美國10年期公債殖利率近3年來首度突破5%，正值美股進入歷來波動較劇烈的時期，進一步升高市場修正壓力。策略師認為，殖利率突破5%本身未必足以終結多頭，真正關鍵在於接下來上升的速度，以及聯準會(Fed)周三升息後，是否暗示還有更多緊縮行動。
殖利率升破5% 科技股估值首當其衝
與2023年10月美債殖利率突破5%時不同，當時標普500指數較歷史高點低約10%，目前卻僅較8月創下的紀錄低約2.5%，市場也開始懷疑，美股是否尚未充分反映債市風險。
富國銀行(WFC-US)等機構策略師指出，殖利率對美股的實際衝擊，將取決於後續上升速度。若殖利率短時間內急漲，勢必加劇華爾街焦慮；如果只是緩步攀升，市場可能仍有時間消化。
公債殖利率走高會降低企業未來獲利的現值，並使股票相較低風險債券失去吸引力，同時推升企業融資成本、侵蝕利潤率。其中，高成長、高本益比科技股尤其脆弱，因為這類公司的估值高度仰賴多年後才能實現的獲利。
多名策略師已為美股劃出警戒線。Wealth Enhancement投資組合經理Max Wasserman認為，美國10年期公債殖利率介於5%至5.25%，將是標普500的心理臨界區；Jackson Square Capital合夥人Andrew Graham則警告，一旦升破5.1%，可能觸發美股修正。22V Research策略師Dennis Debusschere表示，即使殖利率維持在4.8%至5%，也會對經濟成長形成一定壓力。
美股目前仍展現韌性。標普500自3月底低點反彈20%，期間市值增加11兆美元；即使周一債市遭到拋售，華爾街恐慌指數(VIX)仍維持在17附近，尚未顯示市場陷入明顯壓力。不過，Wolfe Research首席經濟學家Stephanie Roth警告，若利率或油價進一步攀升，美股出現更大幅度修正的機率也會提高。
Fed若未釋出「升一次就停」訊號 美股恐承受更大壓力
利率期貨顯示，交易員預估Fed周三升息1碼的機率接近90%。市場焦點將轉向Fed主席華許會後記者會，尋找今年底前是否還會繼續升息的線索。
富國銀行首席股票策略師Ohsung Kwon表示，投資人最樂見Fed傳達「升一次就停」的訊息；若Fed意外按兵不動，反而可能被市場視為利空，因為此舉可能讓投資人懷疑Fed抗通膨的決心，進而推升長天期美債殖利率。
Wasserman也表示，如果Fed暗示升息一次後就踩煞車，交易員可望鬆一口氣；但若華許未說明未來升息次數，或暗示壓低通膨需要更長時間，殖利率維持在5%以上，將迫使投資人重新評估昂貴估值，長天期科技股恐率先下跌。
目前標普500獲利收益率與10年期美債殖利率之間的股權風險溢酬，已接近2002年以來最低，代表投資人持有股票所獲得的額外補償有限。摩根大通(JPM-US)策略師Nikolaos Panigirtzoglou團隊預估，該溢酬可能比歷史平均低100個基點，使美股對殖利率波動更加敏感。
不過，Raymond James(RJF-US)投資長Larry Adam認為，債券投資人情緒已極度悲觀，10年期美債投機性空頭部位也接近歷史高點，這波賣壓可能已經過度延伸，意味殖利率或許更接近高峰，而非新一輪持續上漲的起點。
