華許第二場Fed記者會為何讓市場更困惑？外媒拆解6大爭議談話 

美國聯準會 (Fed) 主席華許 (Kevin Warsh) 本周第二次主持利率決策會後記者會，讓經濟學家與投資人大感困惑。儘管他一再強調 Fed 將堅定壓制通膨，但市場似乎仍無法完全相信他會採取必要行動。

華許重申，不會透露 Fed 何時、是否調整利率，周三更進一步拒絕說明，在不同經濟情境下決策官員將如何回應。他反而表示，自 Fed 上次會議以來公債殖利率走高有助於抑制通膨，甚至可能降低升息必要性。這使投資人拋售 30 年期美國公債，殖利率飆上 2007 年高點，並下修未來幾個月升息預期。

彭博分析，以下是華許幾項引發市場震盪的談話：

市場走勢可替 Fed 分擔緊縮效果

華許表示：「委員會沒有調整政策利率，那發生了什麼事？在兩次會議之間，市場焦點回到真實數據與經濟發展。價格即時反映新資訊，減少前瞻指引可能也是原因之一。市場參與者正學會『看球、不看裁判』(play the ball, not the referee)，市場價格將依照自身判斷調整方向與幅度。我認為這是好的改變，而且才剛開始。」

這是華許首次多次提及美國公債市場。他一直反對提供「前瞻指引」(forward guidance)，也就是由 Fed 預先暗示未來政策方向，並認為目前做法已見成效。

不過市場人士指出，雖然華許本人不願透露政策立場，其他 Fed 官員仍持續發表看法，投資人依然透過官員談話推測政策方向，再反映到市場價格上。

BMO Capital Markets 美國利率策略主管 Ian Lyngen 表示，華許似乎認為市場本身已替 Fed 完成部分緊縮工作，但若聯邦公開市場委員會 (FOMC) 遲遲沒有實際行動，市場不可能永遠替 Fed 承擔這項任務。

利率不是唯一工具

華許表示：「過去兩天委員會討論的是，如果未來一段時間通膨仍居高不下，利率是否就是主要解方？升息可能是解方之一，但不會是唯一方式。」

華許曾承諾改革 Fed，批評決策過度依賴模型與落後數據。而在周三的記者會上，他似乎暗示了升息只是 Fed 工具箱的一部分。

從他認為殖利率走高已發揮部分緊縮效果的說法來看，市場的解讀是，華許可能認為即使不升息，也能達成壓低通膨目標。

雖然 Fed 除了利率之外，還有資產負債表等政策工具可運用，金融市場本身也會影響整體經濟，但很長一段時間以來，Fed 主要都是靠利率調整來控制通膨或支撐就業。因此華許這番談話讓市場更加疑惑：他究竟打算如何在不升息情況下，實現物價穩定？

「Fed 沒有魔法棒」

華許表示：「但我不希望大家誤解，我們沒有魔法棒。這不是幾天或幾周內就能完成的事，但我們會履行國會交付給 Fed 的責任。」

分析師認為，這顯示華許並不急於升息，也似乎不認為利率是唯一壓低通膨的工具。

EY-Parthenon 首席經濟學家 Gregory Daco 表示，雖然通膨仍高於目標，FOMC 整體立場也愈來愈偏鷹派，但華許本人反而顯得偏鴿派。他似乎希望市場保持耐心，因為新的 FOMC 運作至今才短短數周。

PCE 仍是官方通膨目標 但未來可能調整策略

談到 Fed 以個人消費支出 (PCE) 物價指數作為 2% 通膨目標時，華許說：「這就是我們目前的指標，我們會繼續採用。至於明年 1 月之後會怎麼談策略，誰知道呢？我想工作小組可能會提出一些建議。」

不過，他也補充：「為了達成目標，我觀察的通膨數據，不只有 PCE。」

Fed 多年來一直以 PCE 年增率 2% 作為通膨目標。雖然央行官員本就會參考多項數據評估經濟，但若未來淡化 PCE 的重要性，可能削弱 Fed 公信力，也會降低市場對其控制通膨能力的信心。

傑克森霍爾年會將聚焦更大議題

談到 8 月底舉行的全球央行年會──傑克森霍爾 (Jackson Hole) 年會，華許表示：「現在對我來說，它就像一張白紙。如果可以，我希望在懷俄明州傑克森霍爾的高山空氣裡，討論更大的問題。現在市場太容易陷入細節，例如升息或降息 1 碼。」

過去歷任 Fed 主席常利用傑克森霍爾年會發表重要政策演說，市場原本預期華許也會藉此釋出未來升息訊號，尤其目前市場焦點已轉向年底是否升息。

不過，華許暗示，他更可能聚焦 Fed 未來改革方向與更宏觀議題，而非短期政策操作。

今年仍維持例行記者會

華許表示：「在今年底之前，我的前任已經承諾舉行記者會，我也會履行今年剩餘的記者會安排。」

雖然這原本不算新聞，但對華許而言卻具有特殊意義。他過去曾表示，不認為 Fed 需要固定舉行政策記者會，也已成立工作小組檢討 Fed 整體溝通方式。

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