IBM 股價週五 (17 日) 下跌 2.92%，收每股 212.66 美元，全週累計重挫約 26%，寫下公司史上最慘一週。
IBM 週一仍上漲 0.93%，收在 290.23 美元，但週二在提前公布第二季業績後暴跌 25.21%，收至 217.07 美元，創公司史上最大單日跌幅。此後股價持續震盪，週三再跌 2.70%，週四反彈 3.72%，週五則回落 2.92%。
本週拋售潮不僅反映第二季業績不如預期，也顯示投資人開始質疑，IBM 能否守住大型主機市場優勢，並成功轉型為人工智慧 (AI) 時代的主要受惠者。
提前公布財報震撼市場 單日市值蒸發近 700 億美元
IBM 週二罕見提前公布第二季財報，營收與獲利雙雙不及華爾街預期，導致股價當日暴跌 25%，創下公司史上最大單日跌幅，市值蒸發近 700 億美元。
IBM 一向對財務報告時程相當謹慎，上一次提前公布業績是在 2008 年 10 月。當時正值全球金融危機，公司希望向投資人保證仍能達成財務目標；但這次提前公布財報，揭露的卻是業務成長與執行層面的多重問題。
在財報公布前，IBM 股價才於 6 月 2 日創下歷史新高。投資人原本看好公司在大型主機運算市場的領導地位、量子運算布局，以及成為 AI 基礎設施受惠者的潛力，因此對財報抱持高度期待。業績意外不如預期後，也加劇市場失望性賣壓。
基礎設施營收下滑 7% 大型交易未如期完成
IBM 第二季面臨軟體及顧問業務成長放緩、企業客戶將科技預算轉向晶片、伺服器和其他 AI 基礎設施等壓力，其中最大拖累來自基礎設施部門。
IBM 原本就預期基礎設施營收將下滑，但實際降幅達到 7%，跌勢遠比公司預估更快、更嚴重。企業不僅減少採購大型主機硬體，也縮減銀行和信用卡支付等工作所需的高利潤軟體支出。
IBM 執行長 Arvind Krishna 將業績落差歸因於執行不佳。他在致股東信中坦言，公司未能迅速調整，多筆大型交易也未按照預定時程完成，構成第二季業績缺口的主要原因。
IBM 在大型主機市場仍占據主導地位。IBM 委託 Celent 進行的一項 2022 年研究顯示，以交易金額計算，全球超過一半的交易由 IBM Z 系列大型主機伺器處理。不過，這項市場優勢並未阻止基礎設施業務在第二季大幅放緩。
軟體成長不及預期 分析師轉為觀望
IBM 軟體部門第二季營收成長 5%，遠低於奧本海默原先預估的 12%。奧本海默在財報公布後調降 IBM 股票評等，並開始質疑公司能否在 2027 年前實現軟體營收雙位數成長。
分析師認為，IBM 若要彌補目前的成長缺口，可能需要完成第二季未能如期簽署的大型交易，或透過重大併購取得成長速度較快的軟體資產。
法國巴黎銀行分析師 Stefan Slowinski 表示，IBM 的策略是利用現金流收購高成長軟體公司，改善整體成長結構。然而，IBM 目前的顧問、軟體和大型主機業務，有機成長率都只有低個位數，靠自身業務明顯加速成長的空間相當有限。
AI 可能侵蝕大型主機護城河
市場更深層的疑慮，在於 AI 是否正在削弱 IBM 大型主機業務長期建立的競爭壁壘。
AI 新創公司 Anthropic 今年 2 月為 Claude Code 推出 COBOL 現代化指南，聲稱可大幅簡化舊有程式的更新工作。COBOL 至今仍廣泛應用於 IBM 大型主機，以及銀行等企業的重要資訊系統。
過去，企業若要將系統遷離 IBM 大型主機，通常必須承擔高昂成本及複雜的轉換工程，形成保護 IBM 高獲利大型主機業務的護城河。如果 AI 能夠降低程式改寫與系統移轉難度，這項優勢可能逐漸受到侵蝕。
估值回落仍未必便宜 市場要求 IBM 證明執行能力
IBM 股價週三收盤時，預估未來 12 個月本益比降至 16.54 倍，創 2024 年 6 月以來最低水準。相較之下，IBM 在 6 月 2 日的預估本益比一度超過 25 倍，高於標普 500 指數當時的 21.52 倍。
Slowinski 認為，股價下跌確實提高 IBM 的吸引力，但公司的有機成長率及未來成長展望，在其追蹤的企業中都處於較低水準，因此仍應反映在估值折價上。他目前給予 IBM 「表現劣於大盤」評等。
瑞穗證券股票交易董事總經理 Dan O’Regan 指出，IBM 先前已成為市場熱門的 AI 基礎設施受惠股，股價又接近歷史高點，因此任何執行問題都可能遭到嚴厲懲罰。不過，25% 的單日跌幅也顯示，市場可能已開始反映比管理層說法更加持久的業務放緩。
O’Regan 表示，IBM 後續股價表現將不再單純取決於 AI 題材，而是管理層能否證明這次業績不佳只是一次執行失誤，而非結構性需求放緩的開始。在公司交出實際改善成果以前，市場暫時不會再輕易給予 IBM 信任。
