《大賣空》貝瑞警告美股恐「一片狼藉」！點「這一」被忽視潛在風險

《大賣空》原型、著名投資人貝瑞（Michael Burry），近日在其 Substack 平台發文警告，美股市場恐面臨一場多數投資人未曾留意的潛在風險，即由波動率交易策略基金所觸發的自動化拋售連鎖反應，可能導致股市急速崩跌。

根據《Business Insider》報導，貝瑞指出，一旦這類拋售潮爆發，恐讓相關持股陷入「大屠殺」的局面。

他以近期動能股的重挫為例，說明了這種情況可能如何發生。所謂動能股，指的是股價曾快速飆升的個股；隨著投資人近幾週獲利了結，並將資金自漲勢凌厲的記憶體與晶片類股中撤出，動能股跌勢明顯。

追蹤此類股票的安碩 MSCI 美國動能因子 ETF(MTUM-US) ，已較近期高點下挫達 14%。

貝瑞在文中警告：「這將留下一片血腥狼藉，但多數人根本沒料到會發生這種事。」

他認為，華爾街以波動率為核心的自動化交易基金，正成為當前市場的一大問題，因為如今的市場波動程度已較過去明顯升高。

貝瑞特別提到，股市在下跌時的反應似乎變得格外劇烈。所謂市場的「額外恐慌」指標，即市場在下跌日呈現出「不成比例的過度反應」，目前已攀升至 98 年來的最高水準。

不過，另一方面，市場在經歷劇烈拋售後，反彈速度也比過去快得多。貝瑞認為，這顯示市場波動很大一部分是由自動化交易程式所推動。

他寫道：「數據顯示，如今的投資人相較於過去，更容易因較小的虧損而感到不安，更傾向於在盤中逢低買進，也更可能經歷劇烈的市場混亂。」

貝瑞強調，沒有任何「真人」投資人會以這種方式運作。換句話說，他認為，現在市場的行為，已經不像真人投資人在交易，而是越來越像演算法或自動化交易程式在主導。

貝瑞進一步描繪了幾種可能情境，說明在部分基金高度槓桿操作下，以波動率為核心策略的基金如何可能引發股市大幅且突如其來的回檔。

他舉例指出，若標普 500 指數僅出現約 2.5% 的溫和跌幅，波動率策略基金便可能將股票曝險比重，從資產的 77% 降至約 50%，凸顯市場下行風險可能被大幅放大。

根據貝瑞針對標普 500 指數期貨合約的分析，目前以波動率為操作依據的基金，管理資產規模約達 5,000 億美元。

相較於規模高達 60 兆美元的美國整體股市，這個數字看似微不足道，但貝瑞警告，若這些自動化交易程式的拋售在同一時間集中爆發，仍足以對市場造成顯著衝擊。

他並表示，若一向有助於維持市場穩定的被動型投資人也開始跟進賣股，跌勢恐將進一步惡化。

談及波動率策略基金可能集中平倉的情況時，貝瑞寫道：「這將是一股極為龐大的力量，並向市場釋放各種動能，進一步被其他市場參與者放大。」

他接著表示，這波賣壓可能觸發大量停損單或風險管理機制，加劇市場下跌；不過，依據本十年以來的歷史經驗，市場最終仍將「比過去更快」恢復。

近來持續看空晶片股與 AI 概念股的貝瑞，多次警告本輪牛市累積的風險正逐步升高，尤其是在愈來愈多投資人開始質疑 AI 投資熱潮能否持續之際。

他近期也點名，美國私人信貸市場潛藏風險，同時警告 AI 產業中存在循環式交易現象，尤其是與輝達 (NVDA-US) 相關的交易結構，可能成為市場隱憂。