高盛頂尖量化策略師認為，現在正是布局半導體與動能股的時機。據《華爾街見聞》，高盛全球銀行與市場部門 ETF 交易主管 Shawn Tuteja 在最新報告中指出，目前半導體與 AI 類股近 20% 的動能因子回檔，主要是受到技術性與市場結構因素影響。
他認為，隨著市場整體槓桿下降、機構投資人持倉更加均衡，目前正是投資人以「試探性建倉」方式布局半導體與動能股多頭部位的戰術性機會。
目前市場對標普 500 指數年底突破 8,000 點的預期仍屬主流看法，爭議並不大。
高盛預估 2027 年標普 500 每股盈餘（EPS）為 385 美元，而市場一致預估為 398 美元。若取兩者中間值，並給予 20.5 倍本益比估值，推算結果仍高於 8,000 點，距離目前收盤價不到 7%。
Tuteja 認為，此輪動能因子超過 20% 的回檔，本質上反映的是市場定價效率提升，而非 AI 投資邏輯遭到破壞。
他指出，歷史上動能策略在每年 7 月下旬通常表現較弱，市場如今已充分掌握這項規律，因此「輪動交易」不再等到 7 月 18 日才開始，而是提前至 7 月 1 日便展開。
若從經波動率調整後的跌幅觀察，本次修正幅度其實與過去動能因子在相似已實現波動率環境下的歷次回檔相當一致，只是此次市場下跌速度更快。
高盛現貨交易部門收到的客戶回饋，也支持上述判斷。
根據高盛 TMT 交易團隊資料，目前客戶市場情緒約為 7.5 至 8 分（滿分 10 分），雖較一個月前的 9.5 至 10 分降溫，但大多數客戶仍認為，此次修正主要由技術性因素所驅動。
不少客戶指出，費城半導體指數自 4 月至 5 月期間累計上漲約 100%，期間僅出現兩次約 5% 的回檔，因此後續進入整理格局十分合理。
他們同時認為，如果市場真的開始「宣判」AI 投資行情見頂，應該會看到 AI 類股全面走弱。然而目前包括戴爾、Credo Technology 等個股股價仍維持高檔，大型 SaaS 與 IT 服務股也未出現明顯反彈，與典型的「市場見頂」訊號並不一致。
槓桿退潮 市場結構性壓力逐步消化
美國槓桿型半導體 ETF 整體規模，已由 6 月中旬高峰約 1,570 億美元，大幅下降至 7 月 8 日約 1,040 億美元，累計減少約 530 億美元。
這波去槓桿過程，不僅代表資金流出，也直接改變市場微觀結構。
在規模高峰時，僅半導體槓桿 ETF 每日所產生的空頭 Gamma 部位約達 28 億美元，意味著若半導體板塊單日上漲 3%，ETF 再平衡機制便需買進約 85 億美元半導體股票。
目前每日 Gamma 部位已降至約 19 億美元。值得注意的是，若僅考慮現貨價格下跌帶來的規模縮水，整體 ETF 規模理應降至約 890 億美元；然而目前仍維持約 1,040 億美元，代表市場在修正期間，投資人仍透過槓桿型半導體 ETF 額外買進約 150 億美元資金，顯示「逢低買進」行為依然持續。
另一方面，避險基金持倉資料也顯示去槓桿仍在持續。根據高盛 Prime Services 資料，近幾週基本面多空策略基金已大幅降低 AI 與動能因子曝險，目前總槓桿比率已降至近一年最低十分位。
雖然基本面多空基金自 6 月 22 日以來下跌約 2.2%，但今年以來仍累積約 15.5% 報酬率。
此外，機構投資人的融資成本也明顯上升。根據市場報導，上週 SK 海力士（SK hynix）（000660-KR）、三星電子（Samsung Electronics）（005930-KR）等熱門個股，一個月融資利率一度高達聯邦基金利率加 12%，使橫盤整理期間持股吸引力進一步下降。
目前個股隱含波動率相對於指數隱含波動率的溢價，已升至近 20 年來最高水準。
高盛統計顯示，標普 500 前 50 大成分股三個月期加權平均隱含波動率，比指數高出約 26 個波動率點。
這代表市場隱含相關性極低，也就是當半導體股下跌時，醫療保健、金融等其他板塊往往同步上漲。
Tuteja 指出，半導體 ETF 單月跨式選擇權策略（每週展期、每日 Delta 避險）自 AI 投資熱潮開始以來，一直維持正報酬；相較之下，同樣策略套用於標普 500 指數則長期維持負報酬，兩者表現形成鮮明對比。
他認為，隨著市場槓桿降低、每日空頭 Gamma 部位縮小，以及持倉結構重新回歸穩定，半導體類股的隱含波動率與實際波動率理應逐步下降。
目前個股買權相對賣權的偏斜仍具吸引力，因此建議希望持有多頭部位，同時鎖定部分上漲空間並降低下跌風險的投資人，可考慮建立領口（Collar）或熊市價差領口（Put Spread Collar）策略。
市場焦點轉向財報季
相較於一個月前部分 AI 個股短時間內股價翻倍、甚至翻三倍的行情，目前市場對於後續上漲空間的預期已趨於理性。
高盛研究團隊先前大力推薦「賣出價外買權、支付買進賣權避險成本」的領口策略，在 4 至 5 月間詢問度極高，但實際成交並不多，原因在於投資人普遍擔心賣出買權後錯失後續漲勢。
Tuteja 指出，超大型雲端服務商 2026 年資本支出預估於第二季大幅上修約 1,000 億美元，是推動 4 至 5 月半導體行情的重要催化因素之一。
然而，高盛研究團隊預估，本季財報期間不太可能再出現如此大規模的資本支出預估上修。
隨著 7 月財報季到來，市場焦點將轉向 AI 投資報酬率、開源模型發展趨勢，以及 Token 使用量等議題。
Tuteja 最後指出，影響市場中期走勢最大的變數，仍是聯準會本輪潛在升息循環的發展方向。
目前股票市場主流預期為「不升息」，利率市場則反映約兩次升息，而部分總體經濟基金甚至押注四次以上升息。
他認為，這三種不同的利率路徑，將對未來市場領漲族群帶來截然不同的影響。
