AI股回檔只是導火線南韓股市過度集中才是Kospi重挫20%的真正原因

2026年07月09日（優分析／產業數據中心報導）⸺ 南韓Kospi指數短短數周內由全球表現最佳股市跌入技術性熊市，較6月19日高點回落超過20%。市場認為，這波修正並非AI產業需求反轉，而是投資人重新評價AI企業獲利成長，加上市場資金高度集中於少數半導體權值股及槓桿ETF，共同放大了股市波動。

韓國Kospi指數今年以來已六度觸發全市場熔斷機制，約占2000年以來歷史總次數的一半。

Emmer Capital執行長Manishi Raichowdhury表示，全球投資人開始對AI題材降溫，加上南韓股市高度集中於AI供應鏈，是此次修正的重要原因。

AI供應鏈高度集中少數股票主導整體市場

今年Kospi創高，很大程度受惠於三星電子Samsung Electronics(005930-KS)與SK海力士SK Hynix(000660-KS)等AI記憶體龍頭大漲。然而，當市場開始調整AI投資預期，也使指數承受更大的修正壓力。

兩家公司目前合計占Kospi權重約54%，而市場成交更高度集中。

根據CLSA統計，在追蹤三星電子與SK海力士的單一股票槓桿ETF上市前一天（5月26日），當時兩家公司成交金額已占整體市場31%；隨著槓桿ETF上市後，兩檔股票連同相關ETF成交比重於6月下旬一度高達84%，本周二仍達73%，顯示市場資金幾乎集中於少數AI標的。

韓國金融監管機構近期也坦言，相關產品確實帶來負面副作用，已有國會議員呼籲將部分單一股票槓桿ETF下市。

槓桿ETF形成追漲殺跌循環

富達國際（Fidelity International）投資組合經理Ian Samson指出，槓桿ETF本身具有放大市場波動的特性。

由於基金必須維持固定槓桿倍數，股價上漲時必須持續加碼標的股票，股價下跌時則必須賣出持股，使市場形成追漲殺跌的機械式交易循環，進一步放大原本就存在的基本面波動。

CLSA分析師Jongmin Shim表示，高度集中的交易確實壓抑整體市場廣度及投資情緒，但目前仍傾向將此次修正視為牛市中的正常整理，而非系統性空頭市場的開始。

修正的是估值，而非AI需求

儘管市場大幅回檔，多位分析師認為AI產業基本面並未明顯惡化。

Fibonacci Asset Management Global指出，目前市場質疑的是企業利潤成長速度，而非AI需求是否能持續，因此這波行情更像是獲利預估修正，而非AI產業景氣循環結束。

即使三星電子公布創新高利潤，記憶體價格仍持續走高，市場仍擔憂AI投資支出增速可能放緩，使AI概念股同步承壓。

Futurum Group半導體暨基礎設施主管Rolf Bulk表示，今年第二季記憶體價格較第一季上漲50%至80%，年底前仍有進一步上漲空間。由於產業歷經多年供給吃緊，加上大型雲端服務供應商簽訂長期供貨合約，記憶體廠商基本面依舊穩健。

後續聚焦財報與SK海力士赴美上市

儘管Kospi自6月高點已回落20%，今年以來仍累計上漲逾70%。

分析師認為，短期市場仍可能維持高波動，但若全球風險偏好回穩，外資有望重新聚焦南韓AI供應鏈。市場接下來將關注SK海力士周五赴美ADR上市，以及月底SK海力士與三星電子公布2026年第二季財報。若兩家公司確認2026年下半年AI需求及記憶體景氣循環仍具韌性，可望成為記憶體族群及Kospi的重要催化劑。

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