美股派對進入倒數？AI行情浮現五大泡沫警訊

《巴隆週刊》報導，Capital Economics 警告，AI 題材推動的美股漲勢可能已進入泡沫末期。該機構追蹤的 8 項市場指標中，已有 5 項升至接近歷史極端水準，包括估值、獲利預期、指數集中度、股票發行及外資買盤。

不過，Capital Economics 資深市場經濟學家 James Reilly 認為，美股漲勢今年仍有延續空間。他預估，標普 500 指數可望在 2026 年底升至 8,250 點，但隨著泡沫消退，2027 年底可能回落至 6,500 點。

標普 500 指數近期走勢轉弱，截至週四 (10 日) 收盤，已較 8 月 13 日創下的 7,798.99 點歷史收盤高點回落 2.7%。儘管部分跌勢可能來自 8、9 月的季節性疲弱，但該指數今年以來仍上漲逾 10%，並可望連續第 4 年錄得雙位數漲幅。

Reilly 指出，近期回檔並不代表漲勢即將立即終結，但從一系列泡沫指標觀察，AI 股票熱潮可能已進入最後階段，中期前景也因市場過熱而轉趨不利。

首先，美股估值仍處於偏高水準。標普 500 指數預估本益比目前約為 21 倍，雖低於 2025 年底約 23 倍的高峰，美股相較其他市場的估值優勢也有所收斂，但 1999 年至 2000 年網路泡沫高峰前，美股同樣曾出現相對落後走勢，因此近期回檔並不足以證明市場不存在泡沫。

其次，現有估值隱含的企業獲利成長要求相當高。市場對未來 12 個月每股盈餘的共識預期，已升至與網路泡沫高峰相近的水準，而且這次並非反映企業獲利自低點復甦。由於成長預期主要集中在科技業，且高度仰賴長期獲利兌現，風險更加突出。

第三，標普 500 指數權重過度集中於少數科技巨頭。輝達 (NVDA-US) 與蘋果 (AAPL-US) 近期各占指數逾 7%，微軟 (MSFT-US) 的權重也超過 5%。Reilly 形容，目前大型科技股在指數中的集中程度已達令人擔憂的水準。

第四，股票發行活動正快速升溫，這也是泡沫進入後期常見的現象。若 OpenAI 與 Anthropic 日後推進市場高度期待的首次公開募股 (IPO)，相關指標可能進一步攀升。

第五，海外投資人對美股的買盤明顯增加，情況與過去市場觸頂前的資金動向相似。

相較之下，企業基本面、市場波動率與槓桿水準等另外 3 項指標，尚未升至足以發出警訊的極端程度。Reilly 因此並未判斷美股將立即反轉，但強調，隨著估值、獲利預期、市場集中度、股票發行及外資持股同步亮起紅燈，AI 股熱潮距離轉折點可能已愈來愈近。