慶龍老師幫大家避開被動元件大回檔的風險，同時提醒首度接回的時機，這段時間也持續追蹤基本面變化。從關鍵的 B/B Ratio 訂單出貨比，到最新營收與報價訊號，今天利多出來後該怎麼看？一起來研究國巨 (2327-TW) 與華新科 (2492-TW) 的關鍵報告。
營收已經先走出來。國巨 (2327-TW) 7 月營收 161.31 億元，月增 5%、年增 51.5%，連續第五個月改寫單月新高；前七月累計 987.53 億元，年增 32.5%，逼近千億元。華新科 (2492-TW) 7 月營收 44.44 億元，月增 12.2%、年增 41.95%，創近 93 個月新高；前七月累計 253.72 億元，年增 18.66%。兩家公司同時出現月增、年增，這波需求已反映在實際出貨。
B/B Ratio 是接單金額除以出貨金額。數字高於 1，代表新訂單大於當期出貨，手上待交訂單繼續累積。第二季產業追蹤資料顯示，國巨 (2327-TW) 的 B/B Ratio 升到 2.20，華新科 (2492-TW) 約 1.80；三星電機與太陽誘電約 1.72，村田約 1.34。各家公司揭露範圍與產品口徑不完全相同，不能只拿單一數字直接比較獲利，但全部高於 1，方向很清楚：AI 帶動的高階 MLCC 需求正在擠壓可用產能。
國巨 (2327-TW) 的優勢在產品組合。除了積層陶瓷電容與晶片電阻，集團還有鉭質電容、磁性元件與感測器，可供應 AI 伺服器電源、運算與液冷系統。一般品產能利用率已超過八成，特殊品超過九成，AI 應用的訂單出貨比又高於公司平均。高階產品占比拉高後，營收成長不只靠出貨量，產品單價與毛利率也有往上走的條件。
華新科 (2492-TW) 的變化更直接。公司訂單能見度已看到年底，部分產品延伸到明年，管理層也明確表達漲價勢在必行。代理商價格已先調整，直接客戶會在第 3 季、第 4 季陸續議價，範圍涵蓋晶片電阻與部分 MLCC。法人機構推估，AI 相關應用今年營收占比可能提高到 15% 至 20%，高容值、高可靠度產品放量，將改善過去較偏標準品的產品結構。
供給端短時間很難追上。華新科 (2492-TW) 今年規畫約 40 億元資本支出，既有廠房已預留空間，可縮短新增設備的量產時間，也在評估赴美設廠。MLCC 設備交期約半年至一年，新產能從裝機、認證到穩定生產仍需要時間。客戶為了確保供貨，會提早下單與爭取配額，這正是訂單出貨比持續高於 1、報價開始上調的背景。
國巨 (2327-TW) 與華新科 (2492-TW) 吃到同一波被動元件景氣，定位仍有差異。國巨 (2327-TW) 全球產品線較完整，高階與特殊品比重高，能直接承接 AI 伺服器、工業與車用需求；華新科 (2492-TW) 對 MLCC 與晶片電阻景氣的敏感度較高，產能吃緊與漲價落實時，營運彈性更明顯。兩家公司 7 月營收同步創高，說明產業復甦已從訂單數據走到營收。
接下來就看漲價由通路端擴散到直接客戶，以及新產能何時開始貢獻。國巨 (2327-TW) 連續五個月營收創高，AI 與特殊品仍是主要推力；華新科 (2492-TW) 有訂單能見度、擴產與報價調整接棒。B/B Ratio 維持高檔，代表手上需求還沒有被當期出貨消化完，被動元件這一輪成長仍有基本面支撐。想第一時間知道哪些股票可以逢低進場，請先加入慶龍老師官方 LINE，搜尋 @ai8085，或點擊下方連結。每天盤中還有免費 CALL 訊，帶你掌握可以留意的強勢股。
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文章來源: 蔡慶龍分析師 - 摩爾投顧
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