晶片股高檔回調 大摩：超大規模雲端商可望迎輪動修復行情

摩根士丹利策略師團隊 7 月 6 日發布最新產業研究報告指出，近幾週全球半導體板塊明顯回調，不僅反映晶片交易熱潮出現階段性降溫，也可能引發整體股市更大幅度的震盪。

在此背景下，全球資金正加速由高估值硬體股轉向估值相對偏低的標的，前期跌幅較深的超大規模雲端服務商可望憑藉成本控制與應用端優勢，迎來新一輪反彈行情。

摩根士丹利首席美股策略師 Mike Wilson 團隊在客戶報告中指出，目前半導體板塊的劇烈波動，象徵人工智慧（AI）產業鏈正進入階段性再平衡。

儘管費城半導體指數今年以來仍累計上漲 78%，但過去兩週連續回檔，已對高檔持股資金形成獲利了結壓力。相較之下，涵蓋多家科技巨頭與超大規模雲服務商的 Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS）今年以來僅下跌 1.3%，前期相對疲弱的股價表現，實際上已提前反映晶片板塊修正風險。

報告分析指出，目前超大規模雲服務商具備相當高的投資吸引力。

受到過去幾個月股價表現疲弱影響，市場對相關科技企業資本支出過熱的疑慮正逐漸降溫。近期市場也傳出 Meta（META-US）等網路科技巨頭，計劃推出雲端服務，將閒置的 AI 算力對外出租以創造營收，進一步成為催化該族群表現的重要因素。

摩根士丹利強調，超大規模雲服務商在 AI 生態系中具備明顯的「選擇權」優勢，不僅擁有穩健的核心業務，還有能力參與並主導 AI Agent（智慧代理）應用層的開發與落地，同時其成本控制所帶來的營運槓桿效益，過去一直遭市場低估。

針對整體市場走勢，摩根士丹利團隊提醒，由於此次高檔修正主要發生在大型權值晶片股，投資人仍應留意未來股市可能出現較大幅度震盪，甚至進一步走弱的風險。

此外，根據近期大宗商品市場變化，摩根士丹利也整理出其他值得留意的輪動機會。

報告指出，隨著國際油價持續回落，消費者支出正由服務消費逐步轉向商品消費，因此可選消費類股目前具備最佳的風險報酬比。

另一方面，生技股同樣浮現投資機會。Wilson 團隊表示，生技產業向來是對利率變化最敏感的族群之一，歷史數據顯示，在利率見頂並進入下降循環後，生技板塊的年化報酬率接近 20%。

考量核心消費者物價指數（CPI）預計仍將維持在 3% 以下，目前市場對今年貨幣政策利率的預期仍偏向鷹派，這也使生技板塊成為另一項具吸引力的風險對沖選擇。