美國銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 警告，市場對美國經濟、聯準會（Fed）、AI 資本支出及期中選舉形成「四大共識」，反而可能成為最大風險。他提出四項逆勢交易策略，包括布局美債、美元、黃金及因應 AI 資本支出下修，提醒投資人留意黑天鵝事件與市場重新定價風險。
美國銀行最新研究報告指出，當前市場正呈現一種罕見的高度樂觀氛圍，幾乎沒有投資人看空今年下半年前景。
然而，Hartnett 警告，正是這種「全面一致」的共識本身，才最值得警惕，因為其中可能潛藏著最具價值的逆勢交易機會。
Hartnett 在報告中將當前市場心理歸納為四大共識，分別是：
- 美國經濟不會硬著陸；
- 聯準會不會升息；
- AI 資本支出不會削減；
- 以及美國民主黨不會在期中選舉中橫掃國會兩院。
他認為，這四項共識彼此強化，共同壓抑了市場的看空力道。不過，任何一個預期的落空，都將對資產價格構成重大衝擊，並就此提出四類對應的逆向交易策略。
首先，在「不著陸」的預期下，市場普遍認為美國經濟下半年不會明顯放緩，名目成長動能延續，形成「幾乎所有資產都可持有、唯獨債券不宜」的配置邏輯，也就是「買不了債、也賣不掉股」的局面。
其次，在「不升息」方面，尤其是期中選舉前，升息對資產價格與總體環境皆屬不利，因此聯準會與全球主要央行普遍維持「溫和偏鷹」的立場。
值得留意的是，儘管今年通膨壓力仍高，但 2026 年全球央行降息次數（34 次）依然多於升息次數（21 次）。
第三，市場預期 AI 資本支出不會削減。目前一致預估，超大規模雲端業者 2026 年 AI 相關資本支出約達 8000 億美元，2027 年更可能突破 1 兆美元大關。
第四，市場普遍不認為民主黨會橫掃期中選舉。美銀 6 月基金經理人調查顯示，全球投資人僅給予民主黨同時拿下參眾兩院約四分之一的機率，儘管預測市場 Polymarket 上的相關賠率已升至 45%。
四大逆勢交易策略：押注共識破滅
Hartnett 指出，由於市場幾乎全數押注「不著陸」情境，只要其中任一項共識遭到打破，都可能引發資產價格的劇烈重新定價。因此，他提出四類對應的逆勢交易構想。
一、押注經濟「真的」降落：若非農就業數據再度轉弱，目前乏人問津的長天期公債（如 10 年期美債）、防禦性類股（如民生必需消費品，以及本質上屬於防禦性壟斷企業的科技七巨頭）與高股息股票，都可能出現顯著反彈。
二、押注聯準會升息：Hartnett 認為，若聯準會在期中選舉前意外升息，對應的最佳交易策略是做多美元、並押注殖利率曲線走平甚至倒掛。
他特別提到一項百年罕見的訊號，美國 CPI 年增率（4.2%）與失業率（4.2%）幾乎持平，這種現象過去百年僅出現在 1966、1973、1990、2000、2008 及 2021 年，而這幾年最終都以聯準會升息收場，在華爾街歷史上無一被視為「順風年」。
美銀預測，從現在到年底，全球主要央行合計仍可能再進行 18 次升息與 9 次降息。
三、押注 AI 資本支出遭削減：Hartnett 認為，這是相對於當前市場預期而言衝擊力最大的「黑天鵝」情境，對應交易為做多軟體與科技七巨頭、放空費城半導體指數。
他分析，超大規模雲端業者的自由現金流持續為負，債務規模已突破 2080 億美元，債券市場的「警戒者」恐將迫使這些企業增發股票、緊縮招聘，進而被迫削減資本支出。
四、押注民主黨橫掃國會：Hartnett 觀察到，美國總統川普在通膨議題上的支持度持續令人不安地下滑；一旦共和黨失去參議院控制權，恐將引發「殖利率下滑、美元走弱、股市重挫」的三重衝擊。
他建議，若 9 月初勞動節過後川普的支持率未見回升跡象，投資人可考慮在 9 月布局黃金，藉此避險華爾街「貪婪情緒」持續堆積所帶來的頭部風險。
日本銀行股：全球風險偏好的「金絲雀」
在總體風險觀察上，Hartnett 將日本銀行類股視為判斷全球風險偏好的重要指標。過去三年，隨著日本 10 年期公債殖利率從 0.5% 急升至約 3%，日本銀行股累計漲幅高達三倍。
Hartnett 分析，全球銀行類股近期普遍走強，一方面是因為銀行業是 AI 技術採用程度最高的產業之一，另一方面也受惠於各國央行相對溫和的政策立場。
不過他也提出警告稱，一旦日本公債殖利率持續走高、反而導致日本銀行股轉弱，這將成為「全球大規模避險情緒」爆發的「金絲雀式」預警訊號。
在資產配置建議方面，Hartnett 今年主推的全資產配置方案，即「美股、美債、大宗商品與現金各配置 25%」今年表現亮眼，年化報酬率已達 16%，創下 2021 年以來最佳成績。
他指出，在當前美股權重高度集中於少數科技巨頭的失衡結構下，這項組合的優異表現，恰恰印證了資產分散配置的獨特價值。
Hartnett 並透露，其團隊目前正基於長週期「世俗拐點」觀點進行策略性佈局，四大核心主題分別聚焦於大宗商品、新興市場、小型股，以及即將被正式納入核心配置的消費類股票。
他也為市場劃出明確的多空分水嶺。只要美股七巨頭 ETF(MAGS-US) 能穩守 200 日均線（約 65 美元）支撑，且外匯市場指標澳元兌日元維持在 110 水準之上，市場資金便傾向逢低承接或類股輪動，而非大舉撤離風險資產。
不過他也提醒，潛在的「黑天鵝」正在逼近。美國 30 年期公債實質殖利率目前已升至 2008 年 11 月以來最高水準，導致全球金融環境急遽收緊。
分析指出，這種高利率環境恐將持續施壓，直到聯準會最終被迫出手，主動戳破由 AI 投機熱潮催生的資產泡沫，並壓抑財富效應所引發的通膨壓力為止。
