Fed 9月升息機率近9成！美元會開啟新一輪漲勢嗎？

市場對聯準會（Fed）9月升息的預期持續升溫。上週通膨數據公布後，利率期貨已大幅強化升息定價，華爾街多家機構也陸續調整預期，轉向認為9月升息幾乎已成定局。美元指數週一（14日）開盤後延續漲勢，不過，在升息預期已被市場充分反映的情況下，真正值得關注的是，聯準會升息落地後，美元是否還有進一步走強的空間。

從目前利率期貨市場定價來看，9月聯準會升息25個基點的機率已接近90%，升息幾乎成為市場共識。

不僅如此，市場目前預期，9月升息之後，本輪升息週期仍可能再升息近3次，最終政策利率將達到約4.56%的終端利率。

分析指出，9月升息本身能為美元帶來的新增利多可能相當有限，後續美元走勢關鍵，將轉向聯準會釋出的升息路徑訊號。

在升息已被充分定價的背景下，聯準會此次升息能否成為美元新一波漲勢的起點，核心將在於點陣圖對未來政策的指引，以及聯準會主席華許（Kevin Warsh）在記者會上的措辭與政策基調。

若聯準會希望推動美元指數有效突破並站穩100關卡，單純宣布升息可能仍不足夠，必須透過點陣圖釋放持續升息的訊號，讓市場相信這不是「升息一次就結束」，而是後續仍存在進一步升息的空間。

除了貨幣政策之外，美國財政狀況持續惡化，也正在成為美債殖利率與美元走勢出現分化的重要原因。

目前美國聯邦財政赤字逼近2兆美元，國債利息支出也首度突破1兆美元，長天期美債市場已開始反映債務螺旋風險。

美國財政部長貝森特正透過各項操作穩定國債市場，但與此同時，美國總統川普卻於上週提出擴張性財政方案，若共和黨持續掌控國會兩院，計畫向所有美國成年人發放5,000美元補貼。

該方案預估成本超過1.2兆美元，相當於美國GDP約4%，可能進一步放大財政赤字及國債供給壓力。

另一方面，美國財政部已針對長天期美債殖利率上升釋出維穩訊號。

美國財政部9月9日宣布回購60億美元的10年期及20年期美債，雖然規模低於市場原先預期的80億至100億美元，但若聯準會持續升息，推動10年期美債殖利率突破5%，預料財政部可能進一步擴大回購操作，以壓抑長天期債券殖利率過快上升。

這項操作被視為貝森特為長債市場提供的「看跌期權」，一定程度上替市場提供支撐。

從不同政策情境來看，9月聯準會決策對美元可能呈現明顯的不對稱風險。

若出現鴿派情境，例如9月意外不升息，或雖然升息但點陣圖中值落在4.125%以下，代表市場預期未來升息次數少於2次，可能再次引發市場對聯準會獨立性與公信力的質疑，美元指數下跌幅度可能較大。

反之，若聯準會9月升息，同時透過點陣圖釋放連續升息訊號，且點陣圖中值達到4.375%以上，代表市場預期未來仍可能升息3次以上，美元指數則可能進一步測試100點整數關卡。

至於人民幣，目前10年期中美利差已達歷史極值，從利差角度來看，並不利於人民幣持續升值。

不過，中國高額貿易順差仍持續支撐企業結匯需求。在利差與企業結匯兩股力量交互作用下，USDCNY預料可能在6.70附近維持一段時間的震盪整理。