橋水達利歐示警「AI泡沫」！稱80年一次的「大週期」進入尾聲、黃金成避險首選

橋水基金創辦人達利歐（Ray Dalio）近日在知名商業訪談節目《The Diary Of A CEO》中，對當前市場發出強烈警訊，直言人工智慧（AI）領域正浮現典型的資產泡沫特徵，而這股狂熱恰好與全球債務失衡、社會貧富對立及地緣政治秩序鬆動同步發生，人類恐正處於 80 年一次的「大週期」衰退期的最後。

這位曾在 2008 年金融海嘯前精準示警、並在危機中逆勢繳出正報酬成績單的宏觀投資大師，在節目主持人 Steven Bartlett 長達九十分鐘的追問下，就 AI 狂潮、資產配置策略、地緣風險與世代財富落差等議題，提出一套完整的分析框架。

節目一開始，主持人拋出華爾街傳奇投資人 Jeremy Grantham 指出「當前是美國史上最大投資泡沫」的論斷。對此，達利歐幾乎不假思索地表態認同，直言市場確實已出現典型泡沫訊號。

他進一步解釋了這類泡沫的形成機制：新創公司只需募得數千萬美元資金，卻能在帳面上被推估到數十億美元市值，創辦人瞬間「紙上億萬富翁」，但公司實際運用的資金遠不及帳面數字。

達利歐強調，這種財富本質上仍是「未變現」的資產，唯有出售才能轉換為可支配的現金；一旦升息或稅務壓力迫使投資人急需現金部位，拋售潮便會引爆，資產價格重挫，企業被迫緊縮支出，衰退隨之而來。

他也提醒，AI 相關企業近期密集透過高估值增資或釋股籌資，市場上流通股數激增，一旦槓桿部位遭遇強制平倉，恐怕會是壓垮市場的最後一根稻草。

80 年大週期進入「衰落期」 三股力量交互作用

達利歐口中的「大週期」，是他長年研究歷史經濟興衰後歸納出的架構，週期長度大致與人的一生相當，約莫 80 年，上一輪起點可追溯至 1945 年二戰結束。

他認為，包括美國、英國在內的西方主要經濟體，如今正處於此一周期的衰退階段。

他將這波衰退歸因於三股相互強化的結構性壓力：

• 其一是政府財政捉襟見肘，龐大預算赤字讓執政者難以兌現政治承諾，他以英國過去七年七度換相為例，說明財政困境如何直接衝擊政局穩定；
• 其二是資本主義繁榮背後日益擴大的貧富差距，使左右陣營在景氣走弱時彼此對立加劇；
• 其三則是美國國際影響力的相對衰退，紅海危機與中東衝突的處理過程，被他視為美國昔日「一聲令下、各國照辦」的威懾力已大不如前的具體例證。

遠離現金，達利歐力挺黃金勝比特幣

面對週期性震盪難以避免的現實，達利歐給出的資產配置建議相當明確：分散配置、遠離現金。

他指出，多數人習慣把錢存放銀行以求安心，但長期而言，通膨侵蝕下的實質報酬往往慘淡，即便名目利息與通膨率相當，扣除稅負後仍難言划算。

他建議一般投資組合應涵蓋股票、債券、房地產、現金、黃金與比特幣等多元資產，並在其中對「硬通貨」類別給出清楚傾向：黃金優於比特幣。

他透露自己僅持有約 1% 比特幣部位，肯定其「無法被無限印製、也難以被技術破解」的特性，但強調在整體投資組合中占比 5% 至 15% 的避險資產部位裡，仍偏好實體金條。

達利歐解釋，黃金在股債表現不佳時往往逆勢走強，是相對可靠的避險工具；儘管 1971 年後黃金已不再具備貨幣地位，至今仍是全球第二大央行儲備資產。

相較之下，比特幣面臨的隱憂在於政府監管與量子運算等技術風險，一旦政府決意打壓，持有者幾乎無從抵抗；他並以俄羅斯遭國際制裁凍結資產卻未波及黃金儲備為例，說明實體貴金屬在地緣衝突中具備的相對安全性。

AI 時代的贏家與淘汰者：適應力才是硬道理

談及 AI 對就業市場的衝擊，達利歐將其比擬為人類科技演進的延續，如同牽引機取代體力勞動，AI 如今正在取代人類的思考與判斷工作。

他觀察到，企業營收中分配給勞工的比重持續下滑，反倒是資本擁有者分得的份額節節攀升，貧富差距恐因此進一步惡化。

對於年輕世代的職涯選擇，他不建議糾結於特定技能或科系是否會被淘汰，而是強調唯有站上 AI 應用尖端、掌握工具能力的少數族群（約占人口一成以內）才能保有優勢，純粹仰賴思考判斷維生的工作者則面臨被取代風險。

他總結，歷史經驗顯示，最終脫穎而出的往往不是最聰明或最努力的人，而是「適應力最強」的人；學習如何借助 AI 等工具持續提升自身價值，才是因應變局的根本之道。