美債殖利率為何飆升？華爾街和Fed官員說法截然不同

外媒報導，美國長期公債殖利率近期升至多年高點，但背後原因卻引發兩種截然不同的解讀。聯準會 (Fed) 官員認為，殖利率走高主要反映美國經濟強勁、AI投資熱潮推升資金需求；華爾街則擔心，油價上漲、通膨頑強及政府債務膨脹，才是迫使投資人要求更高報酬的關鍵。

10年期美債殖利率本週一度觸及4.814%，創2023年11月以來最高，30年期殖利率也維持在5%以上。中東衝突升溫之際，國際油價一度突破每桶95美元，進一步加劇市場對通膨及利率前景的疑慮。

Fed：經濟越強，資金成本自然愈高

紐約Fed總裁威廉斯認為，殖利率攀升主要反映美國經濟表現強韌，目前並未看到通膨預期明顯惡化。

他指出，AI、資料中心及其他科技領域的大規模投資，正在帶動經濟成長與企業融資需求。當企業需要更多資金擴大投資，借貸成本隨之上升，屬於經濟擴張下的正常現象。

Fed主席華許也持相近看法。他表示，美國企業資本投資過去4季成長9%，消費支出及企業獲利仍具韌性，顯示經濟已告別長期停滯，進入由全球投資增加帶動的長期成長階段。

前國際貨幣基金 (IMF) 首席經濟學家Ken Rogoff則認為，長期殖利率只是從過去異常偏低的水準回歸正常，反映市場不再認為經濟將陷入長期停滯。

換言之，Fed陣營的核心判斷是，殖利率上升主要來自經濟成長與資金需求增加，而非市場對通膨或財政前景失去信心。

華爾街：殖利率上升反映風險加劇

華爾街的解讀更為謹慎。經濟學家與交易員認為，殖利率走高並非單純反映經濟強勁，而是多項風險同時浮現，包括油價上漲、通膨壓力、財政赤字擴大、政府債務增加及美元走弱。

RSM首席經濟學家Joseph Brusuelas認為，油價是近期推升全球與美國公債殖利率的主要因素。能源價格上漲可能使通膨更加頑強，也會加重政府在高利率環境下的財政負擔。

中東衝突再度升溫後，西德州中級原油週四收在每桶91.30美元，布蘭特原油收在95.52美元。市場擔心，油價若持續居高不下，可能延緩通膨降溫，迫使長期殖利率維持高檔。

債務問題同樣受到關注。美國政府債務日前突破40兆美元，True Insights創辦人Jeroen Blokland指出，雖然全球債券殖利率過去也曾處於目前水準，但如今政府債務與財政赤字遠高於2008年，支付利息的壓力已不可同日而語。

此外，大型科技公司正大量發債，為AI與資料中心建設籌資。FedWatch Advisors投資長Ben Emons表示，這些公司債與美債競爭市場資金，可能是推升殖利率的最大因素，影響甚至超過通膨、Fed政策與財政赤字。

因此，華爾街的核心判斷是，殖利率上升不只是經濟成長的結果，也代表投資人正針對通膨、能源與財政風險要求更高補償。

華勒認同債務風險

Fed理事華勒的看法較接近華爾街。他指出，美國財政赤字約占國內生產毛額 (GDP) 6%，即使調整通膨因素後仍達3%，這種情況難以長期維持。

華勒認為，政府債務持續增加，加上市場對美元全球準備貨幣地位存在不確定性，投資人因此要求更高的殖利率。他形容，這反映投資人對全球前景感到不安。

不過，華勒也表示，近期數據終於顯示通膨出現降溫跡象。若未來兩週的數據延續目前趨勢，他傾向支持Fed在下一次會議維持利率不變。

華勒釋放按兵不動訊號後，美債殖利率週四回落，10年期殖利率降至4.772%，30年期降至5.254%，2年期則降至4.342%。

儘管殖利率暫時回落，市場分歧並未消失：Fed將高殖利率視為經濟強勁的結果，華爾街卻認為，油價、通膨與政府赤字正在迫使投資人要求更高報酬。兩種解讀也將影響市場對利率及美債後市的判斷。