日元強勢反攻！日本升息恐掀套利交易平倉 美股、AI科技股小心了

日元近期大幅升值，兌美元價位從160一路升破153，然而策略師警告，若日元繼續走強並造成「套利交易」快速平倉，可能引發股市拋售，而高估值的美國科技股將首當其衝。

多年來，華爾街交易員熱愛能「輕鬆賺錢」的「日元套利交易」：以近乎零利率的成本在日本借錢，再把資金投入其他市場追逐更高報酬，主要流向美股市場。

但這項押注如今面臨瓦解風險，近期日元兌美元大幅升值，加上市場普遍預期日本銀行(BOJ, 央行)下周升息，可能重創這項廣受歡迎的交易策略。

日元周二(8日)延續兌美元升勢，盤中一度升破153，最高報152.89日元兌1美元，創2月以來最強。

市場預期日銀下周將大幅升息，成為推動日元上漲的主要動力。市場也開始揣測，日本當局可能再次低調干預外匯市場，以抑制日元近期跌勢。

日元兌美元上周已跌破160整數關卡。160通常被視為關鍵門檻，日元一旦升至這一水準，日本政府干預匯市的可能性將提高。根據FactSet數據，日元兌美元9月迄今已升值近4%。

在此背景下，市場動能可能讓股市投資人暴露在一項意料之外的衝擊中：日元持續升值，進而引發套利交易快速平倉。

所謂套利交易，是指投資人以較低利率借入資金，再投入可能帶來較高報酬的資產。日元套利交易則是借入低收益的日元，買進收益率較高的美元，再將美元投入美國資產，例如科技股。

舉例來說，1年期日本政府公債殖利率約1.55%，1年期美國國庫券殖利率約4.12%，兩者相差約2.57個百分點。換句話說，日元套利交易可藉由這項利差提高投資報酬。

但這項交易也可能以同樣強大的力量反向運作。如果日元突然進一步升值，就像近幾天的走勢一樣，投資人可能被迫迅速解除套利部位。這意味著投資人可能必須賣出以美元計價的資產，再將資金換回日元，以償還以日元計價的借款。

市場不久前就曾承受這種痛楚。2024年夏季日元大幅升值，引發股市震盪，套利交易平倉尤其威脅當時漲勢凌厲的美國科技股。

如今外匯市場可能再次具備類似條件。市場預期日銀將升息，而單是升息預期本身就可能進一步推升日元。

Swissquote資深分析師Ipek Ozkardeskaya表示，這類套利交易平倉「可能對AI／科技股族群造成尤其嚴重的衝擊」，因為高估值與部位過度集中，可能放大潛在的拋售壓力。

她指出，這將為逢低買進創造機會，因為套利交易平倉不會永遠持續，但短期內——可能持續數周，投資人將感受到壓力。

不過，Clocktower Group首席市場策略師Eric Wallerstein認為，這一次日元套利交易出現系統性平倉的可能性不高，因為交易員大多已經預期日元今年還會進一步升值。因此，日元若再突然升值，較不容易讓交易員措手不及，這或許足以避免出現恐慌性的大規模平倉。

Wallerstein表示，只要日本利率仍遠低於全球其他地區，「套利交易就仍會存在」。但若要重演幾年前出現的劇烈震盪，日元必須出現「幅度大且出乎意料」的升值。

2024年夏季套利交易平倉期間，日元兌美元在短短兩個月內升值13%。相比之下，這一次自7月底美元兌日元匯率觸及高點以來，美元兌日元匯率貶值不到6%。