民主黨期中選舉橫掃或打崩美股！美銀：恐跌逾10%、戳破AI泡沫

美銀證券（BofA Securities）首席投資策略師Michael Hartnett警告，全球債券殖利率升至20年高點，正逐漸成為人工智慧（AI）資本支出熱潮面臨的最大威脅，而即將登場的美國期中選舉，可能成為引爆市場波動的關鍵變數，若民主黨橫掃參眾兩院，美股恐跌逾10%，AI泡沫也可能面臨破裂風險。

Hartnett在最新一期《Flow Show》週報中指出，若民主黨在期中選舉「橫掃」參眾兩院，美股可能下跌超過10%，美元走弱、債券殖利率下滑，AI泡沫也將面臨破裂風險。

他認為，「民主黨橫掃」是目前市場最大的尾部風險之一，但投資人幾乎尚未將此情境反映在資產價格中。

Polymarket數據顯示，民主黨橫掃兩院的機率已升至50%，遠高於共和黨橫掃的10%。另一方面，美國總統川普目前支持率約落在35%至40%，明顯低於歷年期中選舉前兩個月53%的平均水準。

全球債市同步示警　長天期殖利率成AI交易關鍵

Hartnett認為，上週市場最值得關注的並非優於預期的就業數據，而是全球債券市場同步遭遇拋售。

美國10年期公債殖利率升至4.81%，接近2008年金融危機時期水準；30年期殖利率則升至5.31%，創2007年以來新高。

此外，日本10年期國債殖利率1996年以來首次突破3%，30年期日債殖利率也升至4.2%，約為日本央行政策利率的4倍。

歐洲債市同樣承壓，德國10年期公債殖利率升至3.38%，創2011年後新高；法德利差擴大至88個基點、義德利差達84個基點，均觸及2012年歐債危機時期水準。

彭博全球債券殖利率指數也升至2007年以來最高，距離本世紀高點僅剩1個百分點。

Hartnett將這項趨勢概括為「債券主導泡沫」，認為目前AI交易真正的關鍵並非股市敘事，而是長天期債券殖利率。

他指出，在全球30年期殖利率降至5%以下前，AI基礎建設的建設商與投資方表現都可能持續落後於AI應用業者。

期中選舉成市場低估變數　民主黨橫掃衝擊資產價格

Hartnett表示，美國期中選舉並不像1980年撒切爾與雷根時代，或2016年英國脫歐、川普當選等事件，屬於足以改變政權方向的重大選舉，因此不會從根本扭轉美國政府支出持續上升的趨勢。

但他認為，選舉結果不同，仍可能對資產價格產生結構性影響。

美銀8月基金經理人調查顯示，47%受訪者預期最終結果將是「共和黨掌握參議院、民主黨控制眾議院」，23%預期民主黨橫掃，僅9%認為共和黨能維持兩院控制權。

目前共和黨在參議院以53席對47席領先，眾議院則以218席對212席領先。

Hartnett指出，若民主黨要實現參議院橫掃，必須在北卡羅來納、緬因、阿拉斯加、俄亥俄、德州與愛荷華等6個共和黨相對脆弱的席位中至少拿下4席，同時守住喬治亞、新罕布夏與密西根等自身較脆弱席位。

其中，俄亥俄、德州、愛荷華與密西根將是投資人需要密切關注的關鍵戰場。

值得注意的是，華爾街近期也開始關注德州州長選舉。共和黨現任州長Greg Abbott目前民調支持率為49%，略高於民主黨挑戰者Gina Hinojosa的45%，雙方選戰結果被視為觀察AI資料中心擴張政策走向的重要指標。

為扭轉支持率下滑，Abbott近期也宣布暫停資料中心建設。

民主黨若橫掃　AI資本支出與華爾街可能承壓

Hartnett認為，若選舉結果從「民粹資本主義」轉向「民粹社會主義」，政策方向可能從減稅、放鬆監管轉向提高稅負與監管，進而對企業獲利造成壓力。

與此同時，壓低通膨、提高醫療可及性及改善K型財富分化等政策方向，也可能對AI資本支出熱潮與華爾街「大而不倒」的金融生態造成衝擊。

此外，川普政治資本若流失，也可能削弱其在AI、資源壟斷及外交施壓等優先議題上的政策執行能力。

在民主黨橫掃情境下，Hartnett建議做空金融股與美元。他認為美股跌幅可能超過10%，美元走弱、債券殖利率下行；國際股市則有望相對抗跌，其中歐股表現可能優於亞洲市場。

反之，若共和黨意外守住參眾兩院，則可能帶動整體風險偏好回升，AI泡沫獲得進一步支撐，美元「例外主義」敘事也可能重新升溫。

至於市場目前最普遍預期的「共和黨掌握參議院、民主黨控制眾議院」，Hartnett則認為將對應較溫和的風險偏好，形成所謂「僵局即金髮女孩」的市場環境。

Hartnett續看多黃金與商品　AI擁擠交易成主要風險

在整體資產配置上，Hartnett仍維持做多商品與黃金的核心策略，作為因應通膨與地緣政治風險的工具。

他指出，各國政府採取「不惜一切代價」的財政干預，正在壓制長天期殖利率並支撐名目GDP成長，因此「任何資產都優於債券」的策略邏輯仍然存在。

不過，在AI交易方面，Hartnett的態度明顯更為謹慎。他指出，超大規模雲端業者的自由現金流在資本支出承諾壓力下已轉為負值，AI泡沫可能「隨時破裂」。

因此，他提出「做多屈辱、做空傲慢」的後泡沫投資框架，建議投資人轉向長天期債券與防禦型產業，包括必需消費品、礦業與原材料、醫療保健等，同時避開目前交易過度擁擠的AI基礎建設相關標的。

從長期資產表現來看，Hartnett也指出，美股過去10年滾動報酬率達15%，大宗商品為11%，美國公債則為-2%，創下近百年最差紀錄。

歷史資料顯示，債券長期報酬轉負後，往往成為股票與商品較佳的買進時機。這也構成Hartnett戰術性看好第四季債券的歷史依據。