被市場視為「Fed傳聲筒」的《華爾街日報》(The Wall Street Journal)記者Nick Timiraos日前撰文指出，聯準會(Fed)主席華許上周在傑克森霍爾全球央行年會的演說，不僅降低外界對其抗通膨立場的疑慮，更悄悄改變9月利率決策的門檻：Fed如今可能需要看到足夠疲弱的通膨數據，才有理由繼續按兵不動。
華許演說後，投資人已認為9月升息的可能性高於不升息。巴克萊(Barclays)(BCS-US)及法國興業銀行(Societe Generale)等機構也調整預測，轉而預期Fed將在9月及12月各升息一次。
按兵不動不再是Fed的預設選項
Timiraos指出，華許演說中有兩項觀察明顯偏向升息。首先，他認為目前金融環境很難被稱為具有限制性；其次，6月及7月較溫和的通膨數據，尚未讓他相信潛在物價趨勢已經改善。
利率抑制通膨的主要途徑，是提高借貸成本、降低需求。若借貸條件並不緊縮，通膨又沒有穩定下降，就意味著利率可能還不夠高。
Fed前副主席柯恩(Donald Kohn)認為，在華許演說前，Fed的預設立場是維持利率不變，除非數據提出採取行動的充分理由；如今這項邏輯已經翻轉，Fed可能傾向升息，除非接下來的數據證明沒有必要。
這使9月11日公布的8月消費者物價指數(CPI)，成為9月15日至16日利率會議前的關鍵考驗。華許雖然曾表示，不會過度重視任何單月數據，但若8月通膨再次降溫，便可能與前兩個月構成更明確的改善趨勢，為Fed按兵不動提供依據。
相反地，若8月CPI表現強勁，將削弱通膨正朝2%目標回落的說法。Fed屆時若仍維持利率不變，恐重新引發市場對華許是否有意願採取行動的懷疑。
Fed內部裂痕可能在9月進一步擴大
華許並未預先承諾9月升息。曾任英國央行決策官員的Forbes表示，市場不應把這場演說直接視為政策訊號，因為華許已明確表達，利率決定應在會議中根據當時資訊做出，而不是提前向市場給出答案。
然而，華許在演說中為7月按兵不動所提出的理由，主要是等待供應鏈、投資流向及地緣政治等新資訊，而不是論證目前利率水準已足以壓低通膨。若8月數據沒有明顯轉弱，Fed在9月繼續不升息，華許恐再次面臨難以充分解釋政策立場的困境。
堪薩斯城聯準銀行前總裁Thomas Hoenig警告，華許若無法清楚說明按兵不動的理由，可能損害自身公信力。
Fed決策官員目前也明顯分裂。7月會議已有3名官員反對維持利率不變，另有至少2名當時沒有投票權的官員認為應該升息。鷹派官員擔憂，即使8月通膨數據稍微降溫，關稅、中東衝突及AI投資規模仍會持續推高物價。
另一派官員並不反對最終升息，但認為若每月通膨數據延續6月及7月的降溫趨勢，現在行動可能是錯誤決定。還有部分官員介於兩者之間，原本支持7月按兵不動，9月卻可能轉向升息，使反對維持利率不變的人數超過上次會議。
升息將正面撞上白宮政治壓力
芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)認為，目前最大的問題是判斷通膨究竟來自短暫供給衝擊，還是需求超過經濟供給能力。若AI投資熱潮造成的過熱現象擴散至整體經濟，Fed便必須以升息回應，政策方向不再模糊。
但供給衝擊也接連出現。關稅並非一次性事件，新措施不斷疊加，部分關稅遭法院推翻後又有其他措施接續上路，使Fed更難判斷物價壓力是否會自然消退。
此外，9月升息距離11月初期中選舉僅剩數周，可能打亂川普政府宣稱通膨已受控制的政治訊息。川普近來雖未像過去攻擊前主席鮑爾那樣公開施壓華許，但曾暗示華許本人傾向維持利率不變，是其他決策官員推動升息。
Hoenig坦言，認為政治壓力不會影響央行官員並不切實際，即使決策者努力將政治因素排除在外，壓力仍始終存在。
Timiraos認為，華許的演說證明他願意回應外界批評。他重新確認Fed的2%通膨目標，也不再重提AI將壓低物價、允許Fed更快降息的舊論點。如今，真正考驗將落在9月：若CPI沒有明顯降溫，華許就必須在升息引發白宮不滿，與按兵不動損害Fed公信力之間做出選擇。
