫使看空日圓的部位平倉。當這波軋空行情結束後，美日利差又悄悄恢復主導地位。
- 日本利率仍遠低於美國，持續鼓勵套利交易：借入低利率的日圓，再買進收益率較高的美元資產。
- 只要這樣的報酬仍具吸引力，交易員就有動機重新建立日圓空頭部位 — 即使當局已展現出對此高度不滿，而且干預成本十分高昂。
美國通膨將成為下一個關鍵
- 週三將公佈7月CPI，經濟學家預期整體CPI月增0.1%、年增3.4%。剔除波動較大的食品與能源價格後，核心CPI預估月增0.2%、年增2.5%。
- 如果通膨數據高於預期，尤其核心CPI達到0.3%或更高，可能強化市場對聯準會9月升息的預期。美國殖利率上升將提高美元資產的吸引力，可能推動美元/日圓突破160日圓。
- 若通膨降溫，則可能支持聯準會暫停升息，壓低美債殖利率，並讓日圓獲得喘息空間。7月就業人數減少23,000人，已經是不利於進一步緊縮政策的訊號。
160日圓將成為政策可信度的關卡
- 從技術面來看，160日圓不只是一般的阻力位，更像是一條政策警戒線。如果匯價明確突破，可能重新上看163.70–164日圓；但漲勢越快，再次遭到干預的風險也越高。美元多頭可能看對方向，卻仍可能因當局出手的時機而遭到重創。
- 初步下方支撐位落在158和157日圓附近，其後則是干預後的155日圓區域。如果跌破這一水準，將顯示當局的干預可能已經產生較持久的效果。
- 干預並非完全沒有效果；它確實會改變市場部位、波動率，以及做空日圓的成本。但如果美日利差沒有縮小，這就像是把沙灘球壓進水裡。現在，CPI將決定這顆球能否繼續被壓在水下 — 還是再次狠狠彈回160日圓。
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