美國聯準會主席華許上任後首次展現不同於前幾任主席的溝通方式，卻讓金融市場一時難以適應。聯準會週三 (29 日) 決議維持利率不變後，美股與美債同步承壓，部分分析師因此質疑華許抑制通膨的決心及聯準會的政策公信力。
不過，《CNN》週四 (30 日) 分析指出，這場市場震盪未必代表投資人已對聯準會失去信心，更可能是市場仍在摸索華許的新語言及政策規則。畢竟，聯準會當天的決定並未偏離市場預期，真正造成不安的，可能是華許拒絕明確說明下一步政策方向。
華許選擇打破前 3 任主席提高政策透明度的做法。他認為，聯準會過度提供政策訊號，會使金融市場變成預測利率決策的工具；一旦市場形成共識，官員便可能被迫按照市場預期行動，即使經濟情勢已經改變，也難以調整政策。
用華許的說法，市場應該專注於經濟基本面，而不是試圖左右裁判的決定。
然而，市場顯然尚未適應這種較少提供指引的溝通策略。道瓊指數週三創下 15 個月來最差單日表現；30 年期美債殖利率升至 19 年高點，10 年期美債殖利率也逼近川普第二任期以來最高水準。美股週四雖小幅反彈，債券市場的賣壓卻未明顯緩解。
市場目前主要存在 3 種解讀：聯準會公信力受到質疑、華許釋出偏鷹訊號，以及投資人仍在適應新的政策溝通模式。
首先，部分市場人士認為，華許一方面強調任何高於 2% 的通膨都不可接受，另一方面卻未立即升息，也不願明確承認未來可能需要提高利率，導致言論與政策行動之間出現落差。
華許週三表示，聯準會一定會實現 2% 的通膨目標，最終將以實際成果接受外界評價。不過，聯準會當天以 9 比 3 的票數決定，將基準利率維持在 3.5% 至 3.75% 區間，3 名反對者則主張升息。
分析指出，若聯準會口頭強調抗通膨，卻沒有採取相應行動，確實可能使市場感到困惑，甚至質疑其履行穩定物價與促進就業雙重使命的能力。
但所謂的「公信力危機」仍有可議之處，因為聯準會當天的決策正是多數投資人原先預期的結果。會議前，芝商所 FedWatch 工具顯示，利率維持不變的機率約為三分之二；預測市場 Kalshi 估計的機率則為 74%。
華許也曾多次表明，聯準會不會預告未來的利率決定。因此，若聯準會最終採取市場原本預期的行動，很難僅憑華許未提供政策路線圖，就認定央行的公信力已經受損。
第二種解讀是，市場其實已清楚接收到華許的偏鷹訊號。
華許在記者會上主動重申 2% 的通膨目標，並表示上個月通膨明顯降溫，仍不足以證明抗通膨任務已經完成。他也多次提到，企業大幅增加人工智慧 (AI) 投資，使聯準會控制通膨的工作變得更加困難。
此外，這次有 3 名決策官員反對維持利率不變，轉而支持升息，也向市場傳達聯準會可能很快收緊政策的訊號。芝商所 FedWatch 工具目前顯示，聯準會 9 月升息的機率約為 60%。
換句話說，即使華許拒絕提供明確的利率指引，市場仍會從他的措辭、經濟評估及決策票數中尋找線索。週三的市場反應未必源自資訊不足，也可能是投資人判斷聯準會的政策立場比預期更為強硬。
第三種可能則是，市場仍在適應聯準會溝通制度的重大轉變。
華許刻意減少政策訊息，使利率前景比過去更難判斷。市場已逐漸理解部分用語，例如他所說的「家庭爭論」，是指決策官員之間存在相互尊重的意見分歧；但「保持警覺思考，而不是保持警覺等待」等說法，仍讓不少經濟學家難以掌握其確切含義。
在缺乏明確指引的情況下，市場只能自行調整利率預期，而這未必違背華許的政策理念。聯準會並非唯一能夠收緊金融條件的力量，美債殖利率同樣會影響企業與家庭的借貸成本，進而抑制需求及經濟活動。
目前市場利率已明顯高於聯準會的政策利率。通常與聯邦基金利率走勢接近的 2 年期美債殖利率約為 4.27%，遠高於 3.5% 至 3.75% 的基準利率區間。某種程度上，債券市場已經代替聯準會收緊金融環境。
聯準會是否需要立即升息，目前仍存在兩面論點。
支持升息者認為，央行應在通膨再度失控前先採取行動；主張觀望者則指出，近期物價壓力有相當部分來自伊朗戰爭，油價漲跌迅速，使通膨前景更加混亂。
美國勞動市場目前仍具韌性，但已較前幾個月轉弱，若利率進一步上升，也可能傷害經濟復甦。川普持續公開要求降低利率，則讓市場更加關注華許能否在政治壓力下維持政策獨立性。
《CNN》分析認為，現階段就斷言華許或聯準會失去公信力仍然過早。華許正在適應聯準會主席的新角色，金融市場也正在學習如何解讀他的語言。
週三的劇烈波動，更可能是新政策溝通模式下的磨合，而不是聯準會信譽已經瓦解。
