美長債賣壓沉重！30年期殖利率今年有55天站上5% 創2006年來最長紀錄

美國超長天期公債殖利率已經很久沒有像現在這樣長時間維持高檔，今年來到周一(31日)為止，30年期的殖利率已有55個交易日收在5%以上，為2006年以來最長紀錄，而美國預算赤字、新一波企業發債潮，以及可能成為關鍵轉折的聯準會(Fed)，都讓未來幾周難有下滑的機會。

30年期美債殖利率周二殖利率報5.27%，該殖利率8月中旬一度升至5.34%，創2007年以來最高，距離22年高點僅差10個基點。

殖利率估將繼續上升

即使美國財長貝森特(Scott Bessent)上月宣布擴大買回舊公債，試圖壓低殖利率，但許多投資人仍不認為殖利率會出現持續性的反轉。

財政部的回購行動可能和企業發債潮兩相抵銷，市場預期9月企業債發行規模將達2150億美元，8月企業發債金額已創歷史新高。不僅如此，也很少有人預期美國的財政問題能在短期內消退。

Natixis North America美國利率策略主管John Briggs表示，長天期公債殖利率將維持在高檔，直到赤字格局改變，並直言財政部的買債規模「只是杯水車薪」。

與此同時，Fed 9月會議將考驗主席華許(Kevin Warsh)面對頑強通膨時的升息決心。如果央行對升息有所遲疑，長天期債券預料將遭到進一步拋售。

受華許上周在傑克森洞全球央行年會的鷹派談話影響，交易員預期Fed在9月15-16日會議可能緊縮約17個基點，升息機率接近70%。本周五公布的8月就業數據，以及9月11日將公布的通膨數據，將進一步提供經濟壓力上升程度多大。

「長債時代」走向終結？

從美國到日本，如今各國政府都必須支付更高的利息，才能吸引投資人買進公債、借錢給政府。

由於長天期債券對通膨疑慮更加敏感，如果消費者物價增幅加快，但Fed仍按兵不動，將讓投資人大有理由避開目前已陷入困境的30年期公債。

AmeriVet Securities美國利率交易及策略主管Gregory Faranello說：「如果你希望長天期殖利率下降，就必須升息。」他預期Fed將升息，並看好10年期美債以及期限較短的公債。

不過，也有其他投資人押注美債將進一步走弱。周一的美債選擇權交易顯示，交易員正在押注30年期美債殖利率將升至更高水準，其中一筆交易押注，殖利率將在11月20日合約到期前升至約5.7%。

30年期美債的特殊地位

讓市場更加複雜的是，30年期美債在規模31兆美元的美國公債市場中具有特殊地位。

長天期美債的需求主要來自保險公司與退休基金等投資人，這些機構需要對應延續數十年的負債。相較之下，希望降低投資組合利率敏感度、也就是存續期間的債券經理人，通常會限制長天期債券部位。

美銀(BofA)利率策略師Meghan Swiber與Eleanor Xiao周一寫道：「儘管財政部買債及近期其他政策行動，投資人仍不願增加存續期間曝險。官方部門買盤縮減，使市場愈來愈依賴對價格敏感的私人需求，來消化持續增加的美債供給。」

紐約梅隆銀行(BNY)亞太區總體策略師Wee Khoon Chong也說：「對存續期間與風險資產而言，總體環境正變得更具挑戰性。鷹派貨幣政策、地緣政治與通膨風險再起，加上財政疑慮升高，這些因素正匯聚在一起，持續推升全球期限溢價與長天期殖利率。」

長債已跌深？

但也有一部分投資人開始質疑長債價格還能跌多少，因為30年期美債殖利率已較今年低點上升約65個基點。

Natixis的Briggs表示，他原本看空長天期美債，但在目前水準下，他的看法已「轉為更加中性」。

他說，30年期美債殖利率「仍會緩步走高，但就期限溢價與實質殖利率而言，已經走了很長一段路，不可能永遠以這麼快的速度上升」。

摩根大通資產管理公司(JPMorgan Asset Management)投資組合經理Priya Misra表示，財政部的買債行動可能有助支撐長債需求，但「人工智慧(AI)基礎建設所帶來的龐大供給潮，可能遠遠超過這項支撐」。

她說：「我們可能已接近長天期殖利率的高峰，但考量目前各種交互作用的因素，仍存在不確定性。」

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