《油》美伊衝突牽動能源供應 霍爾木茲海峽受阻 街口投信：油價波動風險升溫
根據路透社報導，近期美國與伊朗衝突持續，加上伊朗支持的葉門胡塞武裝組織擴大軍事活動，以及中東能源基礎設施遭受攻擊，使全球原油及柴油等關鍵燃料供應面臨壓力。另一方面，中國據報已應沙烏地阿拉伯要求，向伊朗表達希望約束胡塞武裝組織相關攻擊的立場，惟市場對後續情勢發展仍保持高度關注。
目前霍爾木茲海峽航運仍受到限制，船舶通行量明顯低於過往水準，能源運輸的不確定性也持續牽動市場情緒。儘管沙烏地阿拉伯正透過調整出口路線、增加波斯灣原油裝載，以及在阿曼蘇哈爾港進行船對船轉運等方式維持原油供應，但整體運輸效率與成本仍受到地緣政治情勢影響。
此外，貿易消息人士指出，沙烏地阿拉伯已出售約6,000萬桶原油，預計於本月及下月透過船對船轉運方式，在阿曼蘇哈爾港進行裝載。路透社指出，沙烏地阿拉伯近期增加波斯灣出口，有助於部分彌補紅海延布港出口受阻所造成的供應缺口，也使國際油價在供應疑慮與出口恢復之間持續震盪。
值得留意的是，葉門胡塞武裝組織近期宣稱以飛彈及無人機攻擊沙烏地阿拉伯利雅德的相關目標，以及紅海城市延布的沙烏地阿美設施。由於延布為重要石油出口樞紐，相關攻擊使市場持續關注沙烏地能源設施與原油運輸是否受到進一步影響。
街口投信表示，近期中東地緣政治風險升溫，能源供應與運輸受到干擾，使國際油價維持較高波動。雖然沙烏地阿拉伯正透過調整出口路線及增加部分原油供應，降低供應中斷的影響，但若後續衝突持續擴大，尤其能源基礎設施或重要運輸通道遭受進一步干擾，仍可能增加原油及柴油等能源價格的上行壓力。投資人後續可持續關注霍爾木茲海峽通行狀況、中東能源供應，以及相關地緣政治談判進展。
《豆》中國減產、美國壓榨需求增溫 黃豆供需結構改善支撐價格
上週國際黃豆市場在美國秋季收割壓力與需求面利多因素交織下，維持高檔震盪格局。隨著美國新作黃豆陸續進入收割階段，市場供給增加對價格形成一定壓力，惟黃豆價格並未明顯回落，顯示市場對需求前景仍維持一定信心。此外，USDA最新供需報告持續看好美國黃豆壓榨需求，加上再生燃料及飼料消費維持穩健，也為黃豆市場提供支撐。值得注意的是，中國近期重新採購美國黃豆，反映進口需求逐步回溫，出口買盤改善亦有助於消化美國收割期間增加的供給，穩定市場氣氛。
供給面方面，巴西國家糧食公司（Conab）公布數據顯示，2025/26年度主要農作物產量預估達3.617億噸，年增2.6%；其中黃豆產量預估達創紀錄的1.804億噸，年增5.2%，黃豆出口量則預估達1.162億噸，同樣創下新高。巴西豐產與出口增加，顯示全球黃豆供應仍相對充裕，對價格形成一定壓力。然而，中國黃豆種植面積下滑，使新年度產量預估遭到下修，反映中國國內供應成長有限，對進口黃豆的依賴程度仍高。雖然中國8月份黃豆進口量較去年同期明顯減少，但市場認為部分需求可能只是遞延，隨著壓榨產業持續擴張，後續採購需求仍具回補空間。
需求面則持續出現正向訊號。美國最大農民合作社之一CHS宣布，將於威斯康辛州興建新的黃豆加工廠，總投資金額約7億美元，預計每年可處理約8,000萬蒲式耳黃豆。新增壓榨產能反映產業界對黃豆油及黃豆粕需求的長期展望，也將提高美國國內黃豆消耗量，進一步強化黃豆市場的需求結構。此外，近期柴油及運輸成本維持相對高檔，使農產品運輸及物流成本增加，也對黃豆價格形成一定支撐。
街口投信表示，近期黃豆市場受到供給增加與需求改善兩股力量交互影響。一方面，巴西黃豆產量及出口量預期創高，全球供應相對充裕，對價格形成壓力；另一方面，中國黃豆產量下修、進口需求逐步回溫，加上美國壓榨產能持續擴張，則為市場需求提供支撐。整體而言，黃豆供需結構較先前有所改善，短期價格仍可能維持高檔震盪。
展望後市，街口投信指出，後續仍須密切關注美國黃豆收割進度、中國採購動向、全球出口需求，以及巴西新作黃豆的實際產量表現。若中國進口需求持續回溫，加上美國壓榨需求維持穩健，有助於支撐黃豆價格；反之，若南美豐產幅度高於預期，則可能增加市場供給壓力。因此，後續黃豆價格走勢仍將取決於全球供需變化，市場短期仍以高檔震盪格局為主。
《銅》美國工業需求與關稅政策拉鋸 街口投信：銅市供需分化，短期維持高檔震盪
受美國關稅政策不確定性影響，上週銅價結束連續十週收紅的走勢。SMM報導指出，美國精煉銅關稅政策遲遲未明朗，市場擔心相關措施可能改變全球銅廢料貿易流向，進而影響供應鏈配置。另一方面，隨著美國工業需求及基礎建設投資前景受到關注，市場對銅的長期需求仍維持一定期待，使銅價在整理後出現反彈。不過，能源價格上漲加劇通膨疑慮，加上美元走強對以美元計價的銅價形成壓力，也使市場投資人態度轉趨謹慎。
供給面方面，智利國營銅業公司Codelco的重組計畫傳出可能延遲至2026年底，顯示主要銅礦商的產能與營運改善仍面臨挑戰，短期供給能否明顯增加仍有待觀察。此外，Codelco 7月份銅產量下滑，也進一步反映主要產區供應面仍存在一定壓力。另一方面，美國政府取得Trilogy Metals 10%股權，以強化未來國內銅資源供應能力，也顯示在能源轉型、電網建設及AI基礎建設等需求帶動下，各國對關鍵金屬資源的戰略布局持續升溫。
從現貨市場及庫存變化觀察，目前銅市呈現實體供應偏緊與庫存增加並存的情況。受到高度逆價差及現貨供應緊張影響，中國上海現貨銅溢價近期創下年度新高，反映實體市場仍存在一定需求。另一方面，LME註冊倉庫庫存近期回升，部分緩解市場對短期供應緊張的疑慮，也使銅價面臨一定壓力。區域庫存變化與現貨供需狀況出現差異，顯示全球銅市場正處於庫存重新配置階段。
街口投信表示，近期銅市同時受到長期需求展望與短期政策風險影響，市場多空因素交錯。一方面，美國工業需求、AI及電網等基礎建設相關需求仍為銅市場提供中長期支撐；另一方面，美國關稅政策、美元走勢及LME庫存變化，則可能增加短期價格波動。供給端則受到主要產區產量及礦山營運狀況影響，供應改善速度仍值得持續觀察。
展望未來一週，街口投信指出，銅價短期可能維持高檔區間震盪，且波動幅度仍可能擴大。後續市場觀察重點包括美國精煉銅關稅政策是否明朗、LME庫存是否持續增加、Codelco重組計畫進展，以及中國需求復甦與現貨溢價變化。整體而言，雖然短期仍面臨政策、美元及庫存等因素干擾，但中長期銅需求仍受到工業、能源轉型及基礎建設等因素支撐，後續價格表現仍將取決於全球供需缺口及政策環境的變化。
*以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。
