從美國、德國到日本，全球主要公債殖利率正攀向數十年高點。油價上漲加劇通膨疑慮、主要央行升息預期升溫，加上政府債務與人工智慧(AI)相關企業發債暴增，共同引爆這波全球債市拋售。
日本10年期公債殖利率周二(9/1)升至3%，為1996年以來首見，象徵日本正加速告別超低利率時代。英國30年期借貸成本升至30年高點，德國及法國10年期公債殖利率也分別來到2011年及2008年以來最高；美國30年期公債殖利率則曾在8月升至2007年來最高。
油價、升息與政府債務引爆公債賣壓
美伊緊張局勢推升國際油價，使原本居高不下的通膨壓力進一步升高，交易員也加大押注主要央行將繼續升息。聯準會(Fed)主席華許(Kevin Warsh)日前在傑克森霍爾全球央行年會發表鷹派演說，也進一步強化市場對Fed升息的預期。
政府大量舉債同樣令投資人不安。美國政府債務剛突破40兆美元，除德國外，七大工業國集團(G7)其餘成員的政府債務占國內生產毛額(GDP)比重，均已達到或超過100%。
殖利率是整體經濟借貸成本的重要基準，從政府債務、企業融資，到房貸、學貸及車貸都會受到影響。利率上升將壓抑借貸與消費，進而拖慢經濟成長。隨著美國10年期公債殖利率走高，30年期房貸利率已升至接近6.7%，創一年新高。
政府也必須以更高利率為到期債務再融資。英國預算責任辦公室指出，英國利息支出已接近GDP的4%，約為疫情前10年平均水準的兩倍，甚至超過國防預算。
公債殖利率上升也可能削弱股票吸引力。企業獲利強勁目前仍支撐股市，但高槓桿、跨市場交易的避險基金，可能因融資成本上升及債券價格下跌承受壓力。
AI巨頭發債暴增「債券義勇軍」伺機而動
科技巨頭為投入AI資料中心及模型開發而大舉發債，也增加全球債券供給。按照供需原則，借款需求暴增後，投資人可要求更高利率，進一步推升殖利率。
倫敦證券交易所集團(LSEG)數據顯示，Alphabet(GOOGL-US)、亞馬遜(AMZN-US)、Meta(META-US)、微軟(MSFT-US)及甲骨文(ORCL-US)等五大AI超大規模雲端服務業者，今年已發行2,200億美元債券，超過去年全年的兩倍。
AI投資融資熱潮也推升全球企業債發行量，今年迄今已達創紀錄的4.9兆美元，較去年同期增加14%，加重政府與企業爭奪資金的壓力。
美國財政部近期宣布擴大債券回購，一度穩定市場，但長期公債殖利率隨後再度攀升。美國財政部長貝森特(Scott Bessent)則淡化債務及殖利率疑慮，強調相關看法忽略美國經濟的強勁程度。
若市場陷入失序，央行也可透過購債干預，如英國央行2022年迷你預算危機期間的做法。歐洲央行(ECB)也能透過傳導保護工具，在成員國遵守歐盟財政規範的前提下，阻止借貸成本出現不合理且失序的上升。
目前多數投資人認為，殖利率上升仍屬有序，主要反映通膨及借款需求增加。油價下跌或許能暫時減輕壓力，但若各國政府未能降低債務或提高經濟成長，俗稱「債券義勇軍」的投資人仍可能要求更高報酬，以迫使財政揮霍或抗通膨不力的政府付出代價。
