今年軟體產業股價走勢劇烈震盪，但隨著大型企業持續投入鉅資建置人工智慧（AI）基礎設施，投資人可能需要重新檢視企業實際創造現金的能力。摩根士丹利策略團隊指出，市場焦點正逐步從早期AI發展階段的高資本支出交易，轉向重視高品質、強勁自由現金流（FCF）、AI採用者，以及資產輕型與服務型企業。
根據《MarketWatch》報導，摩根士丹利策略師Mike Wilson領軍的團隊在給客戶的報告中表示，股市正在從AI發展初期「資本密集型交易」，逐步轉向「中期週期輪動」，投資人將更加重視高品質、強勁自由現金流（FCF）、AI採用者，以及資產輕型／服務型企業。
這項轉變代表，市場可能更加青睞不需要大量資本投入、且能持續產生現金的成熟企業，而軟體產業正是策略師點名的類型之一。
2026年上半年，標普500軟體產業類股受到AI可能取代部分軟體產品的疑慮拖累，累計下跌19.6%。同期，標普500指數含股息再投資則上漲10.2%。
不過，自6月30日以來，軟體類股已強勢反彈，累計報酬率達23.4%，同期標普500指數上漲3.2%。儘管如此，今年以來仍有不少軟體股維持明顯跌幅。
一家公司的自由現金流是扣除預期資本支出後所剩餘的現金流。這筆資金可以用於進一步投資、併購、提高股息或股票回購。股票回購能減少公司的流通股數，進而提高每股盈餘（EPS），並可能支撐股價上漲。
預期自由現金流殖利率則是市場共識對未來12個月每股自由現金流的預估值，除以該公司股價所得出的數值。對於認同摩根士丹利策略師市場觀點的投資人而言，較高的自由現金流殖利率，加上相對於獲利而言具吸引力的估值，可能會是值得關注的投資標的。
以微軟(MSFT-US) 為例，FactSet調查的分析師預估，微軟未來12個月每股自由現金流為5.56美元，以上週五（4日）收盤價499.70美元計算，預期自由現金流殖利率僅1.11%。
標普500軟體產業中市值排名第二的是甲骨文(ORCL-US) ，但市場預估其未來12個月每股自由現金流為負18.43美元。
因此，分析師進一步篩選標普500軟體產業中的26家公司，並將股息納入考量。透過以預期自由現金流殖利率扣除股息殖利率，計算各公司的預期自由現金流「餘裕」，藉此比較企業未來12個月可望保留的現金空間。
在26家公司中，Adobe(ADBE-US) 以10.57%的預期自由現金流殖利率及10.57%的自由現金流餘裕排名第一。該股今年截至上週五已下跌24%，但市場滾動預估未來12個月每股盈餘卻上修13%。
根據FactSet數據，Adobe目前預期本益比為9.6倍，明顯低於標普500軟體產業加權平均的25.2倍，以及標普500指數整體的19.6倍。排名前9名的公司，其預期本益比也都低於標普500指數。
相較之下，甲骨文與微軟位於自由現金流殖利率排名末端，Crowdstrike(CRWD-US) 及Palantir(PLTR-US) 同樣屬於預期自由現金流殖利率偏低的公司。
其中，CrowdStrike的預期本益比達143.7倍，Palantir則為83.9倍，兩家公司除了自由現金流殖利率偏低之外，估值水準也相對偏高。
標普500指數26家軟體公司12個月預期自由現金流「餘裕」排名
| 公司 | 預期自由現金流「餘裕」 | 未來12個月預期自由現金流殖利率 | 殖利率 | 預期本益比 |
2025年底預期本益比 |
| Adobe | 10.57% | 10.57% | 0.00% | 9.6倍 | 14.8倍 |
| 雷多斯控股(LDOS-US) | 8.71% | 10.01% | 1.29% | 10.4倍 | 14.7倍 |
| 富達全國資訊服務(FIS-US) | 8.34% | 12.54% | 4.20% | 6.2倍 | 10.5倍 |
| 數位世代(GEN-US) | 7.77% | 9.41% | 1.63% | 9.7倍 | 9.8倍 |
| Intuit(INTU-US) | 6.99% | 8.65% | 1.66% | 13.0倍 | 27.0倍 |
| 天寶導航(TRMB-US) | 6.84% | 6.84% | 0.00% | 14.5倍 | 22.7倍 |
| Salesforce(CRM-US) | 6.78% | 7.46% | 0.68% | 15.2倍 | 20.3倍 |
| 歐特克(ADSK-US) | 6.45% | 6.45% | 0.00% | 15.6倍 | 25.8倍 |
| 參數科技(PTC-US) | 6.40% | 6.40% | 0.00% | 15.3倍 | 21.7倍 |
| 交易台(TTD-US) | 6.21% | 6.21% | 0.00% | 49.7倍 | 34.5倍 |
| Roper科技(ROP-US) | 5.97% | 6.87% | 0.89% | 16.7倍 | 20.6倍 |
| Applovin (APP-US) | 5.71% | 5.71% | 0.00% | 16.6倍 | 45.8倍 |
| F5公司(FFIV-US) | 5.20% | 5.20% | 0.00% | 21.7倍 | 16.6倍 |
| ServiceNow公司(NOW-US) | 4.38% | 4.38% | 0.00% | 28.3倍 | 37.4倍 |
| Veeva系統(VEEV-US) | 3.79% | 3.79% | 0.00% | 27.0倍 | 26.2倍 |
| 新思科技(SNPS-US) | 3.64% | 3.64% | 0.00% | 23.4倍 | 31.7倍 |
| Jack Henry & Associates公司(JKHY-US) | 3.26% | 4.74% | 1.47% | 21.6倍 | 27.1倍 |
| Cadence設計系統(CDNS-US) | 2.74% | 2.74% | 0.00% | 32.3倍 | 38.9倍 |
| 自動資料處理(ADP-US) | 2.74% | 5.19% | 2.45% | 21.7倍 | 22.5倍 |
| Take-Two互動軟體(TTWO-US) | 2.02% | 2.02% | 0.00% | 25.3倍 | 38.0倍 |
| Palo Alto Networks Inc(PANW-US) | 1.94% | 1.94% | 0.00% | 77.8倍 | 45.3倍 |
| 數據狗(DDOG-US) | 1.77% | 1.77% | 0.00% | 73.3倍 | 58.1倍 |
| Palantir(PLTR-US) | 1.37% | 1.37% | 0.00% | 83.9倍 | 179.6倍 |
| Crowdstrike控股(CRWD-US) | 0.98% | 0.98% | 0.00% | 143.7倍 | 99.5倍 |
| 微軟 | 0.38% | 1.11% | 0.73% | 24.1倍 | 27.7倍 |
| 甲骨文 | N/A | -11.61% | 1.26% | 18.9倍 | 25.3倍 |
