70億→2.33億美元！比特幣挖礦業者Hut 8轉型AI資料中心建商 現金燒太兇面臨流動性問題

美股加密礦企轉型 AI 資料中心的代表 Hut 8 近期揭露的現金結構引發市場側目，帳面一般用途現金及專項資金池約 2.336 億美元，較先前披露的 70 億美元規模呈斷崖式萎縮，但這並非經營燒錢所致，而是大型 AI 資料中心項目融資架構使然。

絕大部分債券募資被鎖進特定準備金帳戶，專供 River Bend(路易斯安那州) 與 Beacon Point(德州) 兩座 AI 園區建設及償債，部分支應商業信用狀，母公司在會計上無法自由調度。

兩大園區建設案均定於 11 月起付息，River Bend 本金 2028 年 5 月到期、Beacon Point 延至 2030 年 5 月，Hut 8 未明訂何種延期或超支會逼出受限帳戶外的額外母體資本，因此成為核心不確定性。

今年上半年，Hut 8 營運資金耗用 3280 萬美元 (Q1 約 2720 萬、Q2 約 560 萬)，單季利息支出高達 5120 萬美元，靠項目未用資金孳息 2710 萬美元部分抵銷；按排除數位資產市值變動的調整後非 GAAP 口徑，EBITDA 為 1040 萬美元，但計入 BTC 評價損失後轉為 - 9460 萬美元，Q2 歸屬淨虧 1.771 億美元。

債務上，今年下半年無長債本金到期，但 2027 年有 2.351 億美元債務壓境。

資產方面，Hut 8 持有 17316 枚比特必 BTC(Hut 8 直接持有 9314 枚、American Bitcoin 持 8002 枚)，其中 9376 枚託管、3090 枚押礦機、4850 枚作他擔保。

短期來看，直至 2028 年無項目債本金壓力，利息負擔與 2027 年到期債才是流動性真考驗。

市場解讀 Hut 8 帳面「缺水」不代表破產邊緣，而是 AI 基建重資本遊戲下，現金歸屬權被工程合約拆散的必然樣貌。