輝達提前喊明年再成長70% 黃仁勳一關鍵詞藏底氣

《The Motley Fool》刊文分析指出，輝達 (NVDA-US) 提前提出2028會計年度營收成長70%的展望，背後支撐來自公司對AI供應鏈與資料中心建設的深入參與。從晶片、記憶體到土地與電力，輝達掌握的資訊已涵蓋整座AI工廠，有助於提前評估需求與部署能力。

分析師 Adam Spatacco 於文中指出，黃仁勳在第二季財報電話會議中，僅提過一次「能見度」(visibility)，卻點出輝達敢於提出長期成長預測的關鍵。

有別於過去不願提供如此長期預測的做法，輝達管理層表示，若單看產品需求，2028會計年度營收成長幅度可以明顯超過70%；考量硬體供應限制後，70%是公司認為能夠達成的成長底線。

支撐這項展望的需求，首先來自大型雲端業者持續擴張的AI投資。文章指出，五大AI超大規模雲端業者2026年資本支出預估接近8,000億美元，2027年將增至1.3兆美元，雲端業務待履約訂單則約達2兆美元。

大型雲端業者目前約占輝達資料中心業務的一半，其餘來自新興AI雲端業者、主權AI計畫，以及工業與企業客戶。文章指出，歸類為AI雲端、工業與企業客群 (ACIE) 的業務，成長速度甚至更快。

除了客戶支出，輝達也透過與全球土地、電力及資料中心建物業者合作，掌握多年期開發與電力接網計畫，再結合晶圓、記憶體及光學元件的供應資訊，提前規畫未來部署所需的運算能力。

隨著參與範圍擴大，輝達的競爭重心也從個別晶片轉向整座AI工廠，將CPU、GPU、網路、軟體及實體場址納入協同設計。每GW電力容量對應的建置成本，已從Hopper時代約180億美元，增至Blackwell的250億美元，Vera Rubin則達400億美元，輝達也有機會從中取得更大的商機。

輝達 (NVDA-US) 對Marvell、諾基亞與Coherent的持股，同樣反映這項布局方向。Marvell提供客製化加速器與支援NVLink Fusion的矽光子技術；諾基亞協助拓展AI無線接取網路 (AI-RAN)；Coherent則支援光互連骨幹，因應晶片叢集擴大後，對光連接取代銅線的需求。

不過，AI投資熱潮仍面臨獲利與競爭考驗。市場疑慮包括循環融資交易、部分大型業者資本支出超過營運現金流，以及亞馬遜、Alphabet、微軟與Meta自行開發AI加速器，可能削弱輝達的定價能力。懷疑者也擔心，AI建設可能重演1990年代末期光纖基礎設施擴張過快、獲利應用未能跟上的情況。

成本上升則是另一項壓力。輝達已警告，記憶體價格上漲將壓抑毛利率，影響延續至明年。Spatacco認為，公司與美光、SK海力士及三星等主要供應商的合作，加上對下游建設需求的掌握，有助於提前調整架構、鎖定產能與供應協議，並管理客戶預期。

在Spatacco看來，記憶體漲價帶來的短期獲利壓力，與需求因市場情緒逆轉而消失，應分開評估。已落實於土地、電力及關鍵零組件配置的需求，加上輝達在整座AI工廠中持續擴大的參與程度，仍是他看好公司長期成長的主要依據。