AI 伺服器買盤瘋搶下，DRAM 與 NAND 快閃記憶體價格過去一年大幅飆漲，由三星、SK 海力士、美光壟斷的記憶體市場陷入嚴重缺貨，但隨著兩大韓廠最新季報揭露「漲價幅度不及預期」，市場開始擔心本輪超級週期是否已近獲利高點。
數據顯示，SK 海力士今年第二季 DRAM 均價上季仍漲約 30%、NAND 漲 50%；三星 DRAM 漲幅超 40%、NAND 漲 60%，絕對數字驚人，卻雙雙落後華爾街預期。
高盛原估 SK 海力士 DRAM 漲幅應達 39%，現將本季漲幅預測下修至 19%，晨星亦指三星 DRAM 漲幅低於其 48% 的估算，直言「失望」。
疲軟信號讓投資人警鈴大作。記憶體是典型週期股：新廠從動工到量產需數年，需求暴衝時價格飆升，一旦供給釋出或雲端資本開支降溫，價格回跌會放大利潤收縮。由於市場篤定獲利週期接近頂點，三星、SK 海力士、美光三巨頭股價仍被壓在個位數本益比。
更關鍵的是，合約價與現貨價出現裂口。HBM 與企業級 SSD 多走長約 (LTA)，部分產能提前鎖價，使混合 ASP 漲勢被稀釋，當季營收雖創新高，卻「不如最樂觀預期」，股價反應照例向下。
連鎖效應將燒向美光。分析師推測，美光下月公佈最新一季財報時，該公司 DRAM 定價同樣可能低於共識。短期來看，本季漲幅放緩已成基調，長期則看 2027 年供給若跟進、AI 資本開支邊際降速，本輪由 AI 堆出來的記憶體榮景，恐從「斜率放平」走向「獲利下修」。投資人押注的不該只是漲價延續，而是誰能在 LTA 護城河與自由現金流回饋上扛住向下趨勢。
