國際油價周二(25日)重挫逾3%，跌至一週多低點。市場對美國最新擴大制裁伊朗的反應相對平淡，投資人認為華府由直接軍事升級轉向經濟施壓，對原油供應造成的即時威脅低於軍事衝突，同時美伊重新透過外交管道降溫的希望升高，使近期累積的地緣政治風險溢價明顯回吐。
布蘭特(Brent)原油期貨下跌3.59美元，跌幅3.9%，收在每桶88.58美元，創8月14日以來最低；美國西德州中質原油(WTI)期貨下跌2.65美元，跌幅3.1%，收在每桶82.36美元，創8月13日以來最低。兩大油價指標在前一日均已下跌逾2%，顯示市場在美國公布最新制裁措施後連續兩個交易日回吐漲幅。
薩克索銀行(Saxo Bank)商品策略主管Ole Hansen指出，美伊衝突的焦點目前由軍事對抗轉向經濟施壓，降低了市場對原油供應立即遭受進一步衝擊的焦慮。他認為，美國公布的制裁措施力度並未如部分交易員原先預期般強硬，因此不足以支撐油價繼續維持在近期高檔。
美國財政部長貝森特(Scott Bessent)25日宣布擴大對伊朗的經濟制裁，計畫對持續與伊朗保持商業往來的企業與國家施加更嚴厲的次級制裁。這項措施是在美國與以色列對伊朗展開軍事行動、戰事逼近6個月之際推出。
不過，貝森特並未立即公布所有可能遭鎖定的國家與對象，也沒有說明具體處罰何時生效，而是表示將給予相關國家一定時間調整並遵守規定。市場因此認為，新一輪制裁短期內未必立即造成更大規模的實體供應中斷。
根據最新公布的制裁內容，美國鎖定與伊朗相關的60個個人、企業與船隻，但部分大型中國金融機構並未被納入制裁範圍。市場認為，華府仍試圖避免與中國爆發更直接的金融衝突，而中國作為伊朗原油最大的買家，其後續態度仍將是制裁實際效果的關鍵。
Ritterbusch and Associates分析師指出，美國將政策重心由直接軍事施壓轉向經濟制裁，重新燃起市場對美伊可能恢復談判的期待。該機構認為，這波經濟壓力可能反而促使雙方重新尋求外交解決方案，而非讓戰事進一步升級。
外交與航運方面也出現新的緩和訊號。伊朗與阿曼26日表示，雙方已討論建立一條穿越荷姆茲海峽的「共同臨時航行走廊」，並研議清除海峽內水雷的方案。美聯社報導，雙方正討論分階段管理荷姆茲海峽航運，內容包括建立臨時航行通道、掃除水雷及新的航運管理安排，顯示區域國家正嘗試降低這條能源命脈的航行風險。
美國總統川普25日則宣稱，荷姆茲海峽內的水雷已全數清除，並警告伊朗不得重新布雷，否則美方將採取摧毀行動。不過，海峽航運至今仍未恢復正常，顯示軍事與政治風險並未完全消除。根據路透報導，衝突爆發前每日經由荷姆茲海峽運輸的原油約超過2,000萬桶，目前日均流量已降至約500萬桶，仍遠低於戰前水準。
Ritterbusch and Associates警告，26日油價大跌可能存在過度反應的情況。該機構指出，只要伊朗重新對中東地區美軍設施發動軍事攻擊，原油市場仍可能迅速大幅反彈，因此投資人不宜將制裁消息直接解讀為地緣政治風險全面解除。
伊朗已譴責美國的新制裁措施，並表示將採取報復行動，同時對主要貿易夥伴能夠抵制華府壓力表示信心。中國外交部26日也表示，中伊合作是在國際法框架下進行，任何一方都不應干涉。由於中國仍是伊朗原油最重要的買家，美國能否透過次級制裁進一步壓縮伊朗石油收入，仍取決於北京與中國企業的實際配合程度。
儘管市場短期風險偏好回升，實體供應中斷風險依然存在。KCM首席市場分析師Tim Waterer表示，伊朗仍有能力透過干擾航運進行回應，因此油價仍保留一定程度的地緣政治風險溢價。
就在油價大跌之際，荷姆茲海峽附近再度發生商船遇襲事件。英國海事貿易行動中心(UKMTO)表示，一艘油輪在阿曼Ash Shishah東北方約9海里(約16.7公里)處遭不明飛射物擊中，引擎室受損並導致船隻失去動力。初步資料顯示，船員安全，但事件再次凸顯海灣水域的航運風險仍未解除。
航運數據顯示，25日僅有2艘商品船通過荷姆茲海峽，為5月初以來最低單日數量，而且兩艘船都是進入波斯灣。相較於衝突爆發前，荷姆茲海峽承載約全球五分之一的石油消費量，當前通行量的大幅萎縮意味著市場雖因外交訊號而降低短期恐慌，但全球實體能源供應鏈仍面臨嚴重限制。
國際能源總署(IEA)先前已警告，持續的衝突正在快速消耗全球原油庫存。路透本月稍早報導，沙烏地阿美估計全球市場累計已失去約26億桶石油供應，IEA成員國政府持有的石油庫存也已降至10億桶以下，柴油與航空燃料庫存尤其受到市場關注。
IEA今年3月曾啟動規模達4億桶的緊急石油儲備釋放行動，但IEA執行董事Fatih Birol日前表示，目前尚未討論進行第二輪戰略儲油釋放。Birol指出，首次釋放後約80%的戰略儲備仍可動用，IEA將持續密切監控市場發展。
這也意味著，市場目前雖暫時將焦點放在制裁可能促成談判的正面預期，但油市的供需緩衝空間正在縮小。近期油價能夠自高點回落，一部分原因來自市場對美伊談判的期待、戰略儲油釋放以及需求下降，但隨著庫存持續消耗，任何新的軍事衝突或航運事故都可能重新放大供應風險。
IEA 6月的月度石油市場報告曾指出，受戰事與航運中斷影響，全球可觀測石油庫存在衝突期間平均每天減少380萬桶，僅5月就減少1.43億桶。IEA當時預估，2026年全球石油供應將減少390萬桶/日，降至1億240萬桶/日，而荷姆茲海峽的航運恢復仍將受到掃雷與通行安排等問題限制。
因此，26日油價的大幅下跌，反映市場暫時相信美國擴大經濟制裁比軍事升級更可能迫使伊朗回到談判桌，從而降低供應立即惡化的機率。然而，荷姆茲海峽實際通行量仍處於低檔、油輪持續遭受攻擊、伊朗也保留報復能力，使油市的地緣政治風險並未消失。
分析人士認為，只要荷姆茲海峽尚未恢復正常航運，油價就可能持續出現劇烈震盪。若伊朗與阿曼提出的臨時航行走廊與掃雷計畫能夠落實，市場風險溢價可能進一步下降；但若談判破裂、航運再次遭到更大規模攻擊，或伊朗擴大對美國及盟國目標的軍事報復，原油價格仍可能迅速重返上漲軌道。
