南韓股市近期劇烈震盪，正促使當地散戶將資金轉向美國市場，但值得注意的是，資金雖然跨越國界，投資主題卻沒有改變。南韓投資人仍將人工智慧（AI）與半導體視為主要押注方向，形成「換市場、不換AI」的資金移動。
根據南韓證券集中保管機構資料，南韓投資人7月淨買入美國股票約45億美元，較6月明顯增加，已接近今年1月約50億美元的高峰。
另一方面，南韓交易所數據顯示，上週多數交易日南韓散戶持續淨賣出本土股票，即使韓股基準指數已進入技術性牛市區間，海外投資人卻反向轉為買超。
其中最受矚目的交易之一，是南韓投資人7月砸下約8.4億美元買進SK海力士(000660KS) 在美國掛牌的存託憑證(SKHY-US) 。這項操作格外受到市場關注，因為SK海力士本身就在南韓交易所上市，投資人原本即可直接交易其南韓股票。
與此同時，Direxion 每日3倍看多半導體ETF(SOXL-US) 也成為南韓投資人7月最熱門的美股標的，當月十大淨買入標的中更有4檔屬於槓桿產品。
分析人士因此警告，南韓散戶雖然將資金從本土市場轉往美股，但並未真正降低AI投資曝險，反而可能透過ADR溢價與槓桿商品進一步放大交易風險。
SK海力士ADR溢價仍遭追捧 分析師直指不尋常
南韓投資人7月淨買入美股約45億美元，其中約8.4億美元流向SK海力士ADR，使其成為當月南韓投資人第二大淨買入美國證券標的。
這項資金流向引發市場人士疑問。Acadian Asset Management高級副總裁Owen Lamont指出，SK海力士ADR近期相較南韓本土股票存在約10%的溢價，而且價格波動也更大。
Lamont認為，既然投資人能直接在南韓市場買進SK海力士股票，卻選擇支付更高價格購買美國ADR，並不符合一般投資邏輯。他更將這種價格錯位視為市場投機升溫的訊號。
Lamont指出，類似的ADR價格偏離並不常見，並聯想到網路泡沫時期印度企業ADR曾出現的市場錯位現象。他認為，這類交易行為可能是泡沫形成過程中的典型症狀。
三倍槓桿ETF成南韓散戶熱門 AI押注風險同步放大
除了SK海力士ADR，南韓散戶對高槓桿美股產品的追捧同樣成為市場焦點。
南韓證券集中保管機構資料顯示，7月南韓投資人十大淨買入美股標的中，有4檔為槓桿產品。其中，Direxion 每日3倍看多半導體ETF排名第一，該ETF以追蹤半導體指數單日報酬3倍為目標。
ProShares 3倍看多NASDAQ ETF(TQQQ-US) 與ProShares 2倍作多納斯達克100指數ETF(QLD-US) 也分別位居第四與第六名。此外，ProShares 2倍作多納斯達克100指數ETF在截至目前的當月熱門美股排行中，同樣進入前十名。
分析指出，這代表南韓散戶雖然將投資陣地從首爾移往華爾街，但投資風格並未明顯轉向防禦。相反地，從槓桿ETF與半導體相關標的占據熱門交易榜來看，AI仍是資金主要押注方向。
Rayliant Global Advisors研究主管Phillip Wool表示，若進一步拆解南韓投資人的美股買盤，可以發現資金多數仍集中在AI硬體相關股票，而這些正是近期南韓股市遭遇大幅修正的產業。
Fibonacci Asset Management創辦人Jung In Yun則認為，一些原本投資南韓半導體股或槓桿ETF、並在市場回檔中遭受損失的交易者，可能開始尋找自己認為品質更高、流動性更好的美國AI股票。
換言之，這波資金轉向未必代表南韓投資人正在降低AI曝險，更可能只是把相同的市場觀點從南韓市場轉移至美國市場。
南韓散戶轉戰美股 系統性風險暫有限
至於這波南韓資金流入美股是否足以對美國市場造成重大影響，市場分析人士則相對保守。
Wool指出，散戶在南韓股市具有相對顯著的市場影響力，但美國市場的交易結構仍以專業機構為主。
即使南韓投資人近期大幅增加美股買盤，相較美國整體市場交易量，規模仍相對有限，因此不太可能形成系統性衝擊。
不過，Lamont更加關注特定標的可能出現的價格扭曲。
他指出，南韓投資人過去也曾在2024年底集中追逐美國量子運算概念股，如今槓桿ETF又同時受到南韓、香港與美國投資人的關注，這類交易可能進一步放大個別市場與個股的波動。
因此，真正需要關注的未必是南韓資金能否撼動整體美股，而是大量追逐相同AI題材與槓桿工具的資金，是否會讓部分熱門資產出現更明顯的價格偏離。
分析指出，南韓散戶加速轉向美股，也與本土市場近期劇烈修正有關。
先前強勁的市場行情吸引大量散戶進入半導體股票與槓桿產品，但隨後韓股快速回檔，投資人持倉與融資部位也同步受到壓縮。
南韓金融投資協會資料顯示，韓股融資餘額6月底約為37兆韓元（約260億美元），之後一路下降至本月初約27兆韓元，創今年新低。
Lamont表示，南韓投資人7月買進美股的45億美元規模本身並非前所未見，但值得注意的是，在南韓股市遭遇劇烈下跌的同時，投資人反而提高美股買進力道。
