本次會議宣布維持基準利率不變，顯示近期能源價格雖推升整體通膨，但物價壓力尚未全面擴散，暫不足以迫使聯準會重新啟動升息。然而，12 位票委中已有 3 位支持升息 1 碼，反映聯準會內部對通膨風險的看法已逐漸轉趨分歧，政策基調也較過去更加偏鷹。接下來投資人需要留意哪些訊號？對股市又會帶來哪些影響？
1. 聯準會按兵不動，市場利率已先替政策收緊
本次聯準會如市場預期維持基準利率在 3.50% 至 3.75% 區間不變，但投票結果為 9 票贊成、3 票反對，三位反對委員主張升息 1 碼，顯示通膨壓力重新升溫後，聯準會內部對是否需要進一步收緊政策已出現分歧。雖然主席華許本次並未選擇升息，但債券市場已先一步替聯準會「做出決定」。從上次 6 月 17 日聯準會利率會議至本次 7 月 30 日會議期間，美國 10 年期公債殖利率由 4.49% 升至 4.68%，上升 0.19 個百分點；30 年期公債殖利率也由 4.93% 升至 5.20%，上升 0.27 個百分點。企業債券殖利率同樣走高，投資級公司債由 5.25% 升至 5.45%，非投資等級債則由 7.35% 升至 7.59%，分別上升 0.20 及 0.24 個百分點。顯示出，即使政策利率維持不變，市場利率與企業融資成本仍已先行上升，金融環境實際上已出現一定程度的收緊，也降低了聯準會立即升息的必要性。
2. 租金與薪資未再加速，通膨擴散風險有限
除了能源價格外，住房成本與薪資增速也是判斷美國通膨是否會重新升溫的重要指標。原因在於，住房成本會直接影響通膨中的租金項目，而薪資則與服務業成本高度相關；若租金與薪資同步加速，通常代表通膨壓力可能從能源擴散至更廣泛的核心物價與服務價格。因此，觀察較即時的租金指標與薪資年增率，有助於判斷這波通膨升溫是否只是能源價格造成的短期波動，還是已經形成更廣泛的物價壓力。
在租金方面，Zillow 房租指數主要追蹤市場上正在招租物件的開價租金，能更即時反映當前租屋市場的供需變化；在薪資方面，美國民營部門全體員工平均時薪年增率，則可用來觀察企業人力成本與服務通膨壓力。從近年走勢來看，Zillow 房租年增率在 2022 年初一度超過 15%，但此後已明顯回落，目前約降至 2% 左右；同時，薪資年增率近年大致維持在 3% 至 4% 區間，並未重新加速，顯示租金與薪資壓力都沒有隨能源價格同步升溫。
3. 市場真正害怕的不是升降息，而是經濟衰退
許多人認為，只要利率進入下行區間，股市就容易上漲；反之，若利率處於上行區間，股市就容易承壓。為了驗證這個看法，我們以 1971 年至今的資料進行回測，先將每個月的政策利率與一年前相比，若高於 s 一年前，歸類為利率上行區間；若低於一年前，歸類為利率下行區間；若與一年前相同，則歸類為利率維持不變，再區分當時是否處於經濟衰退期間，觀察標普 500 指數未來一年的平均表現。
結果發現，真正影響美股後續表現的關鍵，未必是利率處於上行或下行區間，而是經濟是否陷入衰退。若當時沒有發生經濟衰退，不論利率處於上行區間、下行區間或維持不變，美股未來一年平均報酬分別仍有約 11.7%、18.3% 及 19.7%；但若伴隨經濟衰退，未來一年平均表現則分別降至 - 5.2% 及 - 10.6%（歷史樣本中，利率維持不變期間未出現經濟衰退，因此無衰退情境數據）。
鉅亨投資策略
不用過度猜短期利率，回到基本面與長期成長
能源價格短期推升美國整體通膨，但核心 CPI 與薪資年增率並未同步加速；同時，Zillow 租金等領先指標已明顯降溫，也意味著住房通膨後續仍有回落空間。目前，聯準會仍需要更多時間確認物價降溫趨勢是否穩固。鉅亨買基金認為，與其過度揣測短期政策變化，不如聚焦企業獲利與產業趨勢等股市基本面。長期來看，可透過美國股票型基金或科技型基金分批布局，參與美股長期成長機會，讓時間與複利提高資產穩健增值的可能性。
鉅亨精選基金
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