非典型下跌來襲！多頭踩踏！落底進場的3大關鍵訊號
SK 海力士公布第二季財報，內容如下：
營收：達 79.32 兆韓元（年增 257%、季增 51%）
營業利益：達 60.54 兆韓元（年增 557%、季增 61%）
淨利潤：達 93.92 兆韓元（年增 1242%），包含出售日本 Kioxia 股權的一次性投資收益
資本支出：調升至 40 兆至 50 兆韓元區間上緣
以上財報內容，不管從哪個角度來看，都是非常的優異，但不只是 SK 海力士下跌，還帶崩全球 AI 供應鏈。因為市場對於 SK 海力士第二季的財報預期更高，或認為長約價格調漲幅度較為保守，未跟上短期記憶體價格上漲紅利；記憶體平均售價漲幅放緩等。
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這段時間當然不只是 SK 海力士遭到嚴格檢視，台積電日前公布第二季營收、獲利雙創歷史新高，且上修全年營收成長率至 40% 以上，優於市場預期，還提高資本支出，可以說是給了完美的成績單。但由於 2 奈米與海外生產等因素，影響第三季毛利率約 2%，就導致市場擔憂。
Alphabet 第二季營收 1,198 億美元，年增 24%；營業利益擴大至 34%；Google 雲端營收 248 億美元，年增 82%。但單季自由現金流首度轉負，又因上調 2026 全年資本支出，且預估 2027 年將顯著增加資本支出，市場又更擔心 Alphabet 的自由現金流量。
股市是產業與經濟的領先指標之一，這是否代表 2027 年 AI 基礎建設投資會增幅縮水或減少規模？目前從各供應鏈的消息與公佈的財報、財測等，都沒有出現 AI 產業降溫訊號，不用悲觀的認為產業正在反轉。但 AI 產業擁擠交易，去槓桿後，多頭互相踩踏，導致這波市場修正幅度遠高於市場預期。
【典型下跌】股市見頂➔需求崩塌 ➔ 庫存暴增 ➔ 削減資本支出 ➔ 股價崩跌趕底 (熊市)
【非典型下跌】需求旺盛 ➔ 產能擴張 ➔ 資金去槓桿 / 評價修正 ➔ 股價下跌
【典型下跌】屬於傳統景氣循環下跌的規律，而本次【非典型下跌】卻是景氣循環成長，AI 產業高成長下，市場卻集中 AI 供應鏈修正，昨日道瓊指數站上月線，美國金融類股指數 (XLF)ETF 創新高，並且美國經濟與台灣經濟維持成長，本波【非典型下跌】是否股市已經先見頂？但經濟指標與 AI 產業的實體數據來看，依然火熱，投資朋友或不用太過悲觀。
目前市場情緒恐慌，投資朋友如果想要進場，卻不想接落下的刀子，可留意幾個訊號：
台股指數自歷史高點 48,218 點修正，融資餘額減幅低於大盤修正幅度，融資餘額是否出現加速減少，減幅趕上甚至超越大盤跌幅。
2025 年美國總統川普關稅戰衝擊，融資維持率一度來到約 118% 的歷史極端區，融資維持率跌破 130%-120% 往往是歷史性低檔區買點。
2025 年 4 月 7 日關稅風暴約 1,776 家跌停；2020 年 3 月 12 日新冠疫情恐慌一度近 300 家跌停。台股今日近 200 家跌停，融資斷頭與多殺多，往往會造成百家以上跌停，但後續是否出現長下影線甚至紅Ｋ棒，就是低檔換手的特徵。
當然本波台股修正，最主要的原因是受韓國股市與費半指數影響，兩者何時止穩，將影響國際投資人與台股投資人的信心，投資朋友切勿輕易摸底，並且避免槓桿操作，市場一直都在，想要成為長期贏家，紀律性的操作將會更為重要。
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文章來源：摩爾投顧－葉俊敏分析師
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